固收+基金推荐配置：纯债收益承压下的绝对收益选择

固收+基金市场概况

• 债券收益率处于低位震荡，信用利差逐步收窄。
• 固收+基金以绝对收益为目标，配置固定收益资产和一部分弹性收益资产（股票/转债），具有回撤小、防御性强、风险收益比高的特点。
• 固收+基金根据底层资产配置方式分为一级债基、二级债基、偏债混合型和部分权益仓位较低的灵活配置型基金。
• 理财产品规模缩水，公募债券基金规模上升。
• 转债市场规模小于A股，银行转债和电力设备转债余额权重较高。

固收+基金分类与风险收益特征

• 通过合并权益仓位转换和划分，将固收+基金分为低波、中波、高波和灵活仓位四类。
• 低波、中波、高波固收+基金随着弹性资产占比提高，季度胜率和夏普比率、卡玛比率均走低。
• 灵活仓位固收+基金平均胜率接近高波基金，但季度收益率均值低于其他基金，择时难度较大。
• 固收+基金数量较多，规模分化较大，微基金和小基金数量占比较高，但规模不及大基金和百亿基金。
• 固收+基金经理管理年限普遍较长，管理规模较大的基金基本由经验丰富的基金经理管理。
• 固收+基金市场头部效应明显，前十家基金公司平均管理年限较长，机构持有比例中等。

绩优固收+基金筛选分析

• 筛选方法包括历史业绩评价、风险收益指标评价、不同市场下基金适应性分析、利润来源分解、资产配置能力分析、基金经理调研等。
• 评价周期为2020年4月1日至2026年3月31日，评价指标包括季度收益率、夏普比率、卡玛比率、波动率和最大回撤等。
• 筛选出绩优低波、中波、高波和灵活仓位固收+基金，并分析其风险收益特征和资产配置能力。
• 绩优低波固收+基金纯债配置中枢变化不大，主要在股票和可转债之间切换。
• 绩优中波固收+基金纯债配置中枢变化不大，主要在股票和可转债之间切换。
• 绩优高波固收+基金纯债仓位变化略大。
• 绩优灵活仓位固收+基金在不同类资产之间的配置比例变化较大。

风险提示

• 固收+基金持仓数据披露时间滞后，可能出现基金重仓股发生调整的风险。
• 固收+基金不能规避系统性风险。
• 基金优选模型采用历史数据，可能出现基金经理变动、宏观环境急剧变化等因素导致模型失效的风险。