南华期货沥青产业周报——或转入弱势震荡格局

——或转入弱势震荡格局 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月26日 一、核心观点 本周沥青供给端应山东部分炼厂复工带动，是的供给增加。而需求端因华南、华东区域台风天气，以及华北降雨抑制了需求释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上厂库去库，社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油价格所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。 【驱动端】近端驱动转弱，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏弱。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 华北、华南、山东、西南（川渝）、西南（云贵）地区沥青价格上涨10-60元/吨，其他地区沥青价格持稳。北方市场需求未有实质改善，但周内原油价格走势积极，且沥青期货盘面走高，加之临近月底，市场流通资源不多，因此山东、华北地区沥青现货价格下跌10-30元/吨；南方市场供应方面提升明显，部分主营炼厂沥 青复产，加之受降雨台风天气影响，个别炼厂发货受阻。不过库存水平可控，沥青价格保持坚挺。此外，重庆前沿库库存中低，且入库资源少，因此周一重庆前沿库沥青价格上涨30元/吨。 【后市展望】 山东市场部分地炼即将检修，市场供应水平存下降预期，且随着降雨天气减少，需求逐渐提升，沥青价格向好走势；南方供应水平充裕，加之社会库资源有待消耗，沥青价格或弱稳为主。 【山东市场】 重交沥青主流成交价上涨10至3720-3960元/吨。前期，市场需求表现一般，叠加月底部分贸易商仍有合同有待执行，在原油走势偏弱的背景下，市场成交多集中在低端，部分地炼沥青价格下跌至3580-3620元/吨左右，弘润及京博沥青价格下跌至3670-3700元/吨左右。不过周后期，市场刚需有所转，多数贸易的低价资源出货尚可，叠加原油价格连续反弹，市场看涨情绪增加，多数品牌沥青价格上调20元/吨，带动市场主流成交低端价格走高。短期来看，随着降雨减少，需求有望缓慢提升，不过山东及河南个别炼厂8月初存在生产计划，或带动资源供应水平阶段性增加，沥青价格上涨空间相对受限。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格上涨20至3730-3740元/吨。周前期由于区内降雨天气较多，需求较为清淡，且月底到期合同增多，贸易商出货意愿较强，周日下游贸易商小幅下调出货价，带动现货价格小幅下跌至3700-3710元/吨，随后原油及期货盘面上涨，提振市场心态，叠加区内可流通资源减少，贸易商挺价心态增强，沥青出货价格回涨至3720-3740元/吨。后市，市场需求较为稳定，主力炼厂出货平稳且继续保持低产，区内沥青价格或以稳为主。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价持稳3750-3800元/吨。周内主营炼厂均复产沥青，区内供应水平增加明显，且局部地区受台风天气影响，船运发货受阻，主力炼厂库存水平略有提升。不过成本面以及沥青期货盘面均走高，支撑市场心态，沥青价格走稳为主。此外，社会库存水平仍处于中位偏高，有待进一步消耗，且终端动工项目较少，对沥青价格存在一定牵制。后市，江苏新海即将复产沥青，区内供应水平或继续提升，不过随着需求逐渐释放，将支撑沥青价格稳定。 【华南市场】 重交沥青主流成交价上涨15至3580-3590元/吨。华南部分地区仍受降雨天气影响，市场整体需求较为清淡，且个别主力炼厂产量略有提升，因此上周五出台汽运优惠政策，集中出货，库存水平下降，利好市场心态，佛山库价格维持在3590元/吨，但成交稀少，不过本周华南地区降雨天气有所减少，叠加主力炼厂库存降至低位，因此本周四汽运及火运价格上调30-50元/吨。后市，华南部分地区降雨天气或将持续，且当地资源流通较为充足，需求短期或无较大改善，多数中下游用户持观望心态，因此沥青价格或谨慎走稳为主。 【东北市场】 重交沥青主流成交价持稳3900-4080元/吨。雨季需求疲软，且社会库存消耗缓慢，市场对后市信心不足，采购积极性不高，考虑到成本坚挺，且后市随着降雨减少，需求有望缓慢释放，沥青成交价格坚挺为主。