长江证券电新组风电行业研究框架要点

该研报为长江证券研究所内部会议内容，主要分析了风电行业的核心跟踪指标、细分方向、发展阶段、跟踪体系、产业链现状、行业判断及投资线索。核心指标包括需求端的风电场建设量和盈利端的价格与成本影响。风电分为海上和陆上，分别关注量和盈利。国内风电发展经历了孕育期至平价自主发展期五个阶段。跟踪体系强调招标领先吊装约1年，需关注公开招标平台和企业季度披露。海外风电市场以亚非拉陆风和欧洲海风为主。产业链环节中，风机价格企稳回升，主轴转向铸造工艺，铸件领域日月股份具优势，轴承国产化加速，塔筒管桩和海缆领域国内企业出海空间大。行业判断认为下半年压力将缩小，板块估值处于历史底部。投资线索聚焦基本面支撑的龙头企业，涉及风机、海缆、零部件、管桩领域。

风电作为成长性行业，其发展趋势体现在多个方面。需求端，风电场建设量受收益率IRR和政策影响，海上风电核心看量，陆上风电核心看盈利和价格。国内风电发展已进入平价自主发展期，经历了孕育期至修复增长期的多个阶段。产业链方面，风机价格企稳回升，主轴工艺优化，铸件领域日月股份具竞争优势，轴承国产化加速，塔筒管桩和海缆领域国内企业出海空间大。海外市场，亚非拉陆风增速较快，欧洲海风受益于能源安全需求及CFD补贴机制，未来增速有望提升。整体来看，风电行业下半年压力将缩小，后续有望出现亮丽拐点。

该报告重点分析了风电行业的多个方向。首先，从需求端和盈利端跟踪核心指标，包括风电场建设量和价格成本影响。其次，细分海上和陆上风电，分别关注其量和盈利特点。再次，梳理了国内风电发展的五个阶段，并建立了招标领先吊装的跟踪体系。此外，深入剖析了风电产业链各环节现状，如风机价格企稳回升、主轴工艺转向铸造、铸件领域日月股份的竞争优势、轴承国产化加速、塔筒管桩和海缆的出海空间等。最后，提出了投资线索，重点关注基本面支撑的龙头企业，涉及风机、海缆、零部件、管桩领域。

当前风电市场现状判断为行业下半年整体压力将明显缩小，后续有望出现亮丽拐点。风电板块自今年二季度调整幅度较大，相关公司估值已处于历史底部位置。从产业链来看，风机价格企稳回升，预计三季度进入价格拐点；主轴逐步转向铸造工艺；铸件领域日月股份竞争优势突出；轴承国产化加速，新强联为龙头；塔筒管桩运输半径大，海外产能不足，国内企业出海空间大；海缆技术壁垒高，国内格局集中，东缆等具备出海能力。海外市场方面，亚非拉陆风增速较快，欧洲海风受益于能源安全需求及CFD补贴机制，未来增速有望提升。

研报提示了风电行业的相关风险，主要包括风机和陆上风电价格波动风险，以及海外风电市场政策变动等外部风险。风机和陆上风电的价格受供需和成本影响，存在波动可能。海外风电市场依赖政策支持，如CFD补贴机制，政策变动可能影响市场发展。此外，产业链各环节也存在风险，如技术壁垒、竞争格局变化等。投资者需关注这些风险因素，结合行业发展趋势和投资线索进行综合判断。