一、供给
本周（5月12日至5月18日）存单发行规模为5139.90亿元，净融资额为685.30亿元。供给结构上，国有行占比上升至39%，股份行占比下降至13%，城商行占比上升至32%，农商行占比上升至14%。期限方面，1Y存单发行占比由35%下降至23%，存单发行加权期限压缩至5.49个月。下周（5月19日至5月25日）到期规模上行至7372.40亿元，环比增加1547.2亿元。
二、需求
理财为存单二级市场配置主力，周度净买入规模为745.1亿元。一级发行方面，全市场募集率（15DMA）上升至93%左右。
三、估值
一级定价方面，股份行存单定价下台阶至1.6%附近，1M定价维持在1.62%附近，3M、6M、9M和1Y品种较上周下行1-6bp。期限利差走扩5bp，在历史分位数14%的位置。信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至8.76 BP，农商行与股份行利差收窄至4.62BP。
四、比价
存单与短利率价差继续小幅压缩，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从倒挂3.34BP转为3.17BP，与R007:15DMA资金价差从倒挂6.45BP转为0.29BP。存单与国债价差小幅收窄至22.42 BP，分位数下行至3%左右；存单与国开价差小幅收窄2bp至16.98BP，分位数下行至11%。此外，AAA中短票与存单价差小幅走扩至2.37BP，分位数下行至8%附近。
五、结论
供需格局上，本周银行融出继续向上修复或指向银行负债端继续缓和，存单供给提价换量的压力有限，需求端理财依然是最大支撑。下周资金缺口压力仍值得关注，参考往年水平，5月税期走款规模在1.3万亿附近，较4月小幅减少；周度政府债券净缴款规模接近0.4万亿；存单到期规模在0.7万亿附近，关注央行公开市场对冲情况。在央行不诉求收紧的情况下，DR007或在1.5-1.6%的区间波动，1年期国股行存单定价或在1.6%-1.7%的窄区间震荡，若收益率接近1.7%，可以积极关注存单配置价值。
风险提示
流动性超预期收紧。
