行业具备强盈利、弱波动、低估值特征:
- 2011-2024年板块平均净利润率近25%,全市场二级子行业排名第4,区位垄断属性支撑高盈利;
- 收费受政府指导、客车流量占比80%具备逆周期属性、车流量法折旧使利润波动小,12次熊市中宁沪高速跑赢大盘11次;
- 受路产25-30年特许经营期、改扩建成本高制约估值。
个股选择框架及推荐:
- 遵循区位、业务聚焦、分红三维框架;
- 长期优选招商公路、皖通高速、宁沪高速、粤高速,当前市场关注路产剩余久期与资本开支,皖通高速被视为瑕疵最小标的。
板块属性及估值:
- 板块具备防御属性,与10年期国债收益率负相关;
- 当前板块平均股息率约3%。