广发军工 西门子能源 26Q3 点评 订单环比上行 盈利能力大超预期

#🔥西门子燃气服务多项创新高。Q3订单100亿欧元，同比+62%；期末积压730亿欧元，同比约+38%；订单收入比2.65倍，订单、积压及收入均创历史新高。 #🔥订单与SRA加速转正。Q3新增15GW（26Q2/26Q1/25Q4为12/13/5GW），其中12GW由SRA转正。即便交付6GW，正式积压仍升至69GW；叠加26GW预留协议，总承诺量95GW，较Q2末87GW增加8GW，#位于Pre-Q3指引90-100GW中上部。 #🔥西门子/GEV共同验证价格强势。西门子管理层明确燃机价格“绝对没有下降”、环比保持稳定，新签订单利润率继续高于存量组合。GEV 26H1设备订单价格较25Q4上涨20%以上，预计H2仍处于高10%-20%区间的上沿。 #🔥扩产落地、上游瓶颈仍在。西门子MGT产能25-27年由50→80→100台，LGT由35→50台；GEV产能由当前20GW增至28年24GW、30年30GW，2030年接近售罄。铸锻件仍需爬坡，供给约束继续向高温合金、热端铸件等传导。 🚩近期ATI、HWM、CRS创历史新高，海外两机链持续验证高景气。持续推荐#隆达股份/航亚科技/应流股份。 🇨🇳广发军工团队 孟祥杰/吴坤其/邱净博/邓娴仪