中泰汽车团队2026Q2 SpaceX电话会绩后观点更新

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 本次为 SpaceX 自 IPO 后首次公开电话会，中泰证券汪月汇报 2026 年二季度业绩及绩后观点，涵盖营收、盈利、三大业务板块表现。2. 2026Q2 SpaceX 营收 78 亿美元，同比增 92%、环比增 66%，CFO指引年底年化营收（ARR）将突破 1000 亿美元。3. Q2 报表端净亏损 5.41 亿美元，同比大幅收窄；经营性利润接近盈亏平衡，净亏损 1.4 亿美元，较一季度大幅改善。 二、关键业务表现 1. 星链业务：Q2 营收 42.9 亿美元，覆盖用户达 1200 万（同比增 100%、环比增 170 万），单月 ARPU 维持 66 美元；新增美国太空军 60 亿美元星盾军用合同，后续将通过 V3 版卫星降本扩用户。 2. 发射业务：Q2 营收 9.62 亿美元，扣除 28 次星链发射后对外商业发射 10 次，单次发射报价约 9000 万美元；现阶段微利，未来随星链发展有望改善，猎鹰 9 号将逐步退役，订单将过渡至星舰。3. AI 业务：Q2 营收 25.6 亿美元，同比增 247%，折摊后 EBITDA 转正（11.4 亿美元）；已与 Anthropic、谷歌、Reflection 等签算力合同，另有未披露大单，全年预计营收超 200 亿美元，有望成第一大现金牛；公司数据中心算力年底达 2吉瓦，明年底将达 10 吉瓦，仅 10%用于自身训练，90%对外出租。 三、电话会核心指引与关注事项 1. 星舰关键节点：8 月底将进行第 14 次试飞，完成二级回收（人类首次），若成功将提升全可回收置信度，类比特斯拉 FSD v12 端到端突破，或驱动股价。2. 星链指引：下半年用 V3 版卫星替换 V2 版，降本扩用户，拓展航空、政府等 ToB市场，将推出直连手机的移动版服务，无需终端接收器。3. AI 业务指引：年底年化营收达 1000 亿美元，长期 2030 年目标年化 1 万亿美元；太空数据中心卫星明年发射，本质为加装太阳能板与散热片的英伟达机柜，成本低、能耗无限，毛利率有望提升。四、估值与投资判断 1. IPO 当日 SpaceX 市值 1.75 万亿美元（股价 135 美元）合理偏预期充分：其中星链+太空业务估值 1.5 万亿美元，AI 业务估值 2500 亿美元。2. 星链业务按终局 4-5 亿用户、50%净利率测算，对应 15 倍 PE，支撑当前估值；AI 业务按算力出租估值，对应 7-8 倍 PS、20-25 倍 PE，横向对比合理。3. 后续股价核心驱动为 AI 业务新增订单，新链短期内无大波动；当前估值已从 IPO 时回落，8 月底星舰试飞进展为估值修复关键。五、风险与关注 1. 风险：SpaceX 上市后首个财报后交易日有解禁，或带来抛压；新链二级回收存在技术不确定性，若失败将影响市场信心。2. 后续关注点：新链试飞进展、AI 业务新增算力订单、SpaceX 及特斯拉向 AI 公司 转型进度。