中信建投2026年8月腾讯二季度财报及AI大模型应用进展更新

中信建投AI互联网团队杨晓伟解读腾讯2026年二季度财报显示，腾讯调整后净利润达861亿元，同比增长19%，利润率维持42%，核心业务经营韧性强。游戏业务收入同比增11%，本土游戏增17%，洛克王国世界拉动明显。广告业务同比增22%，超出预期，主要受视频号流量增长及AI赋能驱动。金融科技与企业服务同比增9%，云业务增速快于表观收入增长。

腾讯混元大模型参数不超3000亿，属MoE架构，能力进入第一梯队。AI相关资本开支集中在2026、2027年，训练算力偏一次性投入，推理算力随回报弹性调整。旗下产品Workbody移动端周活环比增超80%，预计毛利率30%-40%，与混元存在数据飞轮效应。小微产品明年将爆发，采用云端端侧混合架构缓解推理成本压力。腾讯资本开支以ROI为底线，未来跟踪重点为AI产品表现及大模型能力进展。

腾讯游戏业务收入同比增11%，本土游戏增17%，洛克王国世界拉动明显。但需注意第三方数据需审慎参考。海外游戏业务基数较高，下半年可能承压。此外，行业竞争加剧也可能对腾讯AI业务造成冲击。

腾讯广告业务同比增22%，超出预期，主要受视频号流量增长及AI赋能驱动。视频号流量增长为广告业务提供了强劲动力，AI技术的应用进一步提升了广告效果和用户体验。未来需关注视频号流量增长趋势及AI技术在广告领域的应用进展。

腾讯财报潜在风险包括：海外游戏业务基数较高，下半年可能承压；递延收入环比个位数下滑属季节性正常现象，但需关注同比增速与收入匹配情况；腾讯AI投入进度及产品落地效果不及预期；行业竞争加剧对腾讯AI业务的冲击；宏观经济环境变化对广告、金融科技业务的影响。