开源计算机AI应用观点更新及预期差

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次会议面向开源证券专业投资机构客户或受邀客户，仅用于研究观点交流，不构成投资建议，严禁未经许可录音转发解读。 2. 北美四家云厂商2026年二季度业绩表现分化：亚马逊利润率、债主订单超预期，现金流同比改善，硬件服务器投入3年回本，布局AI服务并计划推出自有前沿大模型；微软是四家唯一单季度自由现金流转正公司，云业务增速超预期，给出下季度15%增长指引；谷歌云二季度收入、利润符合预期，订单环比略有放缓，市场担忧其自由现金流流转、大模型进展未达预期；美格二季度业绩弱于其他三家，核心指标利润率表现不佳。 3. 计算机板块筹码处于历史低位：2025年三季度至2026年二季度，基金重仓计算机比例从2.3%降至1.3%，二季度创十年历史新低，主动权益仓位低于2024年9月，超配比例仅高于银行等综合金融行业，资金流出压力有限，具备回升基础。 4. AI应用叙事从模型侧转向模型与软件共生阶段：2025年下半年起，软件板块因模型测试不及预期估值下杀，2026年4-5月北美软件反弹约30%，核心赛道为数据工具、网络安全等与大模型配套的领域。 5. AI垂类场景布局是核心方向：大模型厂商为拓展收入天花板，通过收购、合作切入金融、法律、医疗、科研等垂类场景，通用模型难以跨越数据、入口、客户、落地能力等壁垒，垂类应用具备独立价值。 6. 国内Work Agent赛道快速发展：2026年6月国内头部厂商中，腾讯AI办公产品月活约2100万、百度约1300万、字节约1300万，合计日活约4000-5000万，预计一个季度内或破亿，商业模式形成闭环，C端获客后可转化为B端客户，有望成为新收入来源。 二、投资线索 1. 数据工具、网络安全等与AI增量直接相关的基础设施方向。 2. 具备垂类数据、场景、工作流壁垒，可与模型厂商合作切入人力预算替代的公司，如负责三维空间数据构建的公司、具备行业数据能力的教育相关公司、消费领域具备渠道积累的公司等。三、风险与关注 1. 模型厂商垂类布局不及预期，影响软件配套需求。2. AI相关政策监管趋严，影响行业发展节奏。3. 宏观经济波动导致企业IT投入放缓，拖累AI应用落地。