聚氯乙烯期货月报：供应端预期环比好转，“金九”需求有待考验

2022年9月3日作者：广发期货发展研究中心化工组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号供应端预期环比好转，“金九”需求有待考验聚氯乙烯期货月报 主要观点本月策略8月策略PVC9月PVC走势预计更加纠结。具体看供应端月损失量创下近三年单月新高的33.85万吨，后续随着限电、高温、疫情等影响解除PVC行业整体开工水平有回升预期。需求端进入常规旺季“金九银十”不免引发市场对于需求释放的再次期待，但暂时看未有明显起色，订单情况一般，“保交楼”能否给予更大支持谨慎看待。8月社会库存小幅去化约1万吨，我们认为供应端缩量的助力明显；待供应端恢复后需求端再度面临考验。据悉9月2日新一期社会库存累库，结合同比高位的库存水平，对价格抑制较强。综上，9月预计波动更加剧烈，方向上9月仍有需求炒作机会但若去库不畅仍可逢高做空01合约。可逢高试空01合约若去库不畅可逢高试空数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 指标运行情况观点电石8月电石产量预估在239.35万吨，月度环比增加9.81万吨。1-8月份数据看，合计电石产量为1910.62万吨，较去年同期下降了2.26%。样本企业开工率在74.66%，环比-3.01%。截至9月1日乌海、石嘴山产区报价上调275元制3650-3700元/吨；电石送到价山东及河南地区暂稳。中性供应8月PVC装置临停较多，粉料产量在177.17万吨，月度环比-7.2%。1-8月看累计产量约1320.92万吨，同比-1.92%。截至9月1日PVC整体开工负荷72.16%，环比上升2.86个百分点；其中电石法PVC开工负荷72.58%，环比上升5.62个百分点；乙烯法PVC开工负荷70.59%，环比下降7.38个百分点。中性偏多库存截至8月26日华东样本库存30.03万吨，较上一期增0.17%，同比增174.25%，华南样本库存4.42万吨，较上一期减5.35%，同比增61.08%。华东及华南样本仓库总库存34.45万吨，较上一期减0.58%，同比增加151.57%。偏空边际好转利润电石价格跌幅明显而此前原料兰炭价格走强，电石厂估算利润再度转亏至-190元/吨水平。PVC价格再度承压，但鉴于电石跌幅更大外采电石法利润估算环比好转，但处于历史地位。一体化利润走弱，双吨价差再度处于盈亏线边缘。估值偏中低下游本周国内下游制品企业东部地区错峰用电陆续解除，然开工未有明显提升；西南地区疫情等影响提升不足，整体来看国内PVC下游管型材等房地产相关企业开工维持五成上下低位，仅有包装软膜绝缘等制品略好，短期下游开工继续维持低位，等待房地产市场行业需求好转。现实偏空预期尚在进出口截至8月25日本周亚洲市场价格：CFR中国在900美元/吨，东南亚在870美元/吨，CFR印度价格在1000美元/吨。全球市场继续维持平稳为主，美国国内市场受需求疲软及房屋活动大幅走低影响下调5美分/磅，欧洲受能源成本及供应紧张小幅上涨20-30美元。因印度反倾销到期，PVC今年出口维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。中性指标与观点数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 目录行情回顾聚氯乙烯进出口聚氯乙烯供需原料及其产业链相关品0102030405聚氯乙烯库存 一、行情回顾 8月PVC2301合约呈现下跌态势，截至8月31收于6246，月度跌幅达5.93%。8月主要受到限电、高温、疫情等影响导致供需端出现不同程度缩量，库存连续去化但速率缓慢，结合PVC开工低位看似有以供应缩减弥补需求疲软之势，市场对于需求仍不乐观。走势回顾数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 随着PVC连续反弹，PVC估值并不过分看低；氯碱一体化利润有所修复，现货上涨慢于盘面，基差由正转负。驱动上宏观情绪整体偏强，大宗商品出现普涨反弹行情。国内8月PVC供需预计均有提升,按季节性特征“金九银十”前或有备货需求；但地产端压力仍在，政策不断出台但以保交付为主，据了解下游订单暂看有限。现货若持续反弹或再度打压下游采购积极性，截至7月29日华南样本周度成交低于近一个月均值。短期在未出现明显利空信号前谨慎偏多，但高库存压力下上方空间有限。若库存再度连续累库或去库不畅，预计PVC价格重心将再度回落。8月月报观点8月周报观点汇总2022.8.7：观望PVC驱动上稍显不足，供应端装置开工有恢复预期，需求端边际有改善但力度有限。部分下游提负，但部分前期补库企业消耗库存为主，订单一般下采购未有明显释放。政策上保交付或带来下半年“竣工潮”，后续跟踪旺季到来前订单情况。据悉新一期社库小幅去库，但暂未形成明显去库趋势，高库存仍压制价格。进出口方面8月出口预计环比走弱，且近期传出美国低价货源冲击亚洲市场。2022.8.14：震荡为主可逢高试空供应端受制于低利润开工积极性不高；需求端边际有改善但力度有限，据咨询商了解下游在期货下跌、订单一般下采购未有明显释放。政策上保交付给予需求一定期待，暂看多为预期。库存尚未形成明显去库趋势，压制作用仍在。2022.8.21：震荡为主可逢高试空因利润问题以及近期限电影响，开工延续弱势，企业积极性一般。而需求端边际改善有限，部分下游有提负荷但并未见需求大幅释放。后续“竣工潮”力度与落实情况存不确定性，暂时看多为预期利好。