工业硅多晶硅月报：工业硅供需边际改善，多晶硅成本限价政策预期乐观

工业硅及多晶硅综述及观点

周度综述（8.3-8.7）

• 工业硅交易逻辑：
  • 供需方面：北方边际产能继续扩大减产，有机硅联合减产不及预期，DMC产量或逐步见底回升，工业硅丰水期累库预期收窄，整体供需环比继续好转。
  • 估值方面：反弹后估值中性，硅煤企稳，西南复产后并未降价出货。
  • 观点：基本面最差的时间已过，但目前估值合理，继续反弹或需要更强的宏观氛围或多晶硅政策预期催化。此前低位多单可逢高部分止盈。
• 多晶硅交易逻辑：
  • 政策方面：上半年政策主要增加新能源消纳场景、外购绿证抬升在产多晶硅企业用电成本，长期利多，短期提振有限；7月1日国标委网站公布多晶硅能耗新标，有望从产能维度边际改善供给；7月21日能耗新标宣贯会或仅影响25%左右存量产能；7月31市场监管总局开展光伏行业价格合规指导；8月6日上海会议厂家签署倡议书，倡导完全成本限价锚定。
  • 供需方面：高库存+丰水期累库的弱现实矛盾无变化。供应继续爬坡丰水期或持续跑赢需求，仍有累库预期，弱现实矛盾依然突出，厂家尚未明确后续减产细则。
  • 估值方面：盘面近期已经靠近在产企业完全成本，估值中性。
  • 观点：政策权重再度回升，盘面等待厂家现货报价验证成本限价锚定，但涨至完全成本以上时或仍有强套保压力，当前价格谨慎追高。

工业硅供应

• 价格/价差/成本/利润：
  • 碳质还原剂：硅煤成本及利润数据来源：SMM中泰期货整理。
  • 国内工业硅开工及产量：月度真实数据，数据来源：铁合金在线中泰期货整理。
  • 国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据，数据来源：铁合金在线中泰期货整理。

工业硅库存/供需差

• 无具体数据展示，但提及供需环比继续好转。

工业硅需求-多晶硅

• 需求/库存/价格价差/成本利润/供需差：
  • 多晶硅产业链价格数据来源：SMM中泰期货整理。
  • 硅片/电池片/组件/装机供需数据来源：钢联资讯中泰期货整理。

工业硅需求-有机硅

• 需求/库存/价格价差/成本利润：
  • 工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润。
  • 工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量。
  • 工业硅需求端-有机硅：库存/供需差。

工业硅需求解析——铝合金

• 无具体数据展示，但提及工业硅需求解析。

工业硅需求解析——出口

• 无具体数据展示，但提及工业硅需求解析。

工业硅需求解析——总需求

• 无具体数据展示，但提及工业硅需求解析。

风险提示及免责声明

• 本报告仅限中泰期货股份有限公司客户使用，不构成任何交易建议，市场有风险，投资需谨慎。

核心观点

• 工业硅供需边际好转，成本支撑限制下方空间，基本面最差的时间已过，但目前估值合理，继续反弹或需要更强的宏观氛围或多晶硅政策预期催化。
• 多晶硅政策短期提振有限，长期利多，高库存+丰水期累库的弱现实矛盾无变化，盘面等待厂家现货报价验证成本限价锚定，当前价格谨慎追高。