保险行业协会公布26年1月人身险预定利率研究值点评：预定利率研究值下调趋缓，利率企稳利好利差损改善

——保险行业协会公布26年1月人身险预定利率研究值点评 本报告导读： 新一期人身险预定利率研究值维持相对稳定，预计长端利率稳定利好保险公司利差空间改善，维持行业“增持”。 保险《11月保费增速边际改善，储蓄需求预计推动26开门红景气》2025.12.28保险《全面规范资负管理引导长期经营，利好头部险企》2025.12.21保险《优化风险因子引导长钱长投，看好险资权益配置稳健提升》2025.12.06保险《产寿保费边际回落，看好26年开门红增长》2025.11.30保险《资产配置“股升债降”，主动管理将更为重要》2025.11.17 投资要点： 监管引导人身险产品预定利率随市场利率调整，25Q3已引导传统险预定利率调至2.0%。根据金融监管总局《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，保险行业协会将结合5年期以上LPR、5年期定存基准利率、10年期国债利率等市场利率变化，每季度公布预定利率研究值，当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，应及时下调新产品预定利率最高值。保险行业协会25年1月10日/25年4月21日/25年7月25日/25年10月29日公布的预定利率研究值分别为2.34%/2.13%/1.99%/1.90%，且于25Q3触发预定利率调整机制，保险公司普遍于25年9月调整新产品传统险预定利率/分红险保证利率/万能险最低保证利率最高值为2.0%/1.75%/1.0%。 最新一期预定利率研究值仅微降1bp，长端利率企稳背景下预计人身险预定利率短期将稳定。26年1月保险行业协会公布最新一期预定利率研究值为1.89%，较25年10月仅微降1bp，调整节奏趋缓。参考当前人身险产品预定利率上限以及预定利率调整规则，若后续研究值持续两个季度低于1.75%则将触发预定利率调降机制。25Q4以来十年期国债收益率整体于1.79%-1.90%区间运行，我们预计若市场利率波动相对平稳，短期内不会触发预定利率再次下调。 资负共振预计推动保险利差损改善。负债端看，考虑到近三年人身险普通型产品预定利率最高值已持续调降至2.0%，叠加浮动收益型产品转型，预计负债成本有所改善；资产端看，长端利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构增配优质权益资产，利好稳定投资收益率。我们认为利率仍是影响保险资负经营及保险股估值的核心因素。 投资建议：新一期人身险预定利率研究值维持相对稳定，预计长端利率稳定利好保险公司利差空间改善，维持行业“增持”。推荐中国太保/中国平安/新华保险/中国人寿。 风险提示：长端利率下行；负债成本改善不及预期；储蓄险需求大幅下滑。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号