2021年8月期货投资策略展望

西南期货研究所1投资策略报告2021年8月投资策略展望摘要股指期货从估值角度来看，近期上证50、沪深300、中证500指数的市盈率和市净率估值都略低于中位水平。美联储议息会议后市场对紧缩的担忧暂时告一段落。短期策略以逢低做多为主，注意止盈。螺纹、铁矿在中期需求稳定、限产由预期逐渐走进现实的情况下，我们建议投资者关注螺纹钢期货价格回调做多机会，并密切关注政策变动消息；钢厂的限产将压制铁矿石需求，若供应端不出现意外缩减，铁矿石中期内走势偏空。焦煤、焦炭焦煤：小结焦煤的供需两方面，8月份，焦煤的供给相对于7月将会略有改善，但空间有限。而焦煤的需求一方面受到焦化厂产能释放的提振，另一方面则受到钢厂压减粗钢政策的拖累，综合的需求或将出现小幅度下滑。因此，尤其进入到8月中下旬后，焦煤偏紧的局面将有望得到部分改善。焦炭：政策面对焦炭需求的利空存在具体数量级别的差异，但这个政策可能不会提前明确公开，造成一定的模糊。供给端看，焦炭市场并不会向市场炒作的那样，会出现极端偏紧的局面。在这样的情况下，焦炭期货要长期维持一个高升水是难以完成的任务，价格有下调的动力。铜、锌高通胀逻辑和国内淡季去库均利好铜价，料铜价维持高位运行，逢低做多的胜率更大。锌精矿加工费稳步抬升，而国内锭库存难有大幅累库，料锌价呈现震荡行情，但震荡平台或小幅抬升。方正经营服务为本创新发展西南期货研究所地址：重庆市江北区东升门路61号24层1、2房部分区域及3、4号房地址：上海市浦东新区源深路1088号1603电话：023-67070250021-61101856邮箱：xnqhyf@swfutures.com 西南期货研究所2原油8月份供应端不确定性消除，全球原油供应将小幅增加。需求端，正值能源消费旺季，市场需求持续强劲，但近期德尔塔变异病毒在全球蔓延，多个地区疫情呈现复发态势，可能会降低市场对未来原油需求的预期。在全球原油库存持续降低的情况下，预计原油价格将震荡上行。PTAPX供应相对充裕，但随着原油价格上行，成本支撑继续走强，随着服装市场传统旺季逐步临近，下游织机开工率有望进一步提升。叠加8月份多套装置存在检修计划，现货供应依然偏紧，PTA价格重心仍有望上移，预计8月份PTA主力合约的价格区间为5100-5800元/吨。白糖从国际方面来看，主要题材是巴西主产区出现霜冻天气，导致减产预期强烈；同时国际原油价格持续保持强势，国际糖价逢低做多为主。从国内来看，从现货、产业链利润、基差和价差方面进行估值，目前国内估值处于中性偏高的水平，故追高。从驱动来看，消费旺季的到来，支撑未来国内糖价，回调做多为主。粕类油脂供需转向宽松，油粕前高附近考虑抛空。天然橡胶整体来看，7月天胶基本面没有明显改善，全球供应持续放量，原料价格持续下行；库存方面深色胶持续去化的状态，浅色胶库存累积；疫情反复，对于海内外消费或有所抑制，但逐步进入四季度后，天胶下游需求预计将环比有所改善；目前看来难以有持续上涨的单边行情，但处于低位的胶价不必过于悲观，8月主力换月后，01合约或有更多多头行情，关注产区天气情况，下游需求变量以及宏观因素。 西南期货研究所3目录股指期货....................................................................................................................4螺纹、铁矿................................................................................................................9焦煤、焦炭..............................................................................................................14铜...............................................................................................................................20锌...............................................................................................................................23原油..........................................................................................................................25PTA.............................................................................................................................29白糖..........................................................................................................................34粕类油脂..................................................................................................................38天然橡胶..................................................................................................................45 西南期货研究所4股指期货观点大部分指数在7月底调整，仅创业板综指当月小幅收涨。