晨会观点

信达期货研究所2026年8月5日08:56浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）短期情绪释放，趋势震荡时间或偏长。其一，经过7月的急跌后，当前多数股指已回吐上半年涨幅，大小盘、成长价值间的极端分化也出现回归，叠加融资余额降至4月前后水平，预计市场最恐慌的阶段已经过去。其二，8月进入业绩验证期，特别是前期争议大的AI交易仍面临高波动风险，形成趋势反攻的拐点还需要等待。此外，当前股指成交缩量、技术面形态偏空、期权隐波伴随下跌有小幅放大，表明市场仍处于调整波段的尾部，建议单边抄底者短线持仓为宜。其三，上周国内zzj等政策预期落地，整体利多信号略超预期，后续传统行业（消费、周期）或有反复活跃动作，板块轮动特征将延续。2）IF-IM止盈。考虑到当前该组合已大幅回归且逼近年初高点，预计短期会有情绪反复，建议落袋为安。中期来看，在新的宏观变量出现之前，市场将呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。 【原油】 周二油价连续第二日大幅回落，创三周新低。推动这轮加速下跌的是财政部长贝森特的表态，他称美方正与伊朗接触，最快今明两日就可能达成重开霍尔木兹的协议，且将实现航行自由、伊朗不收取通行费，市场据此进一步为战争溢价定价出清。供应侧同步宽松，OPEC+同意9月连续第六个月增产。不过缓和的路径仍不牢固，伊朗再度否认与美国直接谈判，坚称只与阿曼磋商并坚持对海峡通行的主导权，卡塔尔虽称努力进展显著，航运分析人士却对油流能否迅速恢复持保留态度。近端实货偏紧尚未逆转，加上低库存情况，为连续下跌提供了缓冲。关注海峡实际通行量，将作为油价的直接定价因素。 【铜】 短期内核心焦点依然在矿端。从供给看，当前铜价基本是在反映铜矿收缩逻辑，若主要矿山复产和发运改善能够回补，铜精矿供应紧张预期将边际缓和，从而削弱铜价上行驱动。同时，Cobre Panama铜矿目前审计合规率88%，预计在第四季度开始爬产。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制是否改为随市需在年底谈判才能见分晓，交易窗口大致要到年底左右。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。 值得关注的点是，矿端突发扰动、传统需求尤其是电网的情况、美国精炼铜产业审计结果。 【铝】 美伊冲突持续叠加7月议息会议落地后宏观压力阶段性释放，共同推动铝价突破2.35w元关口。但上周末特朗普再度释放停火信号，美伊局势在打与谈之间反复摇摆，不确定性显著加大。停火预期推进将削弱地缘供给溢价，而油价回落缓解通胀担忧反而对宏观情绪形成修复，这一因子对铝价构成双向拉扯，短期方向以震荡为主。基本面上消费淡季特征深化，开工率持续走低，去库速度减弱。短期铝价在多空交织中或维持震荡格局，若遇深回调则布局长多为主。 【氧化铝】 供应端压力持续累积，新投项目稳步提产、前期检修产能陆续复产，社会库存高企，供需宽松格局未改。成本端，美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制价格下行空间。当前氧化铝处于政策预期落空后的低位震荡阶段，成本支撑虽存但力度有限，价格持续下探并创近期新低，趋势性反弹动能不足，预计将在低位反复磨底。短期关注2600元/吨支撑有效性，当前位置建议以观望为主，等待供需格局或成本端出现实质性变化。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;叠加6月矿端进口数据更新，同比增长幅度较为明显，矿端短缺可能出现一定程度的缓解。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。虽然TC价格连续回落至南方-600，北方-300元/吨左右，但是副产品的收入依旧偏高，冶炼端出现大幅减仓的可能性不高，更可能的情况是因为原材料限制，小幅减仓。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，两点暂时依旧偏紧，但已经有所缓解，而冶炼端受制于原材料不足，可能出现小幅减产。综合来看，供应端依旧偏紧，但紧张程度的有所下降。 【镍及不锈钢】 当前RKAB审批预期及进度为主要驱动，盘面略转弱。基本面上矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所7月成交快速修复，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前 仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面小幅走强，盘中突破14.1万元，尾盘回落至14万元下方，走势偏弱。昨日盘后天华公告氢氧化锂冶炼厂进入检修，年中惯例检修增多，但是对于整体产量的影响相对有限。今日关注发布的库存数据，8月预计延续去库的节奏。 【多晶硅】 盘面持续走强，主力2609合约午后涨停，收盘在35890元/吨。市场主要受到消息影响，传闻市监局将组织会议，将按照模型测算的各个基地完全成本执行，把亏损销售定义为不正当竞争。在这条传闻的基础上，多晶硅的完全成本将至少在3.8万元以上，意味着盘面至少还有2000多点的涨幅。但是另一方面，完全成本的区间较大，如果按照上沿进行定价，则行业瞬间转为暴利，可能性不大。