长江纺服：从耐克终止内地线上经销权看运动行业投资机会

耐克在2025年7月22日前后终止了滔搏和宝胜中国内地线上经销权，计划自2027年1月1日起全面接管线上渠道。这一决策源于2024年以来耐克大中华区零售额中高双下滑，管理层认为线上频繁折扣削弱品牌力，因此启动战略调整，通过收回线上经销权来控价、维护品牌调性，并深化线下经销商生态。

耐克的这一调整可能打破行业内卷，为本土品牌如安踏、李宁等留出份额提升空间。2025年是运动大年，这些本土品牌库存健康，明年或开启折扣修复，叠加费用管控，利润率有望提升。良性竞争生态的形成将促进整个运动行业的健康发展，消费者将受益于更多元化的产品选择和品牌竞争。

报告重点分析了耐克终止线上经销权对经销商滔搏的影响，包括线上收入占比约22%导致的盈利预期下调，以及股息率的变化趋势。同时，报告也探讨了耐克通过控价修复品牌、降低库存风险的战略调整，以及本土品牌安踏、李宁的库存健康和未来利润率提升潜力。此外，报告还关注了投资标的的选择，推荐安全边际较高的标的，受益于明年彪马、狼爪亏损改善带来的收入利润向上驱动。

当前运动行业面临一些挑战，如耐克线上经销权调整带来的市场变动，以及本土品牌需要应对折扣修复和费用管控的压力。然而，行业整体仍存在机遇，如本土品牌库存健康，有望在耐克控价后获得更多市场份额。同时，消费者对运动产品的需求持续释放，为行业增长提供了动力。未来，行业将朝着更加健康、良性的竞争方向发展。

研报提示了几个潜在风险：首先，耐克收回线上经销权后直营运营可能不及预期，影响品牌溢价与终端销售。其次，本土品牌折扣修复进度慢于预期，可能导致盈利能力改善幅度未达目标。此外，宏观消费环境疲软也可能抑制运动产品需求释放，影响行业整体表现。这些风险需要投资者密切关注，以便及时调整投资策略。