这次调整主要是因为以下三大外部因素：全球疫情反弹，Delta毒株扩散来势汹汹；7月受天气影响，自然灾害频发；另外7月美联储议息会议前市场担忧紧缩步调也对市场情绪造成了压力。不过从国内经济基本面来看，中长期稳中向好的方向不会变，所以调整是中长期布局的好机会，尤其是沪深300指数这样由全市场最优秀的300家上市公司组成的一篮子指数标的，在调整之后估值水平回到中枢位置，投资价值逐步显现。具体依据如下：经济指标方面：6月，固定资产投资累计同比为12.6%，5月为15.4%，整体小幅上行。社会消费品零售额6月同比增长12.1%，两年平均增长4.9%，5月为4.5%。同时社会消费品零售额还受到居民收入和消费倾向的制约。居民收入（累计同比）二季度增速两年平均值为5.1%与经济增速之差（低于经济增速0.2%）有所缩小（一季度为0.5%）。就业市场仍存压力，失业率方面，6月份，全国城镇调查失业率稳定在5%，与前值持平，相较于年初有所好转。目前来看，国内的经济仍处在稳定的复苏过程中。预计经济将逐季向好，下半年经济运行会在合理区间。通胀数据方面：6月通胀数据显示，CPI同比增长1.1%，前月值为1.3%，环比下降0.2%；PPI同比增加8.8%，环比减少0.2%。从CPI分项来看，由于猪肉价格下跌幅度较大（-36%），整个畜肉类分项下跌19.5%，食品同比继续下跌1.7%，前值为0.3%；交通燃料涨幅居前（23.6%），拉动非食品项增长1.7%。从PPI分项来看，在大宗商品价格上涨的推动下,生产资料普遍大幅上涨同比增加11.8%（采掘以35.1%居前），广谱的物价上涨压力有所显现，生活资料上涨有限，仅0.3%。展望后续，PPI并未向CPI传导，全面通胀的可能性有限，短期对央行货币政策制约不大。金融数据方面：6月社会融资规模增量规模同比下降，存量同比上涨11%。利率走廊并未出现大幅收紧或宽松，DR007目前仍处在小幅震荡阶段，信用指标略有回落。同时结合政治局会议、国务院金融委会议以及最新发布的央行货币政策执行报告，我们认为当前货币政策的趋势仍然是保持货币政策稳定性，保持货币和社融增速与名义GDP增速基本匹配，流动性将维持合理充裕。 西南期货研究所5企业盈利方面：今年1-6月规模以上工业企业实现利润总额4.2万亿元，相比2019年，两年平均增长20.6%。其中6月，两年平均增长16.1%，5月为20.4%。库存方面，截止至6月，库存同比为11.3%，前值为10.2%。工业增加值同比8.3%，略高于同花顺数据预期的7.79%，7月预期仍在7.76%，下半年可能会边际转弱。原因可能是基建与出口下半年的边际走弱。领先经济指标方面，6月制造业PMI数据为50.9%，较上月下跌0.1个百分点，但已连续16个月位于荣枯线之上，对股指的基本面影响有限。上述数据表明我国经济方面继续目前任就保持恢复性增长。同时，回看1月至6月的经济数据，随着统筹疫情防控和经济社会发展成果进一步巩固，市场需求持续恢复，工业企业生产经营稳中向好，利润总额继续保持较快增长，企业质量效益不断提升。从基本面的角度出发，未来股指中长期向好，但风险点依旧存在：随着疫苗接种率的提高，全球供应链恢复对于出口压力增大；工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡；大宗商品等原材料价格高位运行，生产经营压力向中下游企业传导等。海内外宏观与政策面：近期海内外疫情在Delta毒株扩散的影响下反弹明显，国内方面本轮疫情已从南京扩散至湖南、北京、四川、东北等地。最新消息显示南京本轮疫情为同一传播链，源头为俄罗斯入境航班，均属于Delta毒株。另外7月以来国内受天气影响，洪灾频发，受此影响食品高频通胀数据涨幅扩大，关注后续通胀数据以及工业品价格。美联储7月议息会议维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，维持购债规模不变，符合预期。美国联邦公开市场委员会会议第一次深入地讨论了缩债的时间、节奏和构成，这意味着美联储即将缩减QE。美联储仍然认为，短期内通胀风险倾向上行，但中期通胀将回落。同时美联储认为，Delta变异毒株可能给劳动力市场带来压力，但较高的疫苗接种率使得变异病毒影响有限。虽然7月议息会议上鲍威尔的温和表态减缓了市场对紧缩的担忧，不过本次议息会议是FOMC成员第一次深入讨论未来QETaper时点和方式,市场关注将于8月18日公布的7月议息会议纪要。近期酝酿许久的教育行业“双减”政策靴子落地，该政策的主要目的是为义务教育阶段学生减负。消息公布后教育股均大幅下跌，相关产业个股亦因担忧严监管出现回调。另外近期30大中城市商品房销售面积季节性回落，地产政策持续趋严，上海楼市调控再度升级，本来估值就不高的银行地产板块亦出现明显下杀。不过其实从长期来看，无论是针对平台经济还是校外培训机构，以及一直以来的房住不炒，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，是有利于经济社会长远发展的。 西南期货研究所6证券供给端：7月新股筹资额和增发筹资额均继续回落；8月供给端解禁基本与上月持平。供给端压力回落。证券需求端：进入7月证券成交活跃度快速回升，两市7月日均成交额近1.2万亿元，比前一月增加约2000亿元。新成立偏股型基金份额经历了4月和5月的回落后，6月、7月新成立偏股型基金份额有较明显增长，单月新增份额再度接近1900亿份。截止目前今年新成立偏股型基金份额为近1.5万亿份，去年全年新成立偏股型基金份额为1.94万亿份；按照目前的发行趋势今年新成立偏股型基金份额有望超越去年水平。另外从基金仓位统计来看，7月初开放式基金仓位再度回落至前期低位后于月中逐步回升，并在月底市场调整时快速回升至年初较高位的水平。融资余额5月以来快速回升，近期在1.6万亿元左右，为年内