东北证券：韩股去杠杆进程与银行股配置策略分析

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 韩股本轮下跌源于四五月份获利了结，叠加高杠杆ETF与高波动率驱动，非宏观基本面恶化，6月23日韩系半导体标的砸盘开启此次回调 2. 韩股去杠杆分两维度：融资端去化顺利，4月1日以来增量融资已全部消化；杠杆ETF端规模从峰值近550亿美元回落至约290亿美元，但受底层资产价格下跌影响，且投资者对存储领域信仰足，杠杆ETF出清难度大，韩国政府未采取强清盘，仅限制增量、提高参与门槛 3. 韩股后续或通过降波消化筹码（U型走势）、宏观利多带动重回单边上涨（V型走势）、韩国政府救市等方式企稳，极端深跌概率低；当前存储股估值过低，基本面支撑较强，无需过度恐慌，属布局窗口 4. A股无显著杠杆风险，主要受海外存储板块拖累，外围企稳则A股下跌缺乏持续性；7月美国加息概率极低，美联储官员沃什属利率鸽派，美国下半年通胀大概率下行，风险资产或迎行情 5. 公募基金对银行板块配置处于历史低位，团队早在6月7日便预判波动率上行将为银行股带来配置机会；银行股自6月30日后持续上涨，2019年一季度至今银行持仓比例处于历史最低区间二、投资线索 1. 按历史策略，银行持仓比例低于30分位数时增配银行指数，持有1季度超额收益均值1.5%、中位数2.8%，持有8季度超额收益均值超12% 2. 全球范围内科技板块相对弱势、银行板块边际走强，此轮切换是全球科技浪潮转向防守的周期特征，非单一市场/个股因素 3. 多数银行股息率超4%，长沙银行等超5%，兴业银行、上海银行接近6%，防守价值突出；银行中报业绩通常不会低于预期，安全性较强 4. A股银行配置集中于宁波银行、招商银行等优质股份行/城商行，工行、建行等大行配置靠前，多数农商行配置可忽略；H股银行配置集中于建行、汇丰控股等，重庆农商行居城商行前列三、风险与关注 1. 韩股杠杆ETF出清难度较大，当前规模约290亿美元，需关注后续投资者情绪与底层资产价格走势对韩股企稳的影响 3. 全球科技浪潮转向防守或持续，需关注银行板块后续配置资金流入速度与规模，以及美联储货币政策调整的潜在影响