202608银行客户配置月报：配置延续均衡，关注权益、商品策略

报告发布日期 配置延续均衡，关注权益/商品策略 202608银行客户配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 理财观察7月现金及固收类理财规模增长 ⚫收益端，7月银行理财产品收益表现分化，低风险产品表现稳健。现金管理类/固定收益类理财小幅上涨，混合类/权益类/商品及金融衍生品类理财承压。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫规模端，7月资金主要流向现金管理类和固定收益类理财，银行理财客户风险偏好有所回落，配置行为重回稳健。现金管理类和固定收益类理财存续规模环比分别增长1.05%、2.28%，混合类理财存续规模小幅增长0.36%。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 资产观点8月海外影响弱化，风格延续均衡 ⚫股票：上个月我们判断市场从极致走向均衡。展望8月，驱动大类资产的主线包括传统增长、境内利率和境内风险溢价。K型下端的关注度提高，市场大概率延续均衡。具体而言，海外扰动弱化，中东反复的影响边际递减，沃什领导的美联储决议仍然举足轻重但8月没有议息会议，前瞻预期弱化，继续关注沃什表态。海外风偏波动，但日韩和欧美大概率呈不同走势，对境内影响不及7月。当前A股市场将更多演绎自身逻辑，基本面并未出现明显恶化，8月科技成长仍是重点。与此同时，市场对传统经济或有更高的关注，带动市场风格继续维持均衡。 配 置 暂 且 均 衡 ， 关 注 权 益/商 品 策 略 ：202607银行客户配置月报2026-07-12 ⚫债券：8月境内增长/利率/风险溢价都有助于股债负相关性的修复。当前短债信用利差较低，长端因其利差优势和股票之间的对冲效果有更高的性价比。 模型建议8月配置延续均衡 ⚫主线择时全天候模型：全面聚焦境内，股票延续均衡。25年以来策略年化8.7%。 ⚫预期调整MP-BL模型：延续股票均衡配置，债券仓位小幅增加，加仓有色/黄金，原油仓位降低。25年以来策略年化6.4%。 ⚫全天候行业轮动策略：8月推荐有色金属/电子/通信/机械设备等板块。 策略建议8月权益均衡，关注另类 ⚫8月市场风险偏好有望抬升，短期K型下端关注上升，但中期科技成长仍是核心，建议均衡配置，关注权益/商品资产相关策略产品，及衍生品策略等相关机会。 ⚫权益方面，可选择跟踪偏股混合型基金指数误差较小且超额稳定性强的产品，如东方红欣和积极3个月持有A（018511）等；高风偏投资者可选择偏成长风格且能跑赢偏股混的产品，如东方红优势精选（001712）。结构上，可继续将科技和红利作哑铃配置：科技可关注科创50相关，如科创50ETF工银（588050）、科创50ETF汇添富（588870）等，以及在收益和回撤上相对科创50有所增强的产品，如东方红动力领航混合A（021647）等；红利可选择同时考虑分红确定性和盈利成长性的质量类红利，如跟踪深圳红利指数的红利ETF工银（159905）等。 ⚫商品方面，有色近期动量修复，考虑需求端AI资金的支撑和供给端超强厄尔尼诺的扰动确定性相对更高，相关ETF：有色ETF大成（159980）。黄金当前滚动一个月波动和价格相关性为负，金价下行空间有限，可继续关注CTA相关策略。 ⚫衍生品方面，当前股指期货贴水大而国债期货贴水小，可考虑买长债用国债期货对冲利率风险；股票风险对冲可通过场内期权构建保险策略。股债跷跷板或有一定程度的回归，本土全天候策略存在配置机会。 风险提示 极端风险事件；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、理财观察：现金及固收类理财存续规模增长............................................4 （一）银行理财月涨跌幅：现金及固收类理财整体稳健.....................................................4（二）银行理财月规模变化：现金及固收类理财存续规模增长..........................................4 二、资产观点：海外影响弱化，风格延续均衡..............................................6 三、模型建议：配置延续均衡........................................................................6 （一）主线择时全天候：聚焦境内，股票延续均衡............................................................6（二）预期调整MP-BL模型：仓位延续均衡.....................................................................9（三）行业轮动：推荐有色金属/电子/通信/机械设备等板块...........................................11 四、策略建议：权益均衡，关注另类............................................................12 （一）权益配置................................................................................................................12（二）商品配置................................................................................................................12（三）另类策略................................................................................................................13 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：银行理财月涨幅对应过去一年分位值..................................................................................4图2：银行理财月涨幅对应过去三年分位值..................................................................................4图3：银行理财存续规模月变化率对应过去一年分位值................................................................4图4：现金管理类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图5：混合类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图6：固定收益类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图7：固收+类理财产品年末存续规模..........................................................................................5图8：权益类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图9：商品及金融衍生品类理财产品年末存续规模.......................................................................5图10：主线择时全天候有更优的业绩表现...................................................................................7图11：8月聚焦境内，股票延续均衡...........................................................................................8图12：MP-BL模型示意图...........................................................................................................9图13：8月打分............................................................................................................................9图14：MP-BL模型：8月仓位延续均衡.....................................................................................10图15：基于增长预期和利率预期的四象限框架..........................................................................11 表1：主线择时全天候有更优的业绩表现.....................................................................................8表2：打分调整示意图................................................................................................................10表3：MP-BL有更优的业绩表现.................................................................................................10表4：8月行业推荐....................................................................................................................11表5：8月行业ETF推荐............................................................................................................12表6：近一月多资产表现及资产观点........