上海证券：科技去杠杆后资产再平衡与8月配置策略

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 7月全球市场剧烈震荡，风格完成切换：美股费城半导体指数跌20%、韩股跌22%、A股中证成长跌33%，成长类资产大幅回调；而红利类资产、债券、原油、黄金逆势上行，其中中证全债涨0.5%、原油涨24%、黄金涨2%。 2. 7月市场高波动的成因包含三方面：海外货币政策收紧（美联储加息预期升温）、AI板块估值透支、高杠杆收缩（韩国科技股加杠杆后出现踩踏），本次调整属于高估值、高杠杆的降温过程，并非基本面恶化导致。 3. AI板块当前投资逻辑发生转变：短期已从看技术转向看业绩兑现，其中上游硬件类标的估值偏高，需等待估值消化；具备稳定现金流与落地场景的应用端标的具备配置价值，投资过程不可一刀切操作，需规避纯概念、现金流薄弱的标的。 4. 美联储近期议息会议维持利率不变，但有3名委员支持加息，政策基调偏鹰派，叠加美元强势，短期内金价将承压，美债利率上行会压制权益类资产估值。 5. 固收类资产配置建议：采用中短久期打底、高等级信用债获取票息的策略；可适度保留长久期资产的弹性，但不可单边重仓；信用债需规避过度下沉，风险承受能力较高的投资者可少量尝试下沉。 6. 黄金类资产配置逻辑：长期配置价值依然存在，但受美联储加息等因素压制，短期存在风险，金价处于震荡阶段且难预判底部，建议小仓位配置做长期对冲，不可短线博弈、不加杠杆。 7. 原油类资产配置思路：受美伊谈判、霍尔木兹海峡通航等地缘变量，以及美联储政策等因素双向拉扯，市场维持高波动且难形成稳定单边趋势，建议谨慎参与。二、投资线索 1. A股权益端采用价值加成长的哑铃式配置结构：稳健端选择红利类资产、核心资产；成长端围绕高技术制造、国产替代、AI业绩兑现方向布局。 2. 海外权益端选择盈利稳定、现金流良好的资产，减少高估值AI持仓；港股科技板块长期具备配置价值。 3. 债券仍作为投资组合的底仓，在国内经济改善背景下需谨慎预期。 4. 8月核心投资思路：从追求弹性转向锁定确定性，构建攻守兼备的投资组合，规避杠杆操作与单一标的押注，重点跟踪美联储政策、地缘局势、国内经济数据三大变量。三、风险与关注 1. 需重点跟踪美联储货币政策的走向，其鹰派基调持续可能进一步压制权益估值与金价。2. 地缘局势（如霍尔木兹海峡通航、美伊谈判）的变化会加大原油市场的波动。3. 国内经济数据的表现将影响权益市场与债券市场的预期走向。