一周集萃-沪铜：长假前交投趋谨慎，铜价延续区间震荡格局

广州期货研究所一周集萃-沪铜有色金属组长假前交投趋谨慎，铜价延续区间震荡格局宏观面，美联储公布 9月利率决议，将基准利率维持在 0%-0.25%区间不变，符合市场的普遍预期。美联储还承诺将利率维持在当前水平，直到通胀持续上升。美联储预计将维持利率在当前水平直至 2023年底。此外，8月国内经济数据整体利好，投资、工业生产、出口、民间消费都是持续恢复状态，房地产建设增长弱于预期，但整体也维持向好局面。产业面，供应端，智利再次延长国家灾难状态，铜供应仍旧存在不确定性。本周铜矿加工费 TC维持 50美元/吨下方。ＬＭＥ低库存高升水是支撑当前铜价的主要因素。1-7月中国进口铜及铜材大增，表观需求强劲，三大交易所和中国保税库存的总量处于数年低位。国内库存仍未见二次拐点，消费回升不明显，铜价上冲动能受限。整体看，基本面缺乏明确指引下，铜价跟随宏观情绪波动，国庆长假临近，市场交投或趋谨慎，预计沪铜主力维持高位震荡，下周波动主区间51500-52500。投资咨询业务资格证监许可【2012】1497 号2020/9/14~2020/9/18许克元从业资格号：F3022666 投资咨询号：Z0013612地址广东省广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012 房(8620)22139800www.gzf2010.com.cn一、行情回顾本周铜价呈现先抑后扬，重心较上周小幅上移，整体走势仍运行于 7月中以来的高位震荡区间内。周内 LME最高 6875美元，最低 6676美元，收盘 6850美元，涨幅 1.65%；沪铜主力最高 52780元，最低 51870元，收盘 52640元，涨幅 1.25%。沪铜指数持仓量增加 10954手至 31.7万手，成交量减少 15.4万至 113.5万手。沪铜指数日 K线 2请阅读报告最后免责声明一周集萃-沪铜二、基本面分析1、加工费及硫酸价格维持低位水平，炼厂低利润压制产量增长铜冶炼粗炼费 TC硫酸价格国内精铜产量累计值及同比增速4050607080901001101201301402014/102015/102016/102017/102018/102019/10现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)1001502002503003504004505005502014/10/312015/01/312015/04/302015/07/312015/10/312016/01/312016/04/302016/07/312016/10/312017/01/312017/04/302017/07/312017/10/312018/01/312018/04/302018/07/312018/10/312019/01/312019/04/302019/07/312019/10/312020/01/312020/04/30市场价:硫酸(98%):全国 3请阅读报告最后免责声明一周集萃-沪铜尽管疫情的生产的干扰告一段落，矿端不断修复且建设项目重启，但就矿与冶炼间的供需偏紧格局的逆转仍需时间，21年长单价格难以乐观，短期继续维持在 50以下。截至 9月 18日，SMM铜精矿指数（周）报价48.52美元/吨，环比上调 0.09美元/吨。硫酸方面，由于硫酸自身供大于求格局下，硫酸价格在疫情后出现短暂企稳后，进入7月后再次下调，截至8月31日，全国硫酸（98%）市场价为105元/吨，较6月底的125元/吨，下降20元/吨。就目前铜矿TC及硫酸价格水平来看，两者均处于历史低位水平，对精铜冶炼厂利润不利，对精铜产量增长持续形成抑制。国家统计局官发布产量数据显示，中国7月精炼铜（电解铜）产量为81.4万吨，同比增长0%，环比减少5%。1-7月精炼铜（电解铜）产量累计为563.2万吨，同比增长3.9%。2.进口铜大增，国内表观需求强劲据中国海关数据显示，中国8月未锻轧铜及铜材进口量约为66.8万吨，同比增长67%；1-8月累计进口量总计为427万吨，同比去年的307万吨，增长幅度为39%。结合国内铜产量计算，国内铜的表观需求量强劲，7-8月边际转弱， 9月后期仍有待数据验证。国内铜表观需求量02004006008001,0001,2000246810121416182013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/06产量:精炼铜(铜):累计值产量:精炼铜(铜):累计同比-200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07国内铜总的表观消费量 4请阅读报告最后免责声明一周集萃-沪铜3.整体经济仍处复苏态势中，国内铜消费旺季预期仍待验证从宏观层面看，全球主要经济体经济景气度持续回升。8月中国官方制造业PMI录得51.0，已连续六个月位于荣枯线上方；美国ISM制造业PMI反弹至54.2，连续两个月位于荣枯线上方；欧元区Markit制造业PMI初值为51.8，前值为47.4，预期为50，反应该地区的低迷状况再次大幅缓解。随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。主要经济体制造业 PMI 低位返升微观层面看，进入 9月，国内库存仍处累积中，尤其是铜的社会库存仍呈现较为明显的回升态势，国内显行库存维持相对平稳，库存拐点未现。