长江证券社服行业研究框架会议要点

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所白名单客户专属，禁止未经许可对外复制刊载，由赵刚分享社会服务板块研究框架，板块涵盖吃喝玩乐游购娱七类细分领域，属于可选消费，受经济周期、人口结构等核心因素影响，可参考日本行业发展阶段做对标分析。 2. 餐饮板块：中餐核心痛点为标准化，火锅、酸菜鱼等品类已实现突破，当前处于消费降级趋势下，门店回本周期与供应链成本高度相关，供应链占优品牌具备优势，2022年后行业受环境变化影响，火锅等标准化程度高的品类更具韧性。 3. 茶饮板块：蜜雪、股民（此处疑似笔误，依原文保留）上市后带来行业格局变化，处于第五个发展阶段，精细化运营为核心，当前消费降级趋势下，性价比与供应链优势更受关注，供应链成本与门店回本周期直接相关，供应链占优品牌表现突出。 4. 本地生活服务板块：美团具备稳固的用户、商户与履约壁垒，商户选择丰富度与骑手算法系统难替代，OTA板块以携程、美团为核心，处于垄断格局，当前需关注OTA受AI影响的价值重构、反垄断政策走向，未来旅游渗透率持续提升。 5. 景区板块：2007年后门票多未纳入上市公司，2017年后景区逻辑从涨价转向降价，人均收入达2000美金后从观光转向休闲度假，转型难度大，受天气、交通条件影响显著，当前具备波段性布局机会。 6. 酒店板块：锦江、华住等为核心标的，连锁化率有提升空间，行业兼具周期、成长、消费属性，周期属性为主，当前处于周期左侧，可在经济向好或财政刺激时配置，否则多为波段性机会。 7. 免税板块：核心标的为中免，商业模式围绕客流、客单价、成本展开，海南免税政策持续放宽，中免为全球第一大旅游零售商，当前需关注海南封关、市内免税店政策等带来的机会。 8. 教育板块：K12在双减后逐步宽松，头部机构业绩表现良好，具备三到五个季度的行情周期，中职高职、公务员考试等其他赛道受经济环境影响较大，当前重点关注K12相关标的。二、行业核心逻辑与新趋势 1. 行业商业模式差异影响发展分化：教育行业早期有三类商业模式，中等生模式侧重情绪价值、尖子生模式（好未来）偏集权重核心教学、学大早期一对一侧重家长服务，双减后三类模式受影响程度不同。 2. AI赋能社服行业：AI驱动社服板块涌现相关概念股，助力实现因材施教，在线教育后成本端结构性变化，政策也鼓励支持AI教育。 3. 灵活用工（人社方向）：行业渗透率约1%，远低于美日，具备较大发展空间；当前分歧在于AI是否会替代中低端需求，整体看行业仍处于高增长、确定性强的阶段，受政策鼓励支持，对应公司有科瑞国际、北京人力等，行业可实现降本增效、控用工风险，还能助力政府解决就业问题。三、风险与关注 1. 需关注OTA受AI影响的价值重构、反垄断政策走向；2. 需关注海南封关、市内免税店政策对免税板块的影响；3. 需关注AI对灵活用工中低端需求的替代情况；4. 需关注景区受天气、交通条件的波动影响；5. 需关注餐饮、茶饮板块在消费降级下的经营韧性。