8月投资策略展望

8月投资策略展望 2026年8月3日 摘要 国债 中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升，但复苏力度并不强劲。中东局势影响深远且存在很大不确定性，若能源危机长时间持续，全球通胀压力或进一步上升，压制国债期货的上行空间。当前国债收益率处在相对低位，预计货币政策将保持宽松。因此，多空交织之下，做多国债期货的性价比不高，但偏弱的复苏力度和信贷需求也限制了国债期货的下行空间。当前T和TL长久期国债期货的基本面矛盾并不突出，大涨大跌的可能性均不大，可能继续维持震荡格局。 股指 当前全球经济和金融市场处在关键时点，国内经济整体平稳，但强劲复苏的可能性不大。7月以来的市场调整，是海外市场扰动、融资资金去杠杆、市场风格再平衡的综合结果。真正值得担忧的，是AI牛市的逻辑松动，AI硬件大幅调整，美国AI存在泡沫破灭风险。当前股指期货面临的外部环境仍充满不确定性，远期市场隐忧仍然存在，不宜盲目乐观。因此，我们对股指期货的后市仍然谨慎，认为股指期货向上或有阻力，预计未来市场风格或趋于平衡，IH和IF合约有望阶段性优于IC和IM合约。 贵金属 展望后市，经过前期的下跌后，贵金属的拥挤度明显下降，长期配置价值明显提升，预计贵金属的下跌压力已经得到明显释放，各国央行的购金行为也有望对贵金属形成支撑。贵金属的长期逻辑仍然坚挺，但能源价格上涨和美联储加息预期压制贵金属表现，当前缺乏持续上涨的驱动，后续走势或趋于震荡。 螺纹、铁矿、双焦 8月份，钢材市场需求环比或将回落，可能给螺纹钢价格带来压力，但考虑到螺纹钢期货估值水平较低，其回调空间或许不大；在铁水产量回落的背景下，铁矿石期货也可能出现回调；煤焦市场重点跟踪焦煤主产区煤矿复产的影响。 铁合金 需求下行仍是当前铁合金的主基调，但供应宽松仍未能得到有效缓解。围绕成本端的波动成为了低位铁合金价格运行的主要逻辑。低位的电力、焦炭、兰炭价格有走强预期，锰矿价格下行 空间或较小，铁合金成本支撑趋于增强，价格波动重心或震荡抬升。 铜 宏观多空交织，海外聚焦美联储政策走向、地缘风险及美国铜关税落地节奏，国内则进入政策效果观察期。基本面维持紧平衡，矿端与冷料双重约束限制供给，新兴需求支撑消费韧性，可用库存低位运行。由于缺乏单边强驱动因素，短期内铜价或维持高位震荡。核心变量是关税落地与矿端恢复进度。 铝 新增产能持续释放与高位库存构成上方压力，而矿端成本与局部检修提供底部支撑，氧化铝市场或维持区间弱势震荡。最大的博弈变量还是几内亚铝土矿出口配额政策。极低的库存和结构性紧缺驱动铝价上修，但消费淡季和远期供给释放预期牵制上行脚步，在现实与预期的博弈下，铝价或偏强震荡，缓慢修复前期跌幅。 锌 海外矿端收缩，冶炼事故频发，矛盾已从矿端延伸至锭端；而国内的传导并不顺畅，锭的社会库存僵持在高位，外强内弱格局深化。随着出口窗口开启，国内库存压力有望适度缓和，但终端需求实质性回暖之前，内盘上行动力不足，锌价突破震荡区间，单边上涨的可能性较小。 镍 供应端印尼镍矿配额大幅缩减，MHP成本倒挂持续减产，仅高冰镍小幅增量对冲，国内硫酸镍库存低位，现货货源偏紧。需求端不锈钢处传统淡季，内需疲软、出口下滑，钢厂持续控产累库；新能源三元内需承压，仅海外出口提供少量支撑，整体需求增量不足，库存高位压制下价格或维持偏弱宽幅震荡走势。 锡 综合来看，供应端海外地缘扰动、印尼出口收缩预期持续存在，缅甸复产节奏缓慢，矿端紧平衡格局难以快速扭转，持续托底锡价。需求端结构性分化延续，AI、半导体及新能源用锡提供韧性支撑，传统消费淡季则持续压制上行空间。供需强弱对冲下锡价缺乏单边突破动力，回调空间或受限，短期预计维持区间震荡运行。 碳酸锂 碳酸锂供需矛盾仍旧在强现实、弱预期之间博弈。供应端受部分锂盐厂检修影响小幅收缩，需求端储能与动力双轮驱动下锂电排产持续增长，社会库存加速去化。