库存并未形成有效去化态势但也以及延续三周保持去库，供需边际上或有一定好转。短期在市场信心严重不足下，若不能出现下游订单大幅增加或社会库存加速去化预计PVC难有明显起色。短期博弈或有加剧，震荡为主，建议逢高试空01合约。2022.8.28：观望择机可逢高试空前期多套装置检修叠加限电影响PVC开工降至低位。供给端缩量或助力了目前看到的“边际好转”局面。预估社会库存延续去化，厂库去化幅度较为明显；但绝对数值看均属于同期高位。后续PVC装置陆续复产，届时将再度考验需求。需求端暂看改善有限，部分下游有提负荷但受制于信心不足、订单有限未见需求大幅释放。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心8月观点回顾 截至9月2日国内PVC市场现货成交部分好转，下游逢低补货为主，期货价格下行，点价货源优势扩大，局部地区个别品牌现货仍然偏紧，价格略高，整体现货市场价格小幅下跌。5型电石料，华东主流现汇自提6380-6500元/吨，华南主流现汇自提6480-6620元/吨，河北现汇送6280-6430元/吨，山东现汇送到6400-6450元/吨。华东乙电价差在125元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在55元/吨，均处于近五年同期低位。PVC现货主流价华东乙电价差华南-华东电石法价差聚氯乙烯现货数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心6,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.00华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-100.00300.00700.001100.001500.001900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 电石法PVC华东基差1-5价差PVC活跃合约持仓量PVC注册仓单聚氯乙烯期货数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-400-10020050080011001400170020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-1300-900-500-100300700110015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202201500003000004500006000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货兰炭价格（元/吨）兰炭月度产量（万吨）兰炭开工率（%）兰炭300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心2,000.002,440.002,880.003,320.003,760.004,200.00700.001,360.002,020.002,680.003,340.004,000.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨1000.001500.002000.002500.003000.003500.00神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料25.00%33.00%41.00%49.00%57.00%65.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 电石供需格局50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%010002000300040005000201320142015201620172018201920202021电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率电石月度产量（万吨）8月电石产量预估在239.35万吨，月度环比增加9.81万吨。1-8月份数据看，合计电石产量为1910.62万吨，较去年同期下降了2.26%。样本企业开工率在74.66%，环比-3.01%。受制于利润压力、公共卫生事件、限电等，电石企业开工进一步下滑。后续随着PVC装置回归，需求有所提振后价格存止跌反弹预期。短期市场观望情绪较重，出厂价部分反弹而送到价相对稳定。区域电石价（元/吨）电石企业利润（元/吨）电石开工率（%）电石数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心3,700.004,600.005,500.006,400.007,300.008,200.00电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-600.00-100.00400.00900.001400.001900.002400.002900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120221801952102252402552701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨）烧碱月度需求量（万吨