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保险业态观察（十）：预定利率研究值小幅下调至1.90%，预计短期上限水平保持稳定

金融 2025-11-04 陶圣禹东海证券江边的鸟

事件与市场利率：保险业协会召开专家咨询委员会会议，将普通型人身保险产品预定利率研究值设定为1.90%，环比下降9bps。市场利率中枢震荡中小幅抬升，10年期国债收益率移动平均上行，但长债利率趋势下行，预计后续研究值降幅将进一步收窄。短时间不会触及新的调整阈值，夯实产品设计稳定性。
产品切换与业绩增长：上市险企三季报显示，“炒停售”催化下新单增长亮眼，新华、国寿、人保寿、平安新单分别同比增长55%、52%、46%、21%，NBV增速扩大。分红险受益资本市场发展，未来占比将提升；高价值产品占比提升将夯实Margin基础，新产品切换后的价值增长值得期待。
投资端改善与配置机遇：5家A股上市险企2025年前三季度归母净利润同比增幅达33.5%，三季度单季同比增速高达64.3%，主要系投资端收益大幅提振。四季度板块仍有较大配置机遇：年末基金风格切换推动红利配置需求，保险板块低估值蓝筹更易获青睐；新准则下OCI配置占比提升，市场情绪升温带动配置盘收益增长。
投资建议：持续关注寿险负债转型下的产能爬坡和需求释放；投资端，“国九条”明确资本市场新起点，权益市场展望乐观，长端利率处于历史低位，预定利率下调缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
风险提示：新单销售不及预期、长端利率下行与权益市场波动、财产险风险减量力度不足、政策风险。