请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 Email：liqy@ r.qlzq.com.cn 研究助理：胡志超 Email：huzc@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 基金经理简介 基金经理陈圆明：美国达特茅斯学院应用数学硕士，清华大学电子工程学士。13年证券从业经历，11年投资管理经验。先后在东海证券、国联安基金、国投瑞银基金任研究员以及投资经理，2019年2月加入上投摩根基金，担任绝对收益投资部总监兼资深投资经理。目前管理上投摩根安隆回报A、上投摩根安裕回报A、上投摩根强化回报A等六只产品，在管产品总规模79.26亿元。 代表基金——上投摩根安隆回报（A/C类：004738.OF/ 004739.OF） 业绩表现优秀，回撤控制与修复能力强，不同市场环境下业绩稳定性强：基金经理任职以来，上投摩根安隆回报A累计收益达到25.02%，最大回撤为4.84%，2019年至2021年连续三年获得正收益，基金经理任职以来每年均能修复当年最大回撤，并且最大回撤修复速度较快。此外，不同股、债牛熊市下基金业绩表现均较为稳定。 自上而下结合性价比综合运用多资产增强收益：资产配置上，基金经理会综合宏观经济、股债性价比、相对估值、市场情绪等判断各类资产的性价比，配置上以利率债与高等级信用债作为底仓，综合运用股票、转债以及打新增厚收益，具体配置比例上体现了以性价比做轮动的特征。 自上而下在行业、板块中轮动，自下而上选择高性价比个股：基金经理任职以来，长期在中游制造、金融地产有较高的配置比例，但是基金经理会根据景气度在行业与板块之间进行一定的轮动。具体个股选择上，倾向于在高性价比行业中挖掘高性价比个股，具体持仓上，基金经理长期配置大盘股，同时对公司的估值和盈利较为看重，配置的股票多为估值合理偏低、盈利能力较强且稳定增长的高性价比个股。 可转债板块偏向周期，以低价、偏债性转债为主：基金经理较为注重转债的性价比、配置风格偏稳健，板块上以周期板块的转债为主，正股行业主要为石油石化、钢铁、交通运输等行业，此外以绝对价格较低、偏债性的转债为主。 高等级信用债做底仓，基本不做信用下沉：基金经理在杠杆的使用上较为谨慎，历史多数报告期基金杠杆率大致为100%。在久期与信用下沉层面，基金经理基本不做信用下沉，持仓中非AAA的债券占比接近0。而久期上，基金经理会经济金融周期调节久期，整体调整上也较为灵活。 纯债打造良好安全垫，股票贡献弹性收益：从基金业绩分解来看，债券收益贡献较为稳定，为组合收益提供了较好的安全垫，股票收益弹性较大。其中，股票交易收益贡献较大，基金经理根据性价比对组合进行调整有效地将交易转化了为组合收益，交易能力突出。基金经理以利率债、高等级信用债打底仓的策略较为有效，票息收益较为稳定，为组合提供了较好的安全垫，而偏稳健的转债策略，在为组合增厚收益的同时，也有效地降低了组合波动。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 上投摩根基金陈圆明：注重资产性价比，追求穿越牛熊的长期绝对收益 —— “固收+”特色产品价值分析之五 证券研究报告/量化投资策略报告 2022年11月21日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 量化投资策略报告 内容目录 一、基金经理简介 ............................................................................................... - 4 - 1.1 基金经理简介：十余年从业老将，穿越多轮牛熊，在管产品业绩优异 - 4 - 1.2 在管产品：产品定位明确，风险收益多样化、梯度化 ......................... - 5 - 二、代表产品分析之上投摩根安隆回报A ........................................................... - 6 - 2.1 基本信息与业绩表现：业绩表现稳定，回撤控制与修复能力强 .......... - 6 - 2.2 资产配置风格：自上而下结合性价比综合运用多资产增强收益 .......... - 8 - 2.3 股票投资风格：自上而下与自下而上选择高性价比的行业、个股 ....... - 9 - 2.4 可转债投资风格：偏好周期板块，以低价、偏债性转债为主 ............ - 12 - 2.5 纯债投资风格：久期调节灵活，基本不做信用下沉 ........................... - 13 - 2.6 收益分解：纯债打造良好安全垫，股票贡献弹性收益 ....................... - 14 - 风险提示 ............................................................................................................ - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 量化投资策略报告 图表1：基金经理陈圆明在管产品一览 ............................................................... - 4 - 图表2：基金经理管理规模变化 .......................................................................... - 4 - 图表3：基金经理在管代表性产品一览 ............................................................... - 5 - 图表4：基金经理在管代表性产品风险收益特征 ................................................ - 5 - 图表5：上投摩根安隆回报A规模变化 ............................................................... - 6 - 图表6：上投摩根安隆回报A持有人结构变化 .................................................... - 6 - 图表7：上投摩根安隆回报A/C被外部FOF持有情况 ......................................... - 6 - 图表8：上投摩根安隆回报A业绩表现 ............................................................... - 7 - 图表9：上投摩根安隆回报A历年风险收益特征 ................................................ - 7 - 图表10：上投摩根安隆回报A牛熊环境下业绩表现 ........................................... - 8 - 图表11：上投摩根安隆回报A胜率..................................................................... - 8 - 图表12：上投摩根安隆回报A持有一定时间的盈利概率和平均收益 ................. - 8 - 图表13：上投摩根安隆回报A资产配置情况 ...................................................... - 9 - 图表14：上投摩根安隆回报A股票板块分布(%) ................................................ - 9 - 图表15：上投摩根安隆回报A股票行业分布(%) .............................................. - 10 - 图表16：上投摩根安隆回报A股票行业集中度情况 ......................................... - 10 - 图表17：上投摩根安隆回报A股票市值风格 .................................................... - 11 - 图表18：上投摩根安隆回报A股票价值风格 .................................................... - 11 - 图表19：上投摩根安隆回报A股票盈利风格 .................................................... - 11 - 图表20：上投摩根安隆回报A股票成长风格 .................................................... - 11 - 图表21：上投摩根安隆回报A持股集中度 ........................................................ - 11 - 图表22：上投摩根安隆回报A持股数量 ........................................................... - 11 - 图表23：上投摩根安隆回报A换手率 ............................................................... - 12 - 图表24：上投摩根安隆回报A转债板块分布(%) .............................................. - 12 - 图表25：上投摩根安隆回报A可转债价格分布 ................................................ - 13 - 图表26：上投摩根安隆回报A可转债价格分布 ................................................ - 13 - 图表27：上投摩根安隆回报A杠杆水平 ........................................................... - 13 - 图表28：上投摩根安隆回报A久期情况 ........................................................... - 14 - 图表29：上投摩根安隆回报A各期AAA以下债券占比 ..................................... - 14 - 图表30：上投摩根安隆回报A收益整体拆解 .................................................... - 15 - 图表31：上投摩根安隆回报A股票收益细分拆解 ............................................. - 15 - 图表32：上投摩根安隆回报A债券收益细分拆解 ............................................. - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 量化投资策略报告 一、基金经理简介 1.1 基金经理简介：十余年从业老将