钢材月报：钢材价格或震荡偏强

日期 2025年2月28日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 钢材价格或震荡偏强 月度报告 观点摘要 《市场点评：越南、韩国对我国钢铁出口征反倾销税，影响几何？》2025-02-25 ＃summary＃美国总统特朗普表示2月1日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%关税随后又决定延期1个月执行、美国政府以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税、国务院关税税则委员会决定2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、商务部与海关总署决定对钨/碲/铋/钼/铟相关物项实施出口管制、商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》、市场监管总局对谷歌涉嫌垄断行为立案调查、美国邮政停收中国内地和中国香港包裹随后又恢复接收、因担忧关税与通胀美国消费者信心指数在2月初跌至七个月低点、美国政府宣布对所有钢铝进口产品加征25%的关税/对一些国家征收对等关税、2月10日国务院常务会议研究提振消费有关工作/审议通过《2025年稳外资行动方案》/研究化解重点产业结构性矛盾政策措施、美联储主席鲍威尔表示近期不急于降息、美国1月份CPI同比上升3%/核心CPI同比上升3.3%高于预期的3.1%、美俄总统通电话就乌克兰问题交换意见并同意就结束俄乌冲突开展“紧密合作”/派遣各自团队“立即开始谈判”、1月末国内广义货币M2同比增长7%/1月份国内人民币贷款同比多增2100亿元/1月份国内社会融资规模增量比上年同期多5833亿元、民营企业座谈会在京召开/民营经济促进法草案将迎来二审、美国将对进口汽车征收25%左右的关税/预计4月初开始实施、美俄高级政府官员在沙特举行两次会谈/撇开欧盟与乌克兰/取得初步共识、市场监管总局等五部门发布关于印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》的通知/支持汽车产品电子产品家居产品等消费升级、《2025年稳外资行动方案》正式发布、1月份全国吸收外资975.9亿元环比增长27.5%、美联储纪要显示降息需通胀进一步回落/关税政策增添不确定性、央行提出支持民营企业发行科创债券/绿色债券/资产支持证券等融资工具、证监会党委会提出做好民营企业股债融资支持/统筹做好房地产企业融资支持和债券违约风险防控、美国政府称将对欧盟征收25%关税/适用于汽车和其他各种商品、乌总统将于2月28日访美并签署矿产相关协议、美国对加拿大和墨西哥商品的25%关税将在3月4日生效/将在同一 《焦炭焦煤月报：库存去化，煤焦市场将重建基本面信心》2025-02-07 《专题报告：力拓发布2024年四季度经营简报：2024产销下滑，2025增长可期》2025-01-21 天对中国商品额外再加征10%的关税、国家金融监督管理总局与央行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》 主要影响因素：2月份螺纹钢、热卷社会库存小幅回升，累库幅度收窄，主要原因是节后下游端开工，需求回升，恢复强度符合季节性。2月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润盈利幅度均扩大，电炉螺纹钢现货利润亏损幅度扩大，其中高炉螺纹钢现货利润增幅相对较小，热卷现货利润增幅相对较大：因为螺纹钢减产与库存去化相对较好，而热卷产量和社会库存保持在较高水平且热卷厂库同比较高，导致热卷利润降幅较大。近四周螺纹钢产量明显回升，热卷产量则出现先涨后跌的态势，近两周小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2025年1月中上旬转为累库，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存明显累库，但2月底螺纹厂库开始去化。热卷产量则先涨后跌的同时钢厂库存出现趋同走势，说明螺纹钢现货市场受需求回暖出货情况好转，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场前期因受美国政策预期的影响，国内相关制造业企业赶出口，导致热卷仍是近年来同期相对高位，压力依然存在。与去年1-11月份相比，1-12月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求连续3个月降幅扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比连续3个月降幅扩大暂时持稳，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增长，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续7个月正增长且增幅进一步扩大，以汽车产量为代表的热卷需求增幅连续3个月增长，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进入2025年1月份，建筑钢材季节性需求将自偏低水平有所恢复，工业板材用钢需求将相对平稳。后市预判：基本面上，钢厂盈利较为稳定，钢材 五大品种产量持续回升，累库幅度低于往年，需求高于近几年同期水平。高炉产能利用率持稳，日均铁水产量处于正常区间，钢厂生产仍较为积极。下游房地产需求疲弱依旧，机械行业需求表现较好，汽车造船需求增幅回落但仍在合理甚至高位区间。前期国内制造商抢出口，使得热卷需求大增的情况，使得热卷库存持续累库，是近年来同期相对高位，压力依然存在。宏观方面，中 共中央政治局2月28日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调，要更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。国内政策对钢铁产业下游地产、制造业带来利好，且随着国内重要会议的临近，市场存在向好预期，进一步为黑色商品带来增长信心。但受到美国加征关税以及降息预期的影响，国内出口将受扰动，因此海外环境的不确定性仍将干扰黑色商品的走势，市场亦存在担忧。我们对一季度中后期的黑色金属行情并不悲观，首先，虽然出现2月份钢材季节性被动累库的情况，钢材五大品种累库的走势与近几年相似，但需求端表现好于近几年同期水平；其次，焦炭第10轮提降落地后，煤焦市场信心继续好转；若钢厂利润延续恢复，则在中期有利于原料价格止跌企稳；两会预期向好，给市场注入信心，预计3月份钢材价格震荡回升。 