光伏月报：工业硅：基本面难见改善，价格低位震荡为主 多晶硅：抢装正在进行时，谨慎偏强关注仓单扰动

行业光伏月报 2025 年 04 月 01 日 能源化工研究团队 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃/纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 工业硅：基本面难见改善，价格低位震荡为主 多晶硅：抢装正在进行时，谨慎偏强关注仓单扰动 观点摘要： 研究报告回顾 2024-02-01：《围绕成本波动为主》2024-03-02：《供需装增，关注库存去化动力》2024-04-01：《成本低位渐探支撑库存高位制约反弹》2024-04-13：《工业硅交割标准继续完善，提高服务实体经济深度》2024-05-01：《弱势因素未有边际改善成本支撑建立底部韧性》2024-06-01：《供需弱势未改，情绪放大波动》2024-06-28：《供需弱势指引价格破位，产业后周期待调整消化》 ＃summary＃工业硅观点：宏观属性较低，政策关注度较低，工业硅市场更多以自身基本面为锚。工业硅持续亏损暂未对供应端造成负反馈，周度产量自春节后逐步攀升至目前 7.8 万吨水平，月度产量达到 33万吨。需求端，多晶硅处于行业自律背景下的集中主动停产阶段，4 月产量料将继续稳定在 10.5 万吨；有机硅企业在减产挺价方面达成共识，多数企业于 3 月开始集中减产，4 月预估开工率继续下降至 68%，月度对工业硅需求量也下降至 10.17 万吨，铝合金和出口需求料将保持稳定。因此，假设在目前需求水平下要达到供需平衡，工业硅的周度产量要下降至 6.3 万吨或以下。此外，高库存也将成为压制工业硅反弹的重要因素，3 月底期现库存两项相加共计756535 吨，较 2 月底增加 22050 吨，增幅达到 3%，如果按照 31万吨消费量计算目前，库存/消费比（去库周期）继续增加至 2.44。综上，基本面改善较为困难，北方减产仍需观察兑现情况，当前盘面价格已经进入中长期低价区间，但缺乏反转动力，总体 Si 将继续保持弱势运行，价格重心在【9200，11000】，消息面或技术面的反弹难以持续，反弹高位继续偏空对待。 多晶硅观点：终端光伏抢装的利好效应沿产业链逐渐递减，3 月硅料去库缓慢，硅料价格以稳为主，盘面宽幅震荡缺乏增量资金入场。进入 4 月，去年 12 月以来行业自律减产控产仍在生效，4 月硅料产量料将保持在 10 万吨左右。需求端，终端“抢装”仍将带动组件和电池片需求持续改善，电池片企业排产开工率普遍在 50%-80%之间，简单折算月度产量将在 55GW 左右，折算对多晶硅需求量13.5-14.5 万吨之间，假设按照 3 月多晶硅企业生产情况计算，多晶硅的月度去库量将在 3 万吨以上。此外，4 月多晶硅仓单注册逐渐开始，一方面现货市场库存流动性将明显降低，另一方面盘面价格反弹至高位将吸引卖盘入场。总体来看，盘面月内或将由稳到强呈现谨慎偏强的格局，上行空间较为有限，价格运行重心将在【41700，45000】间。 风险因素：宏观政策超预期（多）工业硅超预期停产（多） 目录 一、工业硅行情回顾及展望.................................................................................................4 1.1工业硅1季度行情回顾——单边下跌..................................................................41.2工业硅4月展望——基本面难见改善，价格低位震荡为主..............................5 二、工业硅供应端.................................................................................................................6 2.1工业硅产能增长提高潜在供应量，2025年仍有新增产能投产预期................ 62.2工业硅亏损没有产生供应负反馈，供需平衡需北方产区集中停产.................. 7 三、需求低迷，没有增量.....................................................................................................9 3.1有机硅：企业减产挺价达成共识将继续利空工业硅.......................................... 93.2多晶硅产能释放受限，2季度多晶硅产量较为稳定.........................................103.3其他需求：出口同比下降，铝合金需求以稳为主............................................ 