据 SMM,铜材生产企业普遍下调对 9月传统旺季预期，进入 9月第一周并未观察到电网订单转暖信号，国内消费复苏仍需一段时间。本周 LME铜库存去库速度明显放缓，后续继续关注海外消费持续性。目前三大交易所+上海保税区总库存仍处低位水平，是支撑铜价的主要因素之一。LME总库存及分区域库存上海保税区库存25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07美国：制造业 PMI中国：制造业 PMI欧元区：制造业 PMI德国:制造业 PMI日本：制造业 PMI全球:摩根大通全球综合 PMI 5请阅读报告最后免责声明一周集萃-沪铜国内精铜库存季节性走势三大交易所+上海保税区库存季节性走势全球精铜库存变化铜库存(吨）2020/9/182020/9/112019/9/18环比增减环 比 增 减幅同比增减同比增减幅LME78,90075,550290,8003,3504.4%-211,900-72.9%COMEX81,19982,35242,437-1,153-1.4%38,76291.3%SHFE193,347176,795141,37916,5529.4%51,96836.8%保税区226,500213,500307,00013,0006.1%-80,500-26.2%库存合计579,946548,197781,61631,7495.8%-201,670-25.8%4.国内现货升贴水情况沪铜价及升贴水LME铜价及升贴水1626364656662017/08/042017/11/042018/02/042018/05/042018/08/042018/11/042019/02/042019/05/042019/08/042019/11/042020/02/042020/05/042020/08/04库存:铜:上海保税区500001000001500002000002500003000003500004000004500001 月 3 日2 月 2 日3 月 6 日4 月 3 日5 月 4 日6 月 1 日7 月 1 日7 月 29 日8 月 26 日9 月 28 日11 月 9 日12 月 14 日2016年2017年2018年2019年2020年5000007000009000001100000130000015000001 月 31 日2 月 28 日2 月 29 日3 月 31 日4 月 30 日5 月 31 日6 月 30 日7 月 31 日8 月 31 日9 月 30 日10 月 31 日11 月 30 日12 月 31 日2016年2017年2018年2019年2020年 6请阅读报告最后免责声明一周集萃-沪铜国内现货升贴水季节性走势本周国内现货升水较上周变化不大，现货较当月升水依然维持平水至小幅升水结构。由于国内消费回升缓慢，库存的二次拐点迟迟未出现，对近月合约的价格形成了比较明显的压制，前期预计的跨期正套到目前为止未能走出，继续关注国庆长假前后的消费情况。外盘方面，LME铜库存去库速度放缓，但仍保持十五年以来低位水平，back结构维持较高升水，截至 9月18日，LME0-3升水 25.75美元。关注海外需求持续复苏，及可能存在的阶段性铜隐形囤货抛售冲击。5、废铜市场情况精废价差限制类废铜进口批文量(400)(200)02004006008001,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,00052,00054,0002019-11-272019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-272020-08-27跨月价差（当月-主力）铜现货升贴水(40)(30)(20)(10)0102030404,5005,0005,5006,0006,5007,0002019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-26LME铜升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铜-400-300-200-10001002003004001 月 2 日1 月 14 日1 月 26 日2 月 9 日2 月 21 日3 月 5 日3 月 17 日3 月 29 日4 月 10 日4 月 22 日5 月 5 日5 月 17 日5 月 29 日6 月 10 日6 月 22 日7 月 4 日7 月 16 日7 月 28 日8 月 9 日8 月 21 日9 月 2 日9 月 14 日9 月 26 日10 月 15 日10 月 27 日11 月 8 日11 月 20 日12 月 2 日12 月 14 日12 月 26 日2017年2018年2019年2020年 7请阅读报告最后免责声明一周集萃-沪铜本周铜精废价差进一步收窄。2020年第十二批限制类公示表，其中铜废碎料核定进口量为 136335吨，年初至今废铜批文总量已累计达 87.95万吨，数量上较为充裕。但由于再生铜进口执行的标准仍未落地，同时 9月开始新固废法出台，无论是国内进口商还是船运公司都处于观望期，极大影响了四季度废铜进口量的预期，国内废铜因精废价差持续高位，供应情况较好，但进口缺口短中期难以弥补。6、资金情绪CFTC多头净持仓从 COMEX持仓情况来看，截至 9月 15日