目录 一、行情回顾.............................................-6- 1.12月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约连续回升后震荡运行-6-1.22025年2月份热卷较螺纹钢升水幅度震荡持稳，由去年8月底升水80元/吨扩大至今年2月末升水97元/吨-8- 二、主要影响因素分析.....................................-9- 2.12月份螺纹钢、热卷社会库存小幅回升，累库幅度收窄，主要原因是节后下游端开工，需求回升，恢复强度符合季节性。-9- 2.3近四周螺纹钢产量明显回升，热卷产量则出现先涨后跌的态势，近两周小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2025年1月中上旬转为累库，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存明显累库，但2月底螺纹厂库开始去化。热卷产量则先涨后跌的同时钢厂库存出现趋同走势，说明螺纹钢现货市场受需求回暖出货情况好转，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场前期因受美国政策预期的影响，国内相关制造业企业赶出口，导致热卷仍是近年来同期相对高位，压力依然存在。-11- 2.5与去年1-11月份相比，1-12月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求连续3个月降幅扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比连续3个月降幅扩大暂时持稳，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增长，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续7个月正增长且增幅进一步扩大，以汽车产量为代表的热卷需求增幅连续3个月增长，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进入2025年1月份，建筑钢材季节性需求将自偏低水平有所恢复，工业板材用钢需求将相对平稳。-14- 三、后市预判............................................-16- 2月复工复产，供需回暖，3月份钢材价格或震荡偏强-16- 一、行情回顾 1.12月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约连续回升后震荡运行 美国总统特朗普表示2月1日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%关税随后又决定延期1个月执行、美国政府以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税、国务院关税税则委员会决定2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、商务部与海关总署决定对钨/碲/铋/钼/铟相关物项实施出口管制、商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》、市场监管总局对谷歌涉嫌垄断行为立案调查、美国邮政停收中国内地和中国香港包裹随后又恢复接收、因担忧关税与通胀美国消费者信心指数在2月初跌至七个月低点、美国政府宣布对所有钢铝进口产品加征25%的关税/对一些国家征收对等关税、2月10日国务院常务会议研究提振消费有关工作/审议通过《2025年稳外资行动方案》/研究化解重点产业结构性矛盾政策措施、美联储主席鲍威尔表示近期不急于降息、美国1月份CPI同比上升3%/核心CPI同比上升3.3%高于预期的3.1%、美俄总统通电话就乌克兰问题交换意见并同意就结束俄乌冲突开展“紧密合作”/派遣各自团队“立即开始谈判”、1月末国内广义货币M2同比增长7%/1月份国内人民币贷款同比多增2100亿元/1月份国内社会融资规模增量比上年同期多5833亿元、民营企业座谈会在京召开/民营经济促进法草案将迎来二审、美国将对进口汽车征收25%左右的关税/预计4月初开始实施、美俄高级政府官员在沙特举行两次会谈/撇开欧盟与乌克兰/取得初步共识、市场监管总局等五部门发布关于印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》的通知/支持汽车产品电子产品家居产品等消费升级、《2025年稳外资行动方案》正式发布、1月份全国吸收外资975.9亿元环比增长27.5%、美联储纪要显示降息需通胀进一步回落/关税政策增添不确定性、央行提出支持民营企业发行科创债券/绿色债券/资产支持证券等融资工具、证监会党委会提出做好民营企业股债融资支持/统筹做好房地产企业融资支持和债券违约风险防控、美国政府称将对欧盟征收25%关税/适用于汽车和其他各种商品、乌总统将于2月28日访 美并签署矿产相关协议、美国对加拿大和墨西哥商品的25%关税将在3月4日生效/将在同一天对中国商品额外再加征10%的关税、国家金融监督管理总局与央行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》 截至2月28日收盘，螺纹钢、热卷期货2505合约分别自2024年8月1日收盘价下跌150元/吨或4.86%和131元/吨或4.38%。 1.22025年2月份热卷较螺纹钢升水幅度震荡持稳，由去年8月底升水80元/吨扩大至今年2月末升水97元/吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 2月份热卷较螺纹钢升水幅度震荡持稳：2月5日至2月12日，热卷2505合约较螺纹2505合约升水幅度从95元/吨扩大至123元/吨，至2月24日升水幅度收窄至92元/吨。截至2月28日，热卷2505合约较螺纹钢2505合约升水97元/吨，较2月5日升水幅度保持不变。 二、主要影响因素分析 2.12月份螺纹钢、热卷社会库存小幅回升，累库幅度收窄，主要原因是节后下游端开工，需求回升，恢复强度符合季节性。 据Mysteel数据，2025年1月31日至2025年2月28日，35个城市螺纹钢社会库存整体回升，自450.28万吨至629.17万吨，增178.89万吨或39.73%。 今年1月底以来热卷社会库存与螺纹钢社会库存走势趋同，热卷社会库存也出现持续累库的情况。据Mysteel数据，2025