业绩增长超预期，收入指引大幅上调

核心观点与业绩表现

药明康德2026年半年报显示业绩超预期增长，主要得益于小分子D&M、TIDES等业务的高增速以及产能效率提升。2026H1公司实现营收288.97亿元，同比增长38.94%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。其中，化学业务收入同比增长53.28%，TIDES业务同比增长44.30%，测试业务同比增长31.53%。化学业务毛利率提升7.48pp至56.55%，测试业务毛利率提升11.32pp至37.95%。

业务亮点

• 化学业务：小分子D&M业务收入同比增长72.70%，TIDES业务收入同比增长44.30%，商业化化和临床III期阶段项目增加15个。
• 测试业务：药物安全性评价业务收入同比增长42.80%，毛利率提升11.32pp至37.95%。
• 生物学业务：受汇率波动影响，毛利率同比下降0.12pp至34.92%。

在手订单与未来展望

截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单664.30亿元，同比增长25.20%。基于在手订单，公司上调2026年整体收入预期至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速上调至35%-39%。公司预计2026年资本开支上调至75-85亿元，并加速推进全球产能建设，提前启动常州新基地建设。

盈利预测与投资建议

2026-2028年，预计公司归母净利润分别为222.31/264.27/306.26亿元，EPS分别为7.45/8.86/10.26元，对应PE分别为17.25/14.51/12.52倍。鉴于公司在手订单增长强劲，业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。

风险提示

中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。