申万宏源固收：26Q2固收加基金纯债配置跟踪

该报告显示2026年二季度固收加与基金规模合计增长3700亿，其中二级债基贡献主要增量，规模突破2.3万亿。纯债基金规模增5370亿，但占全部债基比重仍下降。指数型债基占比提升，固收加占比维持27%。Q2债市经历2个月牛市，股市波动影响权益占比高的基金收益，但整体债基收益表现稳定。非政金债（二永债）占比升至31%，国债占比升至8%，股票仓位小幅提升。

报告指出二级债基规模持续增长，成为固收加市场主要增量来源。纯债基金规模虽增但占比下降，显示市场多元化趋势。非政金债（二永债）和超长债（20-30年）配置占比提升，反映投资者对高流动性及长期利率债的偏好增强。股票仓位小幅提升但未显著改变固收加本质，市场整体风险特征稳定。

报告重点分析固收加对非政金债和国债的持续增配，其中非政金债（二永债）占比升至59%，国债增配显著。信用债端，固收加主动拉久期而非下沉信用资质，二永债及特定信用债合计持仓占比达82%。二级债基增加高流动性债配置，并设股票仓位下限。一级债基增配转债与国债，但纯债买力相对较弱。

Q2债市经历短期牛市后波动，国债占比提升至8%，非政金债占比升至31%，显示市场对信用债和利率债配置的平衡调整。股市在4月上涨后经历5月回调，6月再次上涨，权益市场波动对固收加基金收益产生一定影响，但整体风险可控。偏债混合型基金和国债配置占比提升，体现市场对稳健收益的追求。

报告指出2026年7月权益市场大幅回调，尤其是电子科技赛道调整，导致部分固收加基金收益低于纯债基金，显示权益市场波动对固收加组合的潜在影响。此外，纯债基金占比下降和部分品种久期拉长，可能增加利率风险。投资者需关注市场流动性变化和信用债违约风险，以及权益仓位调整对组合收益的敏感性。