前高附近压力显著，铜价区间震荡

前高附近压力显著，铜价区间震荡 行情回顾 研究员 姓名：张珩从 业 资 格 号 ：F3084967投 资 咨 询 号 ：Z0018883 上周铜价在连续几周上涨后进入高位震荡整理区间。沪铜主力合约周五收盘报10.77万元/吨，周微跌0.65%。铜价在前高附近压力较大，但矿端紧缺与低库存格局限制回调空间，盘面呈现震荡走势。 供需分析 供给端矿紧格局未变，铜精矿现货加工费TC仍在深度负值。消息面，智利国家铜业Codelco计划关停局部地区两座核心矿山，刚果（金）铜精矿出口禁令的资源保护主义信号持续发酵，全球铜精矿供给预期进一步收紧。需求端整体也受传统消费淡季与高铜价双重压制，下游加工企业仍以刚需采购为主，整体成交未见明显改善。SMM预计本周精铜杆开工率可能有小幅回升；但线缆、漆包线等终端新增订单有限，家电排产改善尚未兑现，短期下游生产积极性受高价抑制。全球显性库存呈现"非美去库、美国累库"的剧烈分化。LME铜库存较5月末累计去化48%。COMEX铜库存继续创历史新高，美国关税预期下的虹吸效应延续。国内方面，上期所铜库存处于低位。整体低库存格局为铜价提供坚实底部。 宏观分析 宏观方面主要是美国通胀数据温和回落与美联储政策路径分歧。美国7月CPI同比3.4%、环比0.1%，核心CPI同比2.5%，均符合预期且较6月小幅回落；7月PPI同比上涨4.7%、环比持平，生产端通胀放缓超预期。数据 公布后，市场对美联储9月加息的预期概率从48%降至38%-45%区间，美元走弱，为铜价提供金融属性支撑。国内方面，央行表态加大货币政策实施力度、谋划新的增量政策，扩大内需预期对铜价形成托底。 总结 智利国家铜业计划关停核心矿山的消息进一步强化了矿端紧缺叙事，宏观与产业共振，铜价获得"加息预期回落+矿端紧缺+低库存"三重支撑，但高价对需求的抑制作用同步显现，多空在前高附近拉锯。短期来看，宏观面美联储内部分歧、美伊局势僵局带来的能源通胀隐忧，以及美国精炼铜关税政策90天决策窗口的不确定性，令方向仍存变数。预计沪铜主力延续高位震荡格局，运行区间参考107000—109000元/吨。 免责声明 式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com