长江证券纺织服装行业建盛集团2026年中报业绩交流电话会

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年建盛集团实现营业收入12.11亿元，同比增长3.4%；净利润1.775亿元，同比增长23.23%。
2. 核心业务板块：
   • 棉袜营收8.77亿元（同比+4.53%），毛利率31.9%（同比+2.8pct）。
   • 无缝业务营收3.34亿元（同比+0.56%），毛利率26.67%（同比略增）。
3. 产能与产品结构：
   • 棉袜出货1.91亿双，二季度均价4.76元。
   • 无缝业务均价17.58元（同比略降），越南基地成核心利润贡献来源。
4. 现金流与备货：经营现金流1.13亿元（同比-55%），主因提前备货原材料及为优衣库备货，存货增加1.2亿元。
5. 项目进展：
   • 埃及项目完成地面平整，下周开工，力争2027年下半年投产。
   • 江山智能工厂完成基建及信息化，下半年试运行。

二、投资线索

1. 毛利率展望：棉袜毛利率预计维持30%左右，无缝业务利润率随规模提升有改善空间。
2. 业务增长：
   • 下半年订单增速好于上半年，三季度为优衣库出货高峰期。
   • 无缝业务新增美国客户，老客户如迪卡侬、HBI增长稳定。
3. 产能转移趋势：日本、美国客户要求订单转移至越南等东南亚基地，公司控制转移节奏，越南基地业务环境优于国内。
4. 成本与汇率：原材料价格波动影响有限，汇率已调整至较优惠水平，对下半年盈利影响较小。
5. 资本与分红：未来资本支出较大，回购计划拟减少，分红率维持在较好水平（上半年分红占净利润约55.6%）。

三、风险与关注

1. 海外项目风险：埃及项目建设初期，管理及盈利贡献存在不确定性，预计2028年才有望贡献利润。
2. 行业竞争风险：无缝业务产能利用率偏低，依赖订单驱动，产品结构调整进度影响盈利。
3. 外部因素风险：社保补缴等事项影响较小（约数百万元）；海外关税、汇率波动仍有不确定性。
4. 客户拓展风险：新客户合作处于初期，美国新客户订单规模及合作前景待验证。