月报：地缘扰动频繁，需求有待考验

金融研究院 报告日期2026年8月3日 地缘扰动频繁，需求有待考验 PTA：当前原料供给偏紧，聚酯库存压力较前期缓解，叠加下半年传统旺季临近，风险充分释放后，终端补货有望带来聚酯环节弹性。8月PTA供需边际由紧转松，前期检修装置集中重启，供应压力缓慢释放，但PX供给仍存约束，复产节奏存在不确定性。若地缘风险持续消退，终端存在补库预期，行情仍有向上动能，但高度难以乐观。 张永鸽 Tel：02552278992Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351 MEG：7月海峡航运扰动加剧，中东进口到货持续受限，叠加国内多套装置集中检修，国产供给收缩，港口延续去库。乙二醇在此轮中东地缘支撑下涨幅明显。8月进口预计依旧低位，国内检修装置重启增加，但受制于原料供应，MEG供应提升有限，近月市场偏紧局面未改，整体偏强对待，逢低再次关注正套。 短纤&瓶片：7月中上旬因地缘局势再度紧张，聚酯市场跟随原料端再次走高。8月来看，短纤下游纱厂原料库存较低，若成本端企稳或订单边际改善，可能触发集中补库，带动短纤加工费阶段性修复；瓶片处于夏季饮料消费旺季，供需双增下情况良好，逢高保加工费。 目录 一、主要逻辑........................................................5二、PTA去库幅度扩大................................................5（一）PX利润先抑后扬...........................................5（二）PTA低负荷运行，去库幅度扩大..............................7（三）PTA平衡预估...............................................9三、MEG近强远弱....................................................9（一）供应提升难度大............................................9（二）进口急剧下降.............................................10四、聚酯整体良好，关注终端补库情况................................12（一）聚酯库存压力缓解.........................................12（二）上强下弱，短纤加工费疲软..................................13（三）瓶片供需双增，利润尚可..................................155（四）终端有待补库.............................................17 图表目录 图表1：PX-N价差...................................................5图表2：PX开工率...................................................5图表3：PX-MX价差..................................................6图表4：成品油和芳烃开工率.........................................6图表5：PTA行业开工率..............................................7图表6：PTA现货加工费..............................................7图表7：PTA月度出口................................................7图表8：PTA月产量..................................................7图表9：PTA期末库存................................................9图表10：PTA月度供需差.............................................9图表11：乙二醇开工率.............................................10图表12：MEG港口库存..............................................10图表13：石脑油制MEG现金流.......................................10图表14：乙烯单体制MEG现金流.....................................10图表15：乙二醇月度进口...........................................11图表16：2026年1-6月MEG进口来源.................................11图表17：MEG社会库存..............................................11图表18：聚酯工厂MEG库存.........................................11图表19：乙二醇月产量.............................................12图表20:MEG月度供需差............................................12图表21：聚酯月度产量.............................................12图表22：聚酯月度出口量...........................................12图表23：长丝库存天数.............................................13图表24：长丝加工差...............................................13图表25:短纤现货加工费...........................................13图表26：短纤库存走势.............................................13图表27：短纤月产量...............................................14图表28：短纤月度出口.............................................14 月报2026年8月3日金融研究院 图表29：纱厂开工率...............................................14图表30：纯涤纱加工差.............................................14图表31：涤纱厂原料库存...........................................14图表32：纯涤纱成品库存...........................................14图表33：聚酯瓶片月产量...........................................15图表34：聚酯瓶片月出口...........................................15图表35：聚酯瓶片开工率...........................................16图表36：瓶片现货加工费...........................................16图表37：瓶片工厂库存.............................................16图表38：软饮料当月产量...........................................16图表39：江浙织机开工率...........................................17图表40:织造企业的长丝库存........................................17图表41：全国纺服零售值...........................................17图表42：网上消费零售额同比数据...................................17图表43：服装及衣着出口累计.......................................18图表44：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................18图表45：2026年1-6月我国纺服出口占比.............................18图表46：美国服装库销比...........................................18 表格目录 表格1：PTA装置变动.................................................................................................5 一、主要逻辑 PTA：7月PTA延续地缘成本与供需现实博弈格局。7月上旬地缘冲突再起，油价走强推升PTA成本；供应端PTA持续维持低位开工，聚酯负荷小幅抬升，PTA去库幅度扩大。月末美国暂缓打击伊朗，原油地缘溢价消退，PTA回调压力显现。与6月底不同，当前原料供给偏紧，聚酯库存压力较前期缓解，叠加下半年传统旺季临近，风险充分释放后，终端补货有望带来聚酯环节弹性。8月PTA供需边际由紧转松，前期检修装置集中重启，供应压力缓慢释放，但PX供给仍存约束，复产节奏存在不确定性。若地缘风险持续消退，终端存在补库预期，行情仍有向上动能。 MEG：7月上旬美伊冲突再起，霍尔木兹海峡及曼德海峡航运扰动加剧，中东进口到货持续受限，叠加国内多套装置集中检修，国产供给收缩，港口延续去库。乙二醇在此轮中东地缘支撑下涨幅明显。而月初台风的影响下，港口库存一度降至40万吨下方。后期来看，8月进口预计依旧低位，国内检修装置重启增加，但受制于原料供应，MEG供应提升有限，近月市场偏紧局面未改。整体偏强对待，逢低再次关注正套。 短纤&瓶片：7月中上旬因地缘局势再度紧张，聚酯市场跟随原料端再次走高，下游阶段性采购，纤维类聚酯工厂库存压力有所缓解。7月末聚酯负荷整体小幅上移至82%。其中长丝、瓶片利润尚可，负荷稳步抬升；短纤在利润不佳背景下，负荷小幅走低。8月来看，短纤下游纱厂原料库存较低，若成本端企稳或订单边际改善，可能触发集中补库，带动短纤加工费阶段性修复；瓶片处于夏季饮料消费旺季，供需双增下情况良好，逢高保加工费。 二、PTA去库幅度扩大 （一）PX利润先抑后扬 美伊此前达成的谅解备忘录框架遭遇波折，7月初美方重启对伊朗打击，美国财政部同步撤销伊朗石油销售制裁豁免，临时和平协议出现逆转，本就脆弱的霍尔木兹海峡通航再度面临扰动，市场担忧成本上行、供应修复进程受阻。霍尔木兹海峡受油轮短缺、航线审批、保险高成本等多重因素制约，通航效率偏低；同时也门胡塞武装针对沙特航运实施定向袭扰，扰动曼德海峡通行。月末美方宣布暂停打击伊朗，释放外交斡旋信号，紧张情绪快速降温，原油地缘溢价集中回吐，油价大幅回落，PX同步跟随成本重心下移。整体来看，美伊距离达成最终协议仍存在明显分歧，海峡航运实现常