保险Ⅱ行业：研究值连续回升，预定利率短期保持稳定

2026年08月05日保险Ⅱ 证券研究报告 研究值连续回升，预定利率短期保持稳定 投资评级领先大市-A维持评级 ■事件：预定利率研究值连续两个季度回升。中国保险行业协会公布，2026Q2普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，环比上升1bp，继Q1上升4bp后连续第二个季度回升。当前普通型产品预定利率最高值为2.0%，仅高于研究值6bp，距离25bp的下调触发线仍有19bp空间；同时，动态机制要求连续两个季度满足条件后方需调整，预计年内产品预定利率最高值大概率保持稳定。 首选股票目标价（元）评级 ■新增负债成本已明显下降，产品结构转型助推缓解利差损压力。2025年首次动态调整后，普通型、分红型和万能型产品相关利率最高值分别降至2.0%、1.75%和1.0%，较此前分别下降50、25和50bp。低成本新单持续流入将逐步稀释存量负债成本，分红险等浮动收益型产品占比提升也有助于增强资负管理弹性，行业利差损压力有望继续缓释。 ■缺少“炒停售”催化后，寿险竞争将回归常态化经营。预定利率短期稳定意味着停售驱动的集中销售窗口较难再现，叠加上年同期基数较高，Q3新单增速或有所放缓。但居民长期储蓄与保障需求仍具韧性，预计行业增长将更多依赖产品吸引力、渠道效率、费用管控和分红实现能力，经营基础扎实的头部险企相对优势有望进一步体现。 张经纬分析师SAC执业证书编号：S1450518060002zhangjw1@sdicsc.com.cn ■投资建议：关注负债成本改善与资产端企稳带来的估值修复。当前保险板块估值仍处相对低位，研究值回升有助于缓解市场对利率持续下行及频繁调价的担忧。若长端利率保持稳定、权益市场运行稳健，险企负债成本下降和产品结构优化有望推动盈利预期改善，建议关注负债端增长稳健、分红险转型领先及资负匹配能力较强的上市险企。 哈滢分析师SAC执业证书编号：S1450525060006haying@sdicsc.com.cn 相关报告 ■风险提示：长端利率超预期下行、权益市场大幅波动、监管政策调整、负债成本改善不及预期等。 英 国 车 险 市 场 的 借 鉴 与 参考：充分竞争下的群雄争霸2026-03-31险企偿付能力迎松绑，积极鼓励长期资金入市2023-09-11商保医保信息共享“破冰”，助力险企控费增效2023-07-11新能源车险，星辰大海扬帆起航2022-12-09人身险信披新规将至，行业转型已然在途2022-08-04 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034