开源晨会0805 晨会纪要

总量视角

• 制造业PMI超季节性回落至收缩区间，经济增长动能趋缓。7月制造业PMI为49.2%，环比下降1.1pct，低于市场预期。生产端与需求端同步放缓，新订单指数环比下降2.7pct，新出口订单指数环比下降0.5pct。行业呈现“K”型分化，高技术制造业和装备制造业PMI仍处于扩张区间，而消费品行业和基础原材料行业PMI持续收缩。
• 非制造业PMI为49.0%，环比下降1.2pct，建筑业和服务业PMI均有所下降，非制造业景气水平回落。建筑业业务活动预期指数仍处扩张区间，行业对后续发展的预期保持稳定。
• 债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险。资金利率、非银久期和基本面数据的变化均可能导致债市调整。

【金融工程】低回撤权益基金组合的解决方案

• 构建低回撤组合的必要性：在组合管理中，回撤控制与收益获取同等重要。
• 低回撤基金的筛选框架：构建下行捕获率指标和回撤面积指标，并根据基金风格选择不同的特征标签。
• 低回撤组合构建：通过引入CVaR尾部风险惩罚项和综合回撤因子，构建低回撤权益FOF组合，实现回撤风险控制和收益获取。

【中小盘】次新股说（2026第4期）

• 长进光子：国内领先的特种光纤厂商，高性能掺稀土光纤国产化领军者，在先进制造、光通信和国防军工领域均有布局，有望实现业绩的持续高增。
• 优迅股份：国内领先的光通信电芯片设计企业，产品涵盖全品类，技术迭代节奏处于行业领先地位，已成功进入Tier1通信设备商供应链，并前瞻布局新兴赛道。
• 恒运昌：国内半导体等离子体射频电源龙头，产品持续升级，深度绑定国内设备龙头，有望充分受益于国产替代进程。

行业公司

• 医药：国邦医药(605507.SH)，收入稳健增长，动保业务有望迎来周期拐点，维持“买入”评级。
• 煤炭公用：永泰能源(600157.SH)，煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期，维持“增持”评级。
• 通信：仕佳光子(688313.SH)，Q2业绩超预期，光芯片+光器件深度赋能仕佳成长，维持“买入”评级。
• 化工：博源化工(000683.SZ)，纯碱、小苏打价减量增，公司Q2业绩同比增长，维持“买入”评级。