展望8月，下游排产环比增长且储能海外大单集中交付，旺季需求兑现有望支撑锂价阶段性企稳反弹，但受远期供给逐步释放压制，预计上方空间受限。 原油 霍尔木兹海峡再度中断构成油价主要支撑，美伊冲突升级推动布伦特原油超过90美元/桶，虽月末冲突有缓和迹象，但基本面结构性短缺叠加库存极限，整体油价易涨难跌。 天然橡胶 东南亚进入传统旺产季，阶段性降雨小幅扰动割胶，厄尔尼诺远期减产预期持续交易；青岛保税总库存小幅累库，轮胎成品库存高企压制主动补库，但重卡销量增速形成刚性对冲，预计依托下方原料成本宽幅震荡，8月核心观察泰国月度产出、港口库存拐点。 PVC 高温地产淡季叠加印度关税到期、出口窗口收窄，华东华南社库123.76万吨同比近翻倍；上游亏损形成底部支撑，盘面底部区间运行，无集中检修与地产强刺激前难出现趋势上涨。 尿素 7月中旬夏肥追肥收尾，日产稳定21.5-22万吨高位，厂库攀升至140.9万吨创年内新高；全年330万吨出口配额但国际价格倒挂，集港分流力度有限，8月进入需求空档库存仍有累库压力。 PX 供应端，PX检修高峰已过，8月国内PX负荷或逐渐回升，但进口修复缓慢，随着后市PX装置重启增多，供应或逐渐转宽松。需求端，下游PTA存量检修装置或逐步重启，对PX形成刚需承接，但聚酯终端仍处淡季，补库意愿偏低，需求支撑有限。成本端，PXN价差仍处低位，中东地缘反复，海峡通行不畅，原油价格或存向上空间。综上，8月PX或区间震荡运行，估值或修复，绝对价格受成本与供应节奏扰动，需关注装置重启情况、中东局势演变及下游PTA开工恢复节奏。 PTA 8月PTA多套主流装置集中重启，产量预计低位回升，去库幅度或收窄。下游聚酯开工在82%附近，江浙织造开工低迷、订单不足，下游仅刚需采购，负向传导压制涨价空间，趋势性行情需等待9月后秋冬旺季订单落地。美伊冲突反复，霍尔木兹海峡仍受阻，原油价格区间波动，下方仍有支撑。综上，PTA定价锚仍在成本端原油和PX，地缘影响仍存，短期PTA供应回升和需求疲软或制约上行空间，绝对价格主要跟随成本运行，或区间震荡，库存低位相对抗跌，关注美伊局势进展。 乙二醇 7月乙二醇呈现“低开工、低库存、低到港”的特征，8月乙二醇开工或逐渐回升，进口或预期缓慢修复，但存量装置可提升量或不及进口缩量，短期或仍维持去库。需求端，下游聚酯和织造仍处传统淡季，刚需采购为主，整体需求疲软，支撑有限。综上，乙二醇8月仍处于去库通道，供应或维持前紧后松格局，预计价格或震荡偏强运行，价格中枢或先扬后抑，关注库存变化和海峡通航情况。 短纤 因加工费持续压缩，工厂协同减产，开工处同期偏低水平。8月仍为纺织传统淡季，下游纱厂、织造订单偏少，短纤库存去化偏慢。美伊冲突反复，原油价格存地缘溢价支撑，聚酯链短期支撑改善。综上，短纤或受低加工费与旺季前补库预期支撑，下跌空间或有限，绝对价格跟随原料端波动，短期预计区间震荡运行。 瓶片 瓶片开工逐渐回升，8月供应增量或持续释放。瓶片下游软饮料企业经历上半年价格剧烈波动后追高意愿明显偏弱，采购仅以刚需为主，短期可关注下游大厂招标情况；海运费上涨拖累出口，瓶片工厂库存或继续累积。后市来看，短期瓶片修复力度或受高开工压制，行情的性质更倾向于成本推动下的估值修复。 纯碱 基本面持续恶化，供强需弱格局短时难以改善，成本支撑逻辑失效，难涨难跌的格局。后续走势重点关注行业检修动态。 玻璃 核心矛盾已从供需双弱转向供给端出清节奏的博弈。阶段性行情需重点关注出口赶单支撑、产线点火预期及计划外产线停产情况。 烧碱 基本面淡稳，氯碱综合利润暂未出现较大压力，支撑性一般。等待三季度末“金九银十”的阶段性下游补库可能性。 纸浆 等待9-10月阶段性印刷出版需求好转。但就目前浆纸整体盈利情况来看，浆价向上空间预计有限。整体逻辑在于供应端控盘能力与下游需求复苏力度的博弈。 豆油豆粕 7月美豆价格受出口转好，干旱影响显著走高，国内大豆、豆粕价格涨至阶段性高位，豆油跟涨偏弱。