量化策略赋能固收+基金，绝对收益理念的有机结合

证券研究报告|公募基金深度报告 量化策略赋能固收+基金，绝对收益理念的有机结合 公募基金专题报告 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 量化策略对应的收益稳定性强与追求绝对收益的固收+产品的管理理念不谋而合。量化策略分散化的特征天然具备一定熨平波动、控制回撤的能力与固收+基金追求的目标相契合，并在当前债券收益率下行的大背景下或能提供一定的收益增厚。对于基金公司而言，在权益市场未有明显上涨行情的背景下，量化策略的固收+产品的布局或是助推其规模增长的良好手段。 研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 2021年以来，各细分权益中枢内量化增强的固收+基金在绝对收益的获取能力、业绩的稳定性和业绩的持续性上基本均优于非量化增强的固收+基金，尤其在标的数量较多的20%权益中枢下这一逻辑显著成立。从适用市场行业的角度，量化固收+基金往往在权益熊市、权益震荡市以及权益慢牛的行情下呈现出更好的业绩，这与量化基金更为分散化、系统化的特征相一致，并与固收+追求稳健收益的目标形成了较好的结合。在当前宏观走弱、缺乏市场主线的大背景下，量化固收+或能延续其占优态势。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《如何基于股票回购信息，构建高性价比的主动权益基金组合 —基金量化因子探析（二）》2023-11-22 通过对固收+基金的收益进行拆解，我们发现量化固收+的超额收益主要由权益端贡献，即使在2023年上半年，量化固收+基金的权益部分平均仍能贡献1-2个点的收益。从股票端的因子暴露来看，量化固收+基金近年来在市值、估值、波动率因子上相较非量化固收+基金有相对较低的因子暴露，可部分解释量化固收+基金超额收益的来源。 2、《为何主动权益基金会跑输被动指数？兼论基于低抱团视角的基金遴选策略—公募基金专题报告》2023-09-05 3、《红利策略，基于市场环境如何动态配置 ？ — 红 利 策 略 基 金 专 题 （ 一 ）》2023-08-31 从策略上看，量化固收+基金在权益部分主要采取主观基本面与量化相结合（如：招商安阳）、全市场量化选股（如：华夏睿磐泰利、中加心享） 以及类指增策略（如：中信保诚至选）三种模式。针对以上不同策略类型的代表性标的，我们在文中进行逐一细致分析。 4、《公募指增，策略视角下如何细分，如何 刻 画 ？ — 公 募 基 金 深 度 报 告 》2023-07-12 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；随量化投资行业拥挤度的提升，同质化加剧的策略或导致部分因子失效可能使得基金的超额收益衰减；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 5、《基金经理离职怎么办？用相似基金来 替 代 — — — 公 募 基 金 专 题 研 究 》2023-07-07 内容目录 1.量化固收+：量化策略和固收+的有机结合，践行绝对收益理念.........................................................................................42.量化固收+的特点分析................................................................................................................................................................52.1.量化固收+基金定义及变化趋势......................................................................................................................................52.2.量化固收+历史业绩表现与适应市场行情分析.............................................................................................................62.3.量化固收+业绩归因与持仓特征刻画..............................................................................................................................82.3.1.量化固收+基金股债收益拆分...............................................................................................................................82.3.2.量化固收+基金股票端特征分析...........................................................................................................................93.重点量化固收+基金策略说明与标的分析.............................................................................................................................103.1.招商基金尹晓红、蔡振（招商安阳A）......................................................................................................................113.2.华夏基金宋洋(华夏睿磐泰利A)...................................................................................................................................133.3.中信保诚基金提云涛,杨立春（中信保诚至选A）.....................................................................................................163.4.中加基金闫沛贤,钟伟（中加心享A）.........................................................................................................................184.总结............................................................................................................................................................................................205.风险提示....................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1： 主要指数收益率对比....................................................................................................................................................4图2： 量化固收+标的数量变化趋势.....................................................................................................................................5图3： 量化与非量化固收+基金债券部分收益率对比（20%权益中枢，平均值）........................................................8图4： 量化与非量化固收+基金股票部分收益率对比（20%权益中枢，平均值）........................................................8图5： 量化与非量化固收+基金债券部分收益率对比（20%权益中枢，中位数）........................................................8图6： 量化与非量化固收+基金股票部分收益率对比（20%权益中枢，中位数）........................................................8图7： 因子收益率....................................................................................................................................................................9图8： 市值因子分位数平均值.............................................................................................................................................10图9： 估值因子分位数平均值.............................................................................................................................................10图10： 波动率因子分位数平均值.......................................................................................................................................10图11： 动量因子分位数平均值...........................................................................................................................................10图12： 大类资产配置情况（招商安阳A）.....................................................................................................