药明生物 2026H1业绩快评 收入利润超预期 全年指引上调 订单漏斗再创新高

公司上半年业绩显著超预期，盈利能力大幅修复

2026年上半年实现收入117.9亿元（同比增长18.4%，按美元计增长23.4%），毛利54.5亿元（同比增长28.1%），毛利率提升3.5个百分点至46.2%；归母净利润24.4亿元（同比增长4.3%），经调整归母净利润33.1亿元（同比增长38.4%），经调整净利率提升4个百分点至28.0%，经调整EBITDA 53.8亿元（同比增长约25%）。受汇率及股份支付等因素影响，经营层利润弹性表现更充分。

项目与订单表现亮眼，复杂分子主导新签

上半年新增综合项目169个（内生123个，收购东曜并表46个），综合项目总数达1,064个，其中临床III期项目78个，商业化生产项目28个。新增项目中70%以上为双多抗/ADC等复杂分子；“赢得分子”斩获16个外部项目（含4个临床后期+1个商业化项目）。未完成订单总额251亿美元（同比增长约24%），服务订单126亿，里程碑订单124亿；三年内未完成订单55亿美元（同比增长约30%）。

R端收入高增，XDC放量，M端PPQ蓄势待发

分阶段来看，IND前收入52.8亿元（同比增长27.2%），I/II期收入14.6亿元（同比增长9.7%），III期及商业化收入47.4亿元（同比增长10.5%）。分部来看，生物药收入81.1亿元（同比增长11.3%），XDC收入36.8亿元（同比增长37.8%）。基于在手合同，2026/2027年已排期PPQ分别为34/30个，期内PPQ成功率100%。爱尔兰基地已新签多个大规模商业化项目并启动技转，全球化产能进入收获期。

全年指引上调，增长确定性强化

公司上调2026年收入指引至15%-18%（原13%-17%），固定汇率指引至20%-23%（原16%-20%），并维持未来3年收入复合年均增长率（CAGR）约20%的中期目标。