存单周报（1027-1102）：央行买债或补充“长钱”，缓和存单提价压力
供给
- 本周（10月27日至11月2日）存单发行规模为7349.20亿元，净融资额为1706.10亿元，期限结构拉长，加权发行期限收窄至6.92个月。
- 下周到期规模为3768.70亿元，环比减少1874.40亿元。
- 供给结构上，国有行发行占比上升至23%，股份行上升至48%，城商行下降至25%，农商行下降至4%。
- 期限方面，1Y存单发行占比由28%下降至26%。
需求
- 货基与其他产品类为二级配置主力，一级市场募集率上行。
- 二级配置机构中，货基周度净买入992.19亿元，其他产品类净买入936.97亿元，城商行净卖出1527.89亿元。
- 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）上升至89%左右。
一级定价
- 1y国股行存单加权发行利率在1.63%附近，1M、9M品种下行3bp，3M、6M、1Y品种下行4bp。
- 股份行1Y-3M期限利差维持不变，在历史分位数18%的位置。
- 信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由10.35BP走扩至11.58BP，农商行与股份行利差由6.31BP收窄至3.64BP。
二级收益率
- AAA等级存单收益率普遍下行，1M品种下行9bp，3M、9M下行4bp，6M、1Y下行5bp，1Y下降至2019年以来3%的历史分位数水平。
- AAA等级1Y-3M期限利差下降至17%的历史分位数水平。
资产比价
- 存单与资金价差有所收窄，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差收窄至16.63BP，与R007:15DMA资金价差收窄至12.10BP。
- 存单与国债价差走扩至24.49BP，分位数上升至5%附近；存单与国开价差走扩至4.05BP，分位数上升至1%。
- AAA中短票与存单价差走扩至6.10BP，分位数上升至25%。
研究结论
- 存单发行或仍有诉求，临近“利率调整兜底条款”过渡期截止日（11月末），部分存款流失或带来银行负债端的扰动，叠加11至12月存单到期量较大。
- 央行买债重启或一定程度补充“长钱”，1y国股行存单核心波动区间或在1.6-1.65%附近。
- 四季度月理财、货基为季节性配置“淡季”，但今年R-DR分层始终维持低位，10月理财二级净买入不弱。
- 资金方面，或受政府债券发行提速影响，11月资金季节性变化多为环比上行，但整体收敛幅度相对不大。
风险提示