但当前的供应宽松仍是主基调，下游消费亦表现平淡，阶段性高位的油粕价格面临较大压力，或有回落空间。 白糖 短期来看，从巴西生产数据来看，虽然巴西制糖比下调，但是甘蔗产量上升，食糖产量维持在高位。当前巴西乙醇价格快速下滑，原糖价格高于乙醇等价价格，在利润导向的原理下，糖厂存在上调制糖比例、增加原糖产出的动机，供给预期边际转空。印度食糖产量不及预期，且禁止出口，但印度出口平价价格较高，其政策短期影响有限。 国内情况，预计国内产量偏高，大幅超预期，预计全年配额内、配额外和糖浆进口总量可能达到400-500万吨左右。在年度消费约1500万吨的情况下，国内呈现供给过剩格局，截至6月底，广西糖厂工业库存合计378万吨，同比增加178万吨，产区高库存持续压制国内白糖价格。 棉花与棉纱 从USDA7月供需报告来看，2026/27年度全球棉花供需呈现环比边际宽松、年度同比偏紧格局。对比6月预估，报告小幅上调全球产量与期末库存，短期带来供给端扰动；但纵向对比25/26年度，全球产量同比回落、纺纱消费持续提升，新年度整体依旧进入去库存周期，期末库存、库存 消费比同比下行，报告整体定性中性。 从国内来看，2026年国内棉花实播面积同比下降，市场预估2026/27年度产量730万吨，新疆花铃期高温带来产量下修风险。消费端，国内纺织淡季持续，纱线库存累积，纺企仅刚需采购。7月启动储备棉轮出，成交持续火热，短期增加现货供给、压制棉价，短期郑棉以偏弱运行为主。 菜粕 全球菜籽供需较上一年度略宽松，但全球大豆供需较上一年度收紧。8月澳大利亚菜籽进入关键生长期，但受厄尔尼诺影响降水预计偏少。结合历史上菜籽在厄尔尼诺发生后的1-3个月上涨概率较大，单边方面，8月或可考虑关注菜粕回调做多的机会。 棕榈油菜油 油脂考虑到美伊冲突可能较此前弱化，若油价回落，印尼执行B50可能面临补贴压力，或存在政策调整或推迟的风险。马来高频的棕榈油产量和出口数据来看，马棕7月可能去库。短期天气可能对棕榈油、大豆及菜籽均利多。鉴于目前国内盘面棕榈油对豆油、菜油的价差处于高位区域，我们认为或可考虑关注原油走弱后的棕榈油对豆油、菜油价差走缩机会，同时关注棕榈油产地降水能否改善。 玉米及淀粉 小麦丰产集中上市后持续压低小麦价格，小麦玉米价差走低，替代增强，压缩玉米需求空间，7月玉米价格持续偏弱。进入8、9月，替代价差或有所回升，但今年玉米生长适宜度较好，丰产预期偏强，下游消费表现平淡，8、9月或仍面临较大的丰产压力预期。 生猪 8月市场实际出栏量或继续环比微增，夏季增重有限使得供应压力略有缓解，但消费处于淡季，整体月间走势或呈震荡下行后略有反弹的节奏。 鸡蛋 8月在产蛋鸡存栏量大概率环比窄幅增长，10月蛋鸡存栏量或回到近10年同期次高水平。目前蛋鸡养殖成本处于近6年最低水平，夏季产蛋率低或使得8月左右鸡蛋阶段性恢复进度偏慢，但10月左右，有加速趋势。 原木 主要逻辑在于恶劣气候带来的供应边际缩减预期以及地缘局势不稳导致的航运成本抬升，叠加国内港口到港规格和需求实际的结构性错配，短时或有支撑。持续性仍待后续赶工订单实际情况。 目录 国债.............................................................................11股指.............................................................................19贵金属...........................................................................29螺纹、铁矿、双焦.................................................................34铁合金................................................