暂静观后续政策变动。 【工业硅】 昨日盘面走强，收盘涨幅2%川开工率继续上行，且已经超过了去年的同期水平，但是新疆开工稍有下滑，据悉合盛计划小部分停产，总体产量上形成一定对冲，且四川也存在由于成本原因选择暂时停产的情况出现。昨日多晶硅反内卷传闻再现，对于工业硅价格多少有带动，但是也可以看出，传导链条较弱，工业硅很难大幅跟涨。 【焦炭】 钢厂检修增加，铁水产量继续下滑。焦企开工下调，焦炭供需双弱。现货库存向上游集中，库存结构短期恶化。第二轮提降落地，盘面已经预期还有5-6轮提降，预期将前期提涨全部抹去。焦煤复产预期走强之下，成本支撑减弱。焦企开始减产，叠加上游焦煤复产预期走强，焦炭短期走势强于焦煤。建议J09多单离场，多09炼焦利润轻仓持有。 【焦煤】 山西矿山复产预期转强，但周度矿山开工数据并未大幅上升，主要以预期交易为主。港口进口煤增加，进口利润走阔刺激下，海运煤预期仍将继续增加。需求方面，焦企产能利用率下调，下游钢厂检修增多，焦企焦炭累库，需求走弱。月差走正套，单边破位下行，说明盘面预期较为悲观。8月市场可能将持续围绕复产与交割进行交易，盘面交易难度加大。密切关注月差变化及仓单注册情况，短期JM09多单离场，等待预期好转的做多时机。 【热卷】 政治局会议指出：加强逆周期调节力度，推进“两重”“两新”工作，综合整治内卷式竞争，有望改善市场预期和加速需求回暖。地域政治方面，美伊冲突反复，能源价格反弹，权益市场下跌。本周热卷产量环比-3.1%，消费环比-4.0%，库存高位徘徊，压力显著。钢厂盈利率回落至35%，钢坯持续亏损，钢厂面临亏损主动减产，铁水日均产量降至240万吨下方。铁矿石破位下跌接近700关口，双焦同步下行，综合成本支撑偏弱，打开成材下跌空间。热卷供需矛盾一般，库存压力难以缓解，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷跌破近期区间，下跌动能仍存，短线逢高做空，待整体企稳后再行考虑布局多单。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位；其中重碱周度产量小幅回落，略高于去年同期；轻碱周度产量回升，高于去年同期。需求端重碱总需求持续回落，玻璃周度产量走弱，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，对纯碱价格形成一定支撑但有限；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。近期纯碱开工居高不下，纯碱价格持续走弱。短期或有继续下行空间。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 隔夜美伊航道协商出现缓和迹象，地缘避险溢价消退带动国际原油显著下行，聚丙烯成本端支撑走弱，现货端依靠持续去库形成一定抗跌性。但下游处于夏季需求淡季，刚需采购有限，叠加国内装置复产，远期货源充足，整体行情短期维持偏弱震荡格局，地缘消息反复造成盘面波动放大。操作上短期建议保持观望，需重点警惕美伊局势再度紧张推升油价，带来行情快速反弹的不确定性。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连 续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位，油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现；需求端生猪存栏高位支撑刚需，但养殖利润偏弱导致下游随用随采、缺乏主动补库意愿，同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代。整体来看，当前处于“高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积”的阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏。 【生猪】 截至2026二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，相比前期高点减少了7.35%，预计还会继续加速去化，但基于目前行业PSY逐年增加的情况，生猪供应端的压力仍将持续。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月，但也不排除后续仔猪数据回升。但现货在前期上涨过快之后迎来降温，期价因此前反映了过多的预期，近期持续大跌。目前来看，中长期提前布局多单仍有一定的风险，暂时观望为主。 【棉花】 当前棉花市场主要受需求疲软主导，下游纺织企业订单不足，开机率维持低位，成品库存累积压力较大。国际方面，美棉产区天气改善带来增产预期，而印度棉出口销售缓慢，全球棉花库存消费比有所回升。国内新棉收购逐步展开，市场对增产预期消化充分，但籽棉收购价格随行就市，加工企业谨慎收购。政策层面，储备棉轮出有序进行，补充市场供应，但下游采购意愿不强，皮棉现货成交清淡。宏观因素如美元走势及中美贸易关系亦对棉价形成扰动，短期棉价缺乏向上驱动，预计维持弱势震荡格局，关注后续消费复苏节奏及政策指引。 【白糖】 近期国际白糖市场受主产国天气影响显著，巴西中南部甘蔗压榨量低于预期，叠加印度出口政策收紧，全球糖市供应端趋紧态势延续。尽管泰国产量有所恢复，但整体库存水平偏低，市场对远期