一、工业硅
- 宏观属性较低，基本面偏弱定价为锚。
- 持续亏损未对供应端造成负反馈，供需平衡需北方产区集中停产。
- 5月产量预计32万吨左右，需求端缺乏增量，高库存制约价格反弹。
- 最乐观预期盘面在8100-8500元/吨尝试筑底，中性判断仍将保持弱势。
- 风险提示：海外风险预期反转、装置停产超预期、终端需求超预期。
二、多晶硅
- 近月合约价格底部深跌后反弹，交易逻辑分化。
- 基本面进入“抢装”末期，终端需求疲软，政策真空期导致基本面疲软预期难改善。
- 5月交易围绕交割品短缺与否进行博弈，3.8-4.0万元/吨是多空重点博弈区间。
- 中期来看，远月合约带动持续反弹后仍以现货市场价格和供需为锚，4万以上仍将面临较大阻力。
- 风险提示：宏观和产业指导超预期、海外关税风险反转、装置开工超预期下降。
三、关键数据
- 工业硅：4月产量32万吨，期货库存34.62万吨，现货库存41.7万吨，库存/消费比2.46。
- 多晶硅：4月产量9.96万吨，现货库存28.37万吨，硅片库存21.59GW，电池片库存14.32GW。
- 有机硅：4月DMC报价11300-13000元/吨，开工率69.7%，库存中高位。
- 光伏装机：1季度新增59.71GW，同比增长30.55%；3月新增20.25GW。
四、研究结论
- 工业硅：供需双弱贯穿短中期，基本面改善困难，近期受硅料近月逼仓带动有所反弹，但现货价格将继续保持弱势运行压制盘面反弹空间。
- 多晶硅：近远月交易逻辑分化，但基本面疲软预期难改善，5月仅剩15个交易日，Ps2506料将依然围绕交割品进行博弈。
