1Q26人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评：预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配

——1Q26人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评 证券研究报告/行业点评报告 2026年04月25日 保险Ⅱ 评级：增持（维持） 报告摘要 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 事件：4月24日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会1Q26例会。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%（前值为1.89%，自该数据披露以来出现首次提升，达4bps，我们测算结果为1.91%）。 2025年以来长端利率底部企稳，2H25震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值从降幅改善到企稳回升，指向外部环境触底回暖。2025年年初金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。《通知》中明确提出“参考5年期LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布。”截止1Q26末，5年期LPR为3.5%（较4Q25持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较4Q25持平）和10年期国债到期收益率1.82%（较4Q25小幅下降3bps）。不过根据计算公式，研究值的基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，2H25长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖。自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近4期研究值的变化幅度分别为-21bps、-14bps、-9bps、-1bps和+4bps，降幅逐步收窄并首次出现回暖。 1Q26协会人身保险业利率研究专家咨询委员会延续了4Q25积极肯定表述。本次例会，新增了关于地缘政治背景下全球投资策略的热点问题讨论，提出了对1Q26国内宏观经济韧性的认可，各行业专家的讨论要点延续了资产负债管理与降本增效，新增了“大力推动养老金融和商业健康保险高质量发展”以及“进一步完善产品适当性管理，切实保护消费者合法权益”相关内容表述。本期会议表述延续了4Q25积极肯定表述，体现了专家组对过去一段时间行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望，不过再次在风险应对方面客观指出“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战”。 若市场利率维持不变，我们测算的2026年年末预定利率研究值模拟测算值为1.89%，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配。1Q26预定利率研究值为1.93%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为7bps，无法触发此前监管约定的“连续2个季度高25bps及以上”阈值条件。根据我们的测算，若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，则2026年年末的预定利率研究值模拟测算值为1.89%，中期来看新产品预定利率上限调整可能性并不高。不过，也不排除监管结合后续股债市场波动和险资自身经营情况做综合考虑。近期部分险企推出了预定利率为1.25%的分红型产品，指向高质量发展阶段下，各险企差异化经营思路；分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。我们预计，后续不排除各险企在分红险定价段，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以更好实现“低保底+高浮动”的客户收益组合和自身资产负债管理能力。 相关报告 1、《股市和利率回升带动报表多方位修复——2025保险股P/CE-ROCE估值体系更新暨新准则全面综述》2026-04-08 2、《大型保险央企注资跟踪：推迟至2027年后，配合新准则与偿二代三期实施结果》2026-03-053、《保险观点更新：强β情绪释放，重 回 起 涨 点 ， 估 值 性 价 比 再 现 》2026-03-04 投资建议：预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配。今年以来保险板块节奏与市场明显错位，年初受开门红高涨预期突破前高，并先于市场调整前受宽基ETF赎回抛压，3月以来美伊战争突发导致的股债双杀使得市场大幅下调业绩预期。板块超跌带动股价和估值重回2025年起涨点水平，我们认为“存款搬家”+“股市慢牛”仍是本轮板块的主逻辑。看好1Q26季报业绩压力出清后的布局机会，建议把握板块超跌后的反弹布局机会，关注：中国太保、中国财险、新华保险和中国平安。 风险提示：预定利率下降使得产品吸引力下降销售难度增加，研报测算与实际存在偏差，信息更新不及时的风险等 来源：Wind，金融监管总局，中泰证券研究所整理 来源：Wind，金融监管总局，中泰证券研究所整理；当前指的是：2026年4月25日 来源：Wind，金监总局，中泰证券研究所 来源：金融监管总局，中泰证券研究所整理 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。