钢材月报：外部扰动频繁，钢材价格延续底部震荡

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度小结 ◆估值：2026年3月，钢厂盈利率约为48.05%，较前期明显修复，已回升至中性偏上区间。高炉利润约69元/吨，谷电利润约27元/吨，长短流程均具备一定盈利空间。在利润改善驱动下，钢厂生产积极性边际回升，但考虑到需求恢复斜率仍存在不确定性，整体扩产节奏仍偏谨慎。从基差来看，螺纹钢基差为104元/吨，仍有一定现货支撑；热卷基差为3元/吨，接近平水，盘面定价相对充分，估值整体处于中性水平。 ◆供应：2026年3月，螺纹钢产量为769.81万吨，较去年同期减少128万吨，同比-14.23%，环比+10.55%；热轧卷板产量为1202.19万吨，较去年同期减少77.09万吨，同比-6.03%，环比-2.76%。分流程来看，铁水产量为237.39万吨，环比增加6.30万吨，同比-0.56%；其中长流程产量为172.5万吨，同比-14.32%，环比+4.41%，短流程产量为34.6万吨，同比+26.60%，环比+5.94%。整体来看，随着节后复产推进，铁水及螺纹产量均出现明显回升，供应端逐步回归常态，但长流程仍低于去年同期，反映钢厂对中长期需求预期仍偏谨慎；短流程受利润修复驱动，弹性释放相对更为明显。 ◆需求：2026年3月，螺纹钢表观消费量为708.5万吨，较去年同期减少233.38万吨，同比-24.78%，环比+90.84%；热轧卷板表观消费量为1201.07万吨，较去年同期减少118万吨，同比-8.92%，环比+5.38%。从节奏上看，节后需求出现明显修复，尤其螺纹钢环比大幅回升，体现出“节后复工+低基数”的共振效应。但从同比角度来看，螺纹需求降幅仍较大，地产链条修复偏慢的特征依旧明显；热卷需求相对稳健，体现制造业需求仍具一定韧性，但整体亦未完全恢复至去年水平。 ◆库存：截至2026年3月，螺纹钢库存为861.91万吨，较去年同期增加42.80万吨，库存水平较去年略有抬升；热轧卷板库存为453.27万吨，较去年同期增加57万吨，同比+14.47%。整体来看，随着需求恢复，库存压力边际有所缓解，但当前库存绝对水平仍不低，尤其是热卷库存同比增幅较为明显，板材端去库仍需依赖后续需求持续性验证。 ◆小结：宏观层面，海外地缘冲突与通胀扰动仍在，全球流动性预期边际趋紧，大宗商品整体波动加大，但对黑色的影响更多体现在情绪与估值层面。国内方面，地产政策仍以“稳增长+去库存”为主线，基建维持韧性，但地产链条修复依然偏慢，新开工持续承压，对螺纹需求形成中期约束。基本面来看，热卷需求恢复相对顺畅，库存去化节奏尚可，基本面中性偏强；螺纹钢虽有季节性修复，但同比仍明显偏弱，地产拖累尚未扭转。供给端在利润修复驱动下逐步回升，但钢厂整体仍维持谨慎复产节奏，供需尚未形成明显错配。综合判断，在需求未出现超预期改善、供给弹性逐步释放的背景下，钢材市场整体仍处于“弱平衡”状态，矛盾不突出但驱动亦有限，价格大概率延续区间震荡。后续需重点关注：一是地产销售及新开工的边际变化，二是海外地缘冲突演绎对成本端与风险偏好的扰动，三是国内政策节奏对需求端的实际传导效果。 月度小结 月度小结 月度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层