钢材月报：钢材价格或震荡偏强

日期 2025年2月7日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 钢材价格或震荡偏强 月度报告 观点摘要 ＃summary＃央行公告称去年12月份开展了14000亿元买断式逆回购操作并在公开市场买入面值3000亿元的国债、中指研究院数据显示去年1-12月份百强房企拿地总额同比降幅较1-11月份收窄1.8个百分点、中国商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单、第二次证券基金保险公司互换便利完成550亿元招标、证监会辟谣“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空”、股票回购增持再贷款加速落地/超250家公司获支持、有报道称央行在总行和分行层面对激进购买国债的机构进行了第二波集中约谈、央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出择机降准降息、去年12月份上海/北京/深圳二手房成交量分别创近47个月/21个月/51个月新高、2025年中国人民银行工作会议提出保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定/坚决防范汇率超调风险、央行续作3000亿元MLF/叠加此前1.7万亿元投放并考虑到14500亿元MLF到期量实现净投放中长期流动性5500亿元、消息称特朗普团队拟调整关税计划/聚焦关键产业而非普遍征税/但随后该消息被特朗普辟谣、财政部通知提出延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限至央行设备更新相关再贷款额度用完为止、美国前总统拜登于当地时间1月6日颁布涉及美国大片海域的油气开发禁令、腾讯和宁德时代等中国企业被列入美国防部清单、西藏日喀则市定日县发生6.8级地震、国家发展改革委和财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知、美联储会议纪要传达降息放慢信号/预计2025年或仅降息75个基点、2024年前11个月在华新设外商投资企业超5万家同比增长8.9%、财政部表示2025年赤字规模将有较大幅度增加/2万亿元置换债券已启动相关发行工作、商务部服贸司发布关于《中国禁止出口限制出口技术目录》调整公开征求意见的通知、央行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上表示房地产市场风险水平已大幅弱化/市场成交水平总体改善、2024年我国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆/同比分别增长34.4%和35.5%、央行决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作、去年12月末国内广义货币M2余额同比增长7.3%、美国对俄罗斯的经济制裁再度升级、国内成品油价 《钢材月报：宏观支撑有所减弱，11月份钢材行情或呈现“跌-涨-跌”结构》2024-11-01 创16个月以来最大涨幅、央行与证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会、加沙停火协议生效、全国城市更新工作部署视频会议召开、社保基金会党组召开会议提出要积极发挥长期资金和耐心资本作用/助力资本市场平稳运行、证监会主席吴清表示今年起每年新增保费的30%用于投资A股/第二批保险资金长期股票投资规模不低于1000亿元/公募持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%、国家金融监督管理总局副局长肖远企表示第二批保险资金长期股票投资改革试点规模为1000亿元/春节前先批复500亿元/马上到位投资股市、财政部副部长廖岷表示为进一步推动保险资金入市/对国有商业保险公司长周期考核制度进行修订、截至1月22日房地产“白名单”项目贷款金额已达5.6万亿元、DeepSeek在人工智能大模型领域取得全球瞩目成就、证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》、央行开展1.7万亿元买断式逆回购操作、华尔街预期美国油气企业今年对投资支出较以往更为谨慎、美联储暂停降息/鲍威尔称不需要急于调整政策利率、美准商务部长扬言要对中国征最高水平关税、美国总统特朗普表示2月1日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%关税随后又决定延期1个月执行、美国政府以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税、国务院关税税则委员会决定2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、商务部与海关总署决定对钨/碲/铋/钼/铟相关物项实施出口管制、商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》、市场监管总局对谷歌涉嫌垄断行为立案调查、美国邮政停收中国内地和中国香港包裹随后又恢复接收、1月初以来钢材厂库明显增长、1月初以来螺纹钢社会库存明显增长、1月初以来热卷社会库存走高、1月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较去年12月底大幅增长但较12月上旬基本持平。 主要影响因素：1月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约回升后震荡运行；1月份螺纹钢、热卷社会库存整体回升，主要原因是钢材市场迎来消费淡季，下游企业以刚需采购为主，部分企业冬储意愿不足，使得需求季节性疲软，因此钢材库存也出现季节性累积的情况；2024年12月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率震荡回落，2024年 12月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较11月份同期均明显回落，2025年1月底全国钢材五大品种表观消费量明显走低，因季节性淡季的到来，螺纹钢、热卷社会库存逐步走高，叠加部分企业冬储意愿不足，前者导致钢铁供需矛盾仍存，导致钢材价格进一步受到需求侧打压，多地钢材现货价格明显走低，其中华东部分地区的螺纹钢价格创2024年9月中下旬以来新低；近四周螺纹钢产量明显回落，热卷产量也同趋势下行，小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2025年1月中上旬转为累库，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存明显累库，但热卷产量则持续小幅走高的同时钢厂库存出现去化，说明螺纹钢现货市场受需求淡季影响出货较缓，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场部分因受美国政策预期的影响，国内相关制造业企业赶出口，导致热卷需求大