11 四、期货库存增长放缓，现货库存继续增长...................................................................11 一、多晶硅行情回顾及展望...............................................................................................13 1.1多晶硅行情走势回顾——高点下移，宽幅震荡................................................ 131.2多晶硅4月后市展望——抢装割裂短期和长期预期，先强后弱渐成共识....14 三、供应端：行业减产共识较高，远期潜在供应较高...................................................15 3.1新增产能兑现有难度............................................................................................ 153.2 2季度多晶硅以稳为主，丰水季复产预期构成远月潜在利空因素.................16 【建信期货研究发展部】...................................................................................................20 【建信期货联系方式】.......................................................................................................20 一、工业硅行情回顾及展望 1.1工业硅1季度行情回顾——单边下跌 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 期货价格月内持续下探，价格于 3 月下旬触底开始弱势反弹震荡。截止 3月 31 日，Si2505 合约收盘价 9785 元/吨，月度跌幅 5.5%，成交量 303.70 万手，月环比增加 13 万手，持仓量 22 万手，净减 25792 手。 现货价格继续下跌，四川 553 价格 10100 元/吨，月跌幅 4.27%；云南 553价格 10100 元/吨，月跌幅 4.26%；内蒙 553 价格 10200 元/吨，月跌幅 3.99%。421#四川价格 11200 元/吨，月跌幅 3.62%；云南价格 10950 元/吨，月跌幅4.92%；内蒙古价格 10900 元/吨，月跌幅 5.62%；新疆价格 10900 元/吨，月跌幅 5.22%。 2025 年 2 月 7 日至今，工业硅现货价格和期货价格进入新一轮触底下跌行情当中，主力合约 Si2505 价格在 3 月 21 日盘中触及 9625 元/吨的低位后减仓反弹。供给和需求都呈现出不同程度的利空驱动，供需弱势的压力继续向库存端和现货价格传导。春节以后，品种利润亏损没有对供应端造成负反馈，工业硅装置进入缓慢复产阶段，周度产量渐进式回升至 7.5 万吨以上，月度产量将在 33 万吨以上；需求端，多晶硅月度产量在 1 季度没有显著变化，行业自律协议以及利润水平限制开工率，有机硅进入类“行业自律”阶段，减产挺价实际上利空上游工业硅，铝合金和出口需求波动不大，但是也很难给予工业硅需求增量，供需失衡的局面在 2-3 月没有明显变化，期现价格继续在大幅下跌中试探底部。 1.2工业硅4月展望——基本面难见改善，价格低位震荡为主 宏观属性较低，政策关注度较低，工业硅市场更多以自身基本面为锚。 工业硅持续亏损暂未对供应端造成负反馈，周度产量自春节后逐步攀升至目前 7.8 万吨水平，月度产量达到 33 万吨。需求端，多晶硅处于行业自律背景下的集中主动停产阶段，4 月产量料将继续稳定在 10.5 万吨；有机硅企业在减产挺价方面达成共识，多数企业于 3 月开始集中减产，4 月预估开工率继续下降至 68%，月度对工业硅需求量也下降至 10.17 万吨，铝合金和出口需求料将保持稳定。因此，假设在目前需求水平下要达到供需平衡，工业硅的周度产量要下降至 6.3 万吨或以下。此外，高库存也将成为压制工业硅反弹的重要因素，3 月底期现库存两项相加共计 756535 吨，较 2 月底增加 22050 吨，增幅达到 3%，如果按照 31 万吨消费量计算目前，库存/消费比（去库周期）继续增加至 2.44。综上，基本面改善较为困难，北方减产仍需观察兑现情况，当前盘面价格已经进入中长期低价区间，但缺乏支持反转动力，总体 SI2505将继续保持弱势运行，价格重心在【9200，11000】，消息面或技术面的反弹难以持续，反弹高位继续偏空对待。 二、工业硅供应端 2.1工业硅产能增长提高潜在供应量，2025年仍有新增产能投产预期 2024 年，工业硅产量延续快速增长趋势，全年总产量 470.75 万吨，环比增长 25.36%，进口量 3.1 万吨，累计总供应量 473.85 万吨。需求侧，多晶硅需求量 193.61 万吨，有机硅需求 123.72 万吨，铝合金需求量 70.07 万吨，出口量 71.79 万吨，总需求量达到 463.44 万吨。不考虑 97 硅等潜在的结构性供应量后，供需差额在 10.41 万吨，期现库存的年度增量约为 23.96 万吨，不论是统计口径差异还是隐性库存量的多少，工业硅都呈现出供需显著失衡的局面。 2025 年工业硅市场仍然有新增产能投产。2 月中旬，通威绿色基材一期18 万吨工业硅项目顺利点火。根据资讯端统计，2025 年仍然有约 395 万吨的在建产能预计投产，供应端的潜在压力仍然较高。 2.2工业硅亏损没有产生供应负反馈，供需平衡需北