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这份研报的核心内容是什么？
这份研报主要分析了北美四家云厂商在2026年第二季度的业绩分化情况，包括亚马逊、微软、谷歌云和美格的业绩表现。同时，报告探讨了计算机板块筹码处于历史低位的情况，AI应用叙事转向模型与软件共生，AI垂类场景布局是核心方向，以及国内Work Agent赛道的快速发展。此外，还提出了数据工具、网络安全等AI基础设施方向以及具备垂类数据、场景、工作流壁垒的公司作为投资线索。最后，报告也提示了模型厂商垂类布局不及预期、AI相关政策监管趋严以及宏观经济波动等风险因素。
AI应用行业的发展趋势是什么？
AI应用行业的发展趋势正转向模型与软件共生，即AI模型与软件应用的结合更加紧密。2025年下半年，由于模型测试不及预期，软件板块估值下杀，但2026年4-5月，北美软件板块反弹约30%。核心赛道主要集中在数据工具、网络安全等与大模型配套领域。此外，AI垂类场景布局成为核心方向，大模型厂商通过收购、合作等方式切入金融、法律、医疗等垂类场景，而通用模型难以跨越数据、入口、客户、落地能力壁垒，垂类应用具备独立价值。在国内，Work Agent赛道快速发展，头部厂商月活用户已达到千万级别，商业模式形成闭环，有望成为新收入来源。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了北美四家云厂商的业绩表现，特别是亚马逊、微软、谷歌云和美格的业绩对比。此外，报告还分析了计算机板块筹码处于历史低位的情况，以及AI应用叙事转向模型与软件共生的趋势。报告指出，数据工具、网络安全等AI基础设施方向以及具备垂类数据、场景、工作流壁垒的公司是重要的投资线索。同时，报告也关注了AI垂类场景布局是核心方向，以及国内Work Agent赛道的快速发展。最后，报告提示了模型厂商垂类布局不及预期、AI相关政策监管趋严以及宏观经济波动等风险因素。
当前市场现状如何判断？
当前市场现状表现为计算机板块筹码处于历史低位，基金重仓比例从2025年三季度2.3%降至2026年二季度1.3%，创十年新低，主动权益仓位低于2024年9月。超配比例仅高于综合金融行业，资金流出压力有限，具备回升基础。在AI应用方面，2025年下半年软件板块因模型测试不及预期估值下杀，但2026年4-5月，北美软件板块反弹约30%。AI垂类场景布局成为核心方向，大模型厂商通过收购、合作等方式切入金融、法律、医疗等垂类场景。在国内，Work Agent赛道快速发展，头部厂商月活用户已达到千万级别，商业模式形成闭环，有望成为新收入来源。
研报提示了哪些风险？
研报提示了模型厂商垂类布局不及预期，影响软件配套需求的风险。如果大模型厂商在垂类场景的布局不及预期，将影响与之配套的软件需求，进而影响相关公司的业绩表现。此外，AI相关政策监管趋严也是一大风险。如果AI相关政策监管趋严，可能会影响AI行业的发展节奏。最后，宏观经济波动导致IT投入放缓，也可能拖累AI应用落地。这些风险因素都需要投资者关注。