另外区内炼厂主要产销低硫沥青，船燃市场需求持续低迷，炼厂出货略有转淡，主力炼厂保持优惠政策出货，个别炼厂下调30元/吨。短期看，需求释放缓慢，但贸易商多稳定执行前期合同，沥青价格或继续坚挺。 【西北市场】 重交沥青主流成交价格持稳4120-4350元/吨。疆内需求平稳，支撑主力炼厂出货，疆外需求略显平淡，中下游用户持续消耗前期库存，不过周边山东、华北地区沥青价格较为坚挺，且成本端支撑走强，利好区内价格保持坚挺。短期，区内个别地炼计划复产沥青，供应量有增加预期，不过目前炼厂库存水平可控，叠加赶工需求或将持续增加，支撑沥青价格稳定。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价上涨60至4250-4300元/吨。区内需求仍维持低迷，但前沿库库存水平低位，因此重庆前沿库沥青价格累计上调60元/吨，带动区内主流成交重心上移。此外，中海四川近期出货尚可，且库存低位，连续上调沥青价格，累计上调80元/吨。近期码头仍有低价资源到港，不过区内社会库存水平普遍偏低，大多贸易商少量进出货，短期内沥青价格或保持稳定。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（7月31日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月24日相比涨跌）：西北持稳4120-4350，东北持稳3900-4080，华北上涨20至3730-3740，山东上涨10至3720-3960，长三角持稳3750-3800，华南上涨15至3580-3590，西南（云贵）上涨50至4300-4330，西南（川渝）上涨60至4250-4300。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 【月差季节性图表】 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至7月31日（与7月24日相比），山东焦化料价格下跌25至3875元/吨。近期供应水平增加，带动焦化料整体出货一般，不过考虑到原油价格坚挺，焦化料下跌空间有限。山东重交沥青主流成交价上涨10至3720-3960元/吨。市场刚需有所转好，多数贸易的低价资源出货尚可，叠加原油价格连续反弹，市场看涨情绪增加，多数品牌沥青价格上调20元/吨，带动市场主流成交低端价格走高。短期来看，随着降雨减少，需求有望缓慢提升，不过山东及河南个别炼厂8月初存在生产计划，或带动资源供应水平阶段性增加，沥青价格上涨空间相对受限。目前，山东焦化料与沥青价差150元/吨，焦化装置利润回升，不过有原油配额的炼厂生产沥青仍有一定的利润空间，沥青保持稳定生产为主。 【渣油、焦化料、成品油】 四、开工和检修 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青7月船货华东到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3870-3950元/吨。华东高速项目施工支撑进口资源消耗，且部分品牌现货资源略紧张，支撑进口价格坚挺。此外，8月招标船货较少，叠加国内需求将逐渐改善，利好8月进口船货价格上涨。 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4320-4480元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-55美元/吨，人民币完税价4440-4520元/吨。受降雨天气影响，进口沥青资源消耗缓慢，虽然库存水平处于中位偏高，但多数为项目备货，后期，随着降雨天气减少，高速项目赶工需求将增加，带动进口资源消耗，且三季度东南亚现货资源紧俏，将支撑进口价格坚挺。 进口沥青市场综述和展望：随着赶工需求增加，将带动进口资源消耗。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 【沥青和改性沥青需求】 六、库存 七、天气预报 未来10天（8月1-10日），华北中北部、内蒙古东部、东北地区大部、黄淮东部、江淮、江南南部、华南及云南、贵州南部、青海东部和南部、西藏中部和东南部等地累计降水量有40～90毫米，其中江苏、广东、广西中东部、云南西部、西藏东南部等地的部分地区有100～200毫米，局地超过250毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上，我国其余大部地区降水量偏少。