特斯拉TSLAO观点更新2Q26电话会指引汇报及绩后观点更新20260726 导

核心观点与关键数据

业绩亮点与挑战
2023年二季度特斯拉营收282亿美元，同比增长25%，主要得益于汽车销售增长和储能业务增长。汽车交付量达48万辆，创历史第二季度记录；储能业务收入31亿美元，同比增长12%。然而，毛利率下滑，汽车销售毛利率降至15.7%，储能业务毛利率降至20%，主要受原材料成本上升影响，特别是锂价上涨。资本开支激增至58亿美元，创历史新高，导致现金流转负。FSD订阅人数接近150万，北美地区订阅率超50%。

财务与业务更新
全球新能源车需求旺盛，尤其在欧洲市场，交付量显著增长。公司指引显示汽车业务订单积压严重。AI硬件方面，AI5芯片即将流片，用于支持Optimus机器人；软件方面，FSD新版本已部署于Robotaxi，卡车FSD版本有望在年内推出。特斯拉与SpaceX深化合作，涉及tear fab晶厂和data optimism AI agent等项目，虽未明确是否合并，但存在可能性。

FSD订阅率及Robotaxi进展
FSD订阅率北美地区达55%，全球付费用户达150万，随着FSD在更多地区批量部署及硬件升级，订阅率有望提升。Robotaxi已在全美7城部署，行驶里程超过38万英里，每周增长超过10%。储能业务毛利率目标为20%-25%，资本开支上调250亿美元，未来2-3年内将持续增加。

估值分析与未来股价预期
特斯拉估值构成包括汽车、储能、AI及机器人四大板块。分析师认为AI相关溢价显著，而Robot Taxi的发展直接影响股价波动。需将特斯拉与SpaceX放在一起研究，以全面理解其商业生态。未来股价预期主要受Robot Taxi和FSD进展影响，若进展超预期，股价上涨；反之则下跌。

研究结论

特斯拉二季度业绩表现强劲，但面临毛利率下滑和现金流转负的挑战。公司AI硬件和软件进展迅速，与SpaceX的合作深化，为未来增长提供动力。FSD订阅率和Robotaxi进展是影响股价的关键因素。分析师建议将特斯拉与SpaceX放在一起研究，以全面评估其商业价值。