宏观量化经济指数周报：如何补充央行暂停买债的流动性缺口

核心观点与数据

• ECI指数：

  • 周度数据显示，ECI供给指数为50.47%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.91%，与上周持平。
  • 分项来看，ECI投资指数回升0.01个百分点至50.04%；ECI消费指数回落0.03个百分点至49.47%；ECI出口指数回升0.02个百分点至50.42%。
  • 月度数据显示，ECI供给指数较12月回落0.07个百分点，需求指数较11月回升0.03个百分点。
  • 分项来看，ECI投资指数较12月回升0.02个百分点，消费指数较12月回落0.03个百分点，出口指数较12月回落0.04个百分点。
  • 分析认为，春节假期临近导致工业生产景气度整体回落，需求端分化，服务消费和食品价格回暖，乘用车零售和地产销售边际回落。

• ELI指数：

  • 本周ELI指数为-1.48%，较上周回落0.31个百分点。
  • 分析认为，央行暂停国债净买入，可能启动其他工具平抑稳定资金面。1月中下旬资金面扰动因素增多，包括贷款投放冲动强、MLF到期、春节假期等，预计货币政策将选择开展14天期逆回购、扩大买断式逆回购规模甚至“降准”来稳定资金面。

高频数据概览

• 工业生产： 节前主要行业开工率整体呈现季节性回落态势，汽车轮胎开工率回升，PTA、钢厂高炉开工率回落。
• 消费： 受部分地区以旧换新补贴暂停的影响，乘用车零售景气度明显回落，但部分需求或转移至新年。
• 投资： 1月份以来主要大中城市地产销售面积有所回落，但同比仍录得正增长，房建项目资金到位率延续回暖。
• 出口： 出口景气度边际有所回落，集装箱运价指数小幅回升，韩国出口总额同比增速回升。
• 通胀： 节前食品价格边际回暖，猪肉、蔬菜价格环比回升，国际方面原油、黄金价格环比上涨。

政策一览

• 国家发改委等三部门发布《国家数据基础设施建设指引》。
• 中共中央、国务院发布《关于深化养老服务改革发展的意见》。
• 央行决定1月起暂停开展公开市场国债买入操作。
• 财政部表示2024年可实现收支平衡，2025年财政政策将支持扩大国内需求，赤字规模将加大。

风险提示

• 短期出现“抢出口”现象。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。