国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率多数上行，国债期货主力合约除TS上涨外均下跌。一级市场国债和政金债累计发行1480亿元，净融资额1030亿元，利率债净融资额减慢。央行公开市场操作净回笼流动性2015亿元，短端资金面维持宽松。7月中国标普服务业PMI报50.4，综合PMI明显回落，显示经济供需改善放慢，再通胀步伐放慢。宏观政策增量有限，海外政策影响相对有限，美债收益率、美元指数延续高位震荡回落。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢，利空下降，再通胀利空减弱。国内增量政策预期利多市场，海外政策影响相对有限。汇率利多保持不变，地缘政治风险缓和带来情绪层面利空，但风险偏好利空暂时不强。资金面宽松存在利多影响，债券净供给利空小幅上升。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。

交易策略

期债震荡上行走势暂时不变，后期仍有向上空间，暂时维持偏多思路，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差全面呈现稳定态势，IRR方面关注TF、T。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，预计后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差均有反弹，但近期走平趋势未扭转，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。