增；1月份，高炉螺纹钢、电炉螺纹钢、热卷现货利润亏损幅度均收窄，但电炉螺纹钢现货利润增幅相对较小，热卷现货利润增幅相对较大：因为螺纹钢减产与库存去化相对较好，而热卷产量和社会库存保持在较高水平且热卷厂库持续累库，导致热卷利润降幅较大；与去年1-11月份相比，1-12月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求连续3个月降幅扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比连续3个月降幅扩大暂时持稳，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增长，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续7个月正增长且增幅进一步扩大，以汽车产量为代表的热卷需求增幅连续3个月增长，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进入2025年1月份，建筑钢材季节性需求将自偏低水平有所恢复，工业板材用钢需求将相对平稳。 后市预判：消息面上，上期所公告显示旧国标钢筋产品不能用于2410合基本面上，钢厂盈利较为稳定，钢材五大品种产量小幅回升，累库幅度低于往年，但需求高于近几年同期水平。高炉产能利用率触底后回升，日均铁水产量一并回升。下游房地产需求疲弱依旧，机械行业需求表现较好，汽车造船需求增幅回落但仍在合理甚至高位区间。排除前期国内制造商抢出口，使得热卷需求大增的情况外，热卷供需仍可期待有积极表现。 宏观方面，国内政策对钢铁产业下游地产、制造业带来利好，且随着国内重要会议的临近，市场存在向好预期，叠加中央及各地补贴政策的延续，再度提振国内消费，进一步为黑色商品带来增长信心。但受到美国加征关税以及降息预期的影响，国内出口将受扰动，因此海外环境的不确定性仍将干扰黑色商品的走势。以及节后下游复工节奏呈市场博弈焦点，市场亦存在担忧。我们对一季度中后期的黑色金属行情并不悲观，首先，虽然出现2月份钢材季节性被动累库的情况，钢材五大品种累库的走势与近几年相似，但需求端表现好于近几年同期水平；其次，节后煤焦库存去化幅度较优，煤焦价格给下游钢材价格带来了进一步的支撑；叠加中国各地方两会期间释放积极信号，政策预期向好，给市场注入信心，预计2月份钢材价格或震荡偏强。 目录 一、行情回顾.............................................-7- 1.11月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约连续回升后震荡运行-7-1.22024年7月份热卷较螺纹钢升水幅度震荡收窄，由6月底升水201元/吨收窄至7月末升水153元/吨-9- 二、主要影响因素分析....................................-11- 2.11月份螺纹钢、热卷社会库存整体回升，主要原因是钢材市场迎来消费淡季，下游企业以刚需采购为主，部分企业冬储意愿不足，使得需求季节性疲软，因此钢材库存也出现季节性累积的情况。-11- 2.22024年12月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率震荡回落，2024年12月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较11月份同期均明显回落，2025年1月底全国钢材五大品种表观消费量明显走低，因季节性淡季的到来，螺纹钢、热卷社会库存逐步走高，叠加部分企业冬储意愿不足，前者导致钢铁供需矛盾仍存，导致钢材价格进一步受到需求侧打压，多地钢材现货价格明显走低，其中华东部分地区的螺纹钢价格创2024年9月中下旬以来新低。-11- 2.3近四周螺纹钢产量明显回落，热卷产量也同趋势下行，小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2025年1月中上旬转为累库，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存明显累库，但热卷产量则持续小幅走高的同时钢厂库存出现去化，说明螺纹钢现货市场受需求淡季影响出货较缓，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场部分因受美国政策预期的影响，国内相关制造业企业赶出口，导致热卷需求大增。-13- 2.41月份，高炉螺纹钢、电炉螺纹钢、热卷现货利润亏损幅度均收窄，但电炉螺纹钢现货利润增幅相对较小，热卷现货利润增幅相对较大：因为螺纹钢减产与库存去化相对较好，而热卷产量和社会库存保持在较高水平且热卷厂库持续累库，导致热卷利润降幅较大。-14- 2.5与去年1-11月份相比，1-12月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求连续3个月降幅扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比连续3个月降幅扩大暂时持稳，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增长，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续7个月正增长且增幅进一步扩大，以汽车产量为代表的热卷需求增幅连续3个月增长，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进入2025年1月份，建筑钢材季节性需求将自偏低水平有所恢复，工业板材用钢需求将相对平稳。-15- 三、后市预判.............................................-17- 1月仍处季节性淡季，供需双弱，2月份钢材价格或震荡偏强-17- 一、行情回顾 1.11月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约连续回升后震荡运行 央行公告称去年12月份开展了14000亿元买断式逆回购操作并在公开市场买入面值3000亿元的国债、中指研究院数据显示去年1-12月份百强房企拿地总额同比降幅较1-11月份收窄1.8个百分点、中国商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单、第二次证券基金保险公司互换便利完成550亿元招标、证监会辟谣“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空”、股票回购增持再贷款加速落地/超250家公司获支持、有报道称央行在总行和分行层面对激进购买国债的机构进行了第二波集中约谈、央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出择机降准降息、去年12月份上海/北京/深圳二手房成交量分别创近47个月/21个月/51个月新高、2025年中国人民银行工作会议提出保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定/坚决防范汇率超调风险、央行续作3000亿元ML