中信建投AI互联网：腾讯及Workbody进展更新与推荐

一、核心要点

• 中信建投AI互联网团队持续推荐腾讯，重点跟踪及更新办公类AI产品Workbody的进展与观点。
• Workbody移动端周活最新一周（截至7月26日）达70万，环比增速约40%，用户活跃呈二阶导向上升趋势；PC端仍为主要活跃场景但缺乏跟踪渠道，移动端数据可做趋势参考。

二、投资测算与空间判断

• 国内白领人群约1.28亿，对应年薪包约18万亿人民币。
• 三类白领人群AI替代比率假设分别为3%、5%、10%，潜在AI替代空间约1万亿人民币，AI办公收入空间预计为1000亿-2000亿人民币。
• 腾讯预计可获得50%左右市场份额，对应长期AI办公收入约500亿-1000亿人民币。

三、腾讯自身业务与AI关联价值

• Workbody将拉动腾讯混元大模型的基模训练，其用户基数与Token调用量提供优质训练数据，腾讯计划年内发布混元模型。
• Workbody商业模式暂不亏损，采用多模型聚合模式，通过腾讯云部署开源模型，成本约为第三方模型API的70%，存在利润空间，且带动腾讯云业务。
• 腾讯广告游戏业务因研发折旧预计影响2027年EPS约15%，但对估值影响有限，当前仍为积极推荐标的。

四、风险与关注

• Workbody活跃数据仅统计移动端，PC端核心场景数据跟踪不足，可能影响趋势判断准确性。
• 国内AI办公赛道竞争激烈，阿里、字节等大厂均在布局，市场份额争夺可能不及预期。
• 腾讯混元模型研发进度存在不确定性，或影响Workbody的AI能力迭代与用户吸引力。

五、行业与市场趋势观察

• 2026年下半年大模型基模能力快速追赶，价格战加剧，头部模型开源程度提升，上游模型内卷利好Workbody这类模型聚合平台。
• Workbody当前日活约数百万、年度经常性收入（ARR）约3亿人民币，均非终点，增长空间大。