长江证券国防军工行业研究框架（2026）

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本框架覆盖十四五军工复盘、当前变化判断、十五投资思路三个核心问题2. 十四五军工核心是买航空赛道业绩，该赛道为十年一遇高增机会3. 十五军工不再聚焦单一主赛道，将分产业链环节寻找增长机遇二、十四五军工复盘 1. 以2020年初为基准，军工板块业绩是股价支撑核心2. 前20家军工企业中10家为航空国央企，其余多数受航空牵引，仅3家与航空无关3. 航空高增源于三特点：研究期长达二三十年、定型后快速上量、单年峰值交付100-150架次4. 航空具备信息透明、有千亿级以上大订单、产业链齐全三大投资优势 三、当前行业变化 1. 航空作为十年一遇高增赛道，无法维持十四五高增，航发、航天导弹等主赛道无单一爆点产品2. 主动基金对军工主股持仓持续下降，2025年Q2持仓多为军转民、军贸标的四、十五投资思路 1. 下游：核心关注军贸，印巴冲突中国产高端战机击败欧美战机，解决军贸无实战验证痛点，主机厂将获增长动力2. 中游：关注大飞机、商业航天，大飞机需突破发动机瓶颈，国产发动机2027年将有阶段性突破，商业航天可回收技术推进加速3. 上游：关注军转民AI方向，分为连接（PCB板内、高速芯片间、机柜间光连接）、能源（燃机、超级电容、服务器电源）两类