东北证券策略：韩股去杠杆进展 银行低配后配置价值分析

一、核心要点

1. 韩股近期回调主要因获利了结和高波动环境下杠杆ETF的副作用，非宏观基本面恶化，调整集中在三星、海力士等AI硬件资产。
2. 韩股去杠杆进展：融资端基本完成去化，杠杆ETF规模从2026年4月峰值近550亿美元降至约290亿美元，资金净流入未恶化，后续或通过降波、政策干预或救市出清，去化难度大。
3. 韩股资产判断：韩国存储板块基本面支撑强，估值偏低，AI需求增长下供需缺口或持续，估值修复可能性高，非纯流动性驱动牛市。
4. A股相关：A股融资杠杆风险较低，受海外市场拖累，外围企稳后下跌或难持续。
5. 美国货币政策：预计2026年7月及年内加息概率极低，美联储官员偏鸽派，通胀下半年或下行，对紧缩的担忧过度，利好风险资产。
6. 银行板块配置：公募基金银行股配置比例处历史低位，6月以来银行股有阶段性上涨机会。

二、银行板块投资线索

1. 行业配置维度：公募基金二季度减仓银行、非银金融，增仓电子板块，A股银行配置集中于宁波银行、招商银行、江苏银行，H股银行持仓集中于建行、汇丰控股，配置较集中。
2. 持仓数据：公募基金银行板块持仓比例处于历史30%分位数以下，按该阈值构建的策略，持仓银行股长期（持有8个季度以上）相对沪深300有超12%的超额收益；6月以来近半公募基金增持银行股，7月以来银行股持续上涨。
3. 配置逻辑与展望：科技板块相对弱势、银行边际走强或属周期切换信号；多数银行股低估，股息率普遍超4%（长沙银行超5%、兴业银行接近6%），防守价值突出；银行中报业绩通常较好，低配后大概率迎来超额收益。

三、风险与关注

1. 韩股杠杆ETF去化后续路径存在不确定性，或影响相关资产走势。
2. 全球宏观环境及政策变化可能对银行等板块配置节奏产生扰动。