存单周报（0803-0809）：中上旬供给压力有限，存单提价换量诉求不强

债券周报2026年08月09日 【债券周报】 存单周报（0803-0809）：中上旬供给压力有限，存单提价换量诉求不强 ❖供给方面，存单净融资保持为正，期限结构有所拉长。本周（8月3日至8月9日）存单发行规模为5461.3亿元，净融资额为685.2亿元（上周为3681.2亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由56%上升至59%；股份行发行占比由21%下降至13%。期限方面，存单发行加权期限拉长至7.93个月（前值为7.59个月）。下周（8月10日至8月16日）到期规模明显回升，存单到期规模为9116.4亿元，周度环比增加4362.3亿元，到期主要集中在国有行和城商行；从期限视角看，1Y、6M期限存单到期金额最高，分别为3140.1亿元和2081.7亿元。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖需求方面，中小行为二级配置主力，一级市场募集率上行。（1）就二级配置机构而言，本周（8月3日至8月9日），银行端中小银行周度净买入由192.97亿元大幅上升至1254.44亿元；大型银行周度由净买入167.6亿元转为净卖出508亿元；货基周度净卖出由875.82亿元上升至1069.91亿元；理财周度净买入从215.77亿元上升至231.72亿元；其他类周度净买入437.36亿元，较上周（575.68亿元）减少138.32亿元。（2）一级发行方面，截至8月7日，全市场募集率（15DMA）由91.2%上升至92.4%；分机构看，国有行募集率由95.8%下降至95.6%，股份行募集率由95.0%上升至95.1%，城商行募集率由83.3%下降至81.4%，三农行募集率由80.4%下降至79.6%。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框架》2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮动向转债传导——可转债周报20250609》2025-06-09《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 ❖一级定价方面，1Y股份行存单加权发行利率小幅下行至1.48%。（1）具体来看，股份行3M存单品种较上周上行约0.3bp至1.43%，9M品种较上周上行约1.5bp至1.48%，1Y品种较上周下行约0.5bp至1.48%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为4.87bp，处于历史14%分位数。（3）信用利差方面，1Y期限城商行与股份行利差为3.79bp，处于历史2%分位数；农商行与股份行利差为4.63bp，处于历史6%分位数。 报20250608》2025-06-08《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》2025-06-08 ❖二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周表现分化。（1）具体来看，1M品种较上周上行1.50bp，3M、6M和9M品种分别下行0.50bp、0.42bp和0.36bp，1Y品种基本持平在1.48%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为5.30bp，位于2019年以来约19%的历史分位数水平。 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加仓机会——信用周报20250607》2025-06-07 ❖资产比价方面，短端国债上行，存单与国债利差压缩。具体来看，1Y股份行存 单 发 行 利 率 与DR007:15DMA资 金 价 差 由5.11bp走 扩 至5.67bp； 与R007:15DMA资金价差由3.76bp小幅收窄至3.75bp，基本持平；存单与国债利差由33.40bp收窄至27.07bp，2019年以来历史分位数由28%下行至13%；存单与国开债利差由4.66bp走扩至5.46bp，历史分位数由5%上行至7%；此外，AAA中短票与存单利差由3.22bp走扩至4.95bp，历史分位数由46%上行至63%。 ❖对于存单而言，8月政府债供给压力或前低后高，银行“补负债”有诉求的情况下，存单短期或在1.45%-1.5%区间震荡。供给层面，8月政府债供给逐步迎来放量，就节奏而言上旬压力小于中下旬，8月首周存单净融资保持为正，但规模环比7月最后一周回落，期限则延续拉长态势，存单或延续当前的温和放量状态。需求方面，存单一级市场募集率偏强，中小行、理财配置均较为积极。往后看，下周国债到期规模较大、政府债供给压力有限，短期内资金面或维持相对宽松状态，1y国股行存单或维持在1.45-1.5%区间。但是中下旬伴随政府债供给放量叠加税期因素，需要关注银行资负状态变化，建议高频跟踪存单供给规模以及发行定价情况，不过央行配合条件下，部分资金摩擦时点1y存单1.5%以上提价的压力也可控。 ❖风险提示：流动性超预期收紧。 目录 一、供给：净融资保持为正，期限结构继续拉长...............................................................4二、需求：中小行为配置主力，一级市场募集率维持高位...............................................5三、估值：存单一二级定价尚无明显提价特征...................................................................6四、比价：存单与国债利差压缩、与国开利差小幅走扩...................................................9五、风险提示.........................................................................................................................10 图表目录 图表1本周存单发行为5461.3亿元，净融资额为685.2亿元..........................................4图表2 8月存单净融资额为1010亿元.................................................................................4图表3国有行发行进度较上周增加......................................................................................4图表4本周发行以国有行、城商行为主..............................................................................5图表5存单发行分期限分布情况..........................................................................................5图表6存单发行加权久期7.93个月.....................................................................................5图表7下周存单到期规模9116亿元....................................................................................5图表8存单周度分机构二级市场净买入情况（亿元）......................................................6图表9全市场募集率为92%..................................................................................................6图表10分类型银行募集率情况............................................................................................6图表11各期限、类型存单发行利率以及期限利差............................................................7图表12股份行存单各期限发行利率变动............................................................................7图表13股份行存单1Y-3M期限利差分位数水平在历史分位数20%水平.......................7图表14农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势........................................8图表15各期限、类型存单二级收益率以及期限利差........................................................8图表16存单各期限二级收益率变动....................................................................................8图表17存单一二级价差情况................................................................................................8图表18存单一级发行利率与资金、国债、国开、中短票比价........................................9图表19存单二级利率与资金、国债、国开、中短票比价................................................9图表20存单-DR007价差上行至6BP左右.......................................................................10图表21存单-国债价差下行至27bp附近...........................................................................10图表22存单-国开价差上行至5BP左右............................................................................10图表23中短票-存单价差上行至63%分位数位置.............................................................10 一、供给：净融资保持为正，期限结构继续拉长 供给方面，存单净融资保持为正，期限结构有所拉长。本周（8月3日至8月9日）存单发行规模为5461.3亿元，净融资额为685.2亿元（上周为3681.2亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由56%上升至59%；股份行发行占比由21%下降至13%。期限方面，存单发行加权期限拉长至7.93个月（前值为7.59个月）。下周（8月10日至8月16日）到期规模明显回升，存单到期规模为9116.4亿元，周度环比增加4362.3亿元，到期主要集中在国有行和城商行；从期限视角看，1Y、6M期限存单到期金额最高，分别为3140.1亿元和2081.7亿元。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，货币网，华创证券 资料来源：Wind，华创