2Q26人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评：预定利率研究值连续两个季度回升，中期难现“炒停售”

证券研究报告/行业点评报告 2026年07月21日 保险Ⅱ 评级：增持（维持） 报告摘要 事件：7月21日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2Q26例会。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%（前值为1.93%，自该数据披露以来首次出现连续两个季度累计提升达5bps，我们测算结果为1.91%）。 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 2H25长端利率震荡上行趋势逐步确立，1H26虽有回调但破前低概率并不高，指向外部环境触底回暖。2025年年初金监总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。《通知》中明确提出“参考5年期LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布。”截止2Q26末，5年期LPR为3.5%（较1Q26持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较1Q26持平）和10年期国债到期收益率1.73%（较4Q25小幅下降8.4bps）。不过根据计算公式，研究值的基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，2H25长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖。自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近6期研究值的变化幅度分别为-21bps、-14bps、-9bps、-1bps、+4bps和+1bps，降幅逐步收窄并首次出现连续2个季度回暖。 上市公司数5行业总市值(亿元)29,267.45行业流通市值(亿元)29,267.45 2Q26协会人身保险业利率研究专家咨询委员会延续了积极肯定表述，突出强调了宏观经济的韧性。本次例会专题交流话题为资本市场观察和人工智能应用（1Q26为关于地缘政治背景下全球投资策略），在保险业专家观点领域，删除了“大力推动养老金融和商业健康保险高质量发展”以及“不断强化资产负债管理”相关内容表述，新增了“聚焦主责主业，扎实做好金融五篇大文章”。本期会议延续了1Q26积极肯定表述，并强调了宏观经济发展韧性，删除了1Q26在宏观环境中“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战”的描述。提出“货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于较高景气区间，新动能快速成长，民生保障有力有效”。 若市场利率维持不变，我们测算的2026年年末预定利率研究值模拟测算值为1.86%，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配。1Q26预定利率研究值为1.94%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为6bps，无法触发此前监管约定的“连续2个季度高25bps及以上”阈值条件。根据我们的测算，若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，则2026年年末的预定利率研究值模拟测算值为1.86%，中期来看新产品预定利率上限调整可能性并不高。不过，也不排除监管结合后续股债市场波动和险资自身经营情况做综合考虑。此前部分险企推出了预定利率为1.25%的分红型产品，指向高质量发展阶段下，各险企差异化经营思路；6月30日前分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%。我们预计，后续不排除各险企在分红险定价段，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以更好实现“低保底+高浮动”的收益组合。 相关报告 1、《买债进度加快，债券南向通开闸 ； 险 资 模 拟 总 投 资 收 益 率 升至4.79%， 新 钱 收 益 率 降 至2.61%》2026-07-09 2、《股债双牛驱动，险资模拟总投收益率升至4.67%，新钱收益率降至2.63%》2026-06-043、《险资股票投资余额已逼近公募基金主动权益规模——1Q26保险资金运用分析》2026-05-16 投资建议：预定利率研究值连续两个季度回升，中期难现“炒停售”。6月下旬以来，板块整体“进三退二”呈现底部中枢抬升的趋势，资金面再平衡有望延续，中报预增催化7月板块投资热情。今年以来保险板块节奏与市场明显错位，在以科技成长风格明显占优的背景下，低估值的保险板块未能获得资金的青睐。我们认为板块“短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”的大逻辑框架演绎未变。负债端存款搬家与资产端持续慢牛是保险板块长逻辑基础。建议关注：中国人寿、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安。 风险提示：预定利率下降使得产品吸引力下降销售难度增加，研报测算与实际存在偏差，信息更新不及时的风险等 来源：中国保险行业协会，中泰证券研究所 来源：Wind，金融监管总局，中泰证券研究所整理 来源：Wind，金融监管总局，中泰证券研究所整理；当前指的是：2026年7月21日 来源：Wind，金监总局，中泰证券研究所 来源：金融监管总局，中泰证券研究所整理 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。