纸浆月报：供应扰动加持，有待需求好转

2024 年 9 月 2 日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 供应扰动加持，有待需求好转 观点摘要 ＃summary＃基本面：国内市场，7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，经济运行总体平稳。8月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。从供应端来看，上月国内外阔叶浆项目投产，进口木浆外盘报价整体持稳偏弱运行。欧洲市场7月化学浆消费量环比继续小幅下降，同比增幅有所缩窄，7月化学浆库存量同环比均减少。7月主要产浆国纸浆发运量浆明显下降，发往中国木浆量同环比下降幅度最大，后续进口量预计进一步下降。截止8月底主要港口库存量环比小幅上升。需求端偏弱运行为主，各纸种价格下滑，前期检修装置复产后，整体开工略有提升，但仍以消化成品库存为主。基本面呈现供需双弱格局。 观点：外盘报价企稳偏弱，汇率波动扩大，成本端压力下降。供应端，主要产浆国发往中国木浆量同环比大幅下降，后续进口量预计进一步下降。需求端，由淡季逐渐转向传统旺季阶段，下游文化用纸及白卡纸需求或出现季节性回升。短期海外市场供应端扰动提振浆价走势，若后续基本面呈现供减需增趋势，或支撑浆价进一步反弹回升。 重要变量：宏观衰退；汇率波动；需求不及预期 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球针叶浆发运量明显下滑.............................................................................. - 5 -三、下游市场需求整体延续弱势运行...................................................................... - 7 -四、木浆系纸品毛利率走势各异.............................................................................. - 9 - 一、行情回顾 8 月纸浆价格呈现 V 字形走势，月中企稳快速反弹，主力合约波动区间在5650-6050 之间，月度涨幅为 2.34%。宏观方面，美国 8 月制造业 PMI 不及预期，美联储货币政策或转向宽松，9 月降息幅度引发市场关注。国内市场，7 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，规模以上工业增加值增长 5.1%，经济运行总体平稳。8 月官方制造业 PMI 为 49.7，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平进一步改善。8 月纸浆基本面格局呈现供需双弱状态。上月国内外阔叶浆项目投产，进口木浆外盘报价整体持稳偏弱运行。欧洲市场 7 月化学浆消费量环比继续小幅下降，同比增幅有所缩窄，7 月化学浆库存量同环比均减少。7 月主要产浆国纸浆发运量浆明显下降，发往中国木浆量同环比下降幅度最大，后续进口量预计进一步下降。截止 8 月底主要港口库存量为 175 万吨，环比上升 1.5%（剔除保定地区）。8 月需求端偏弱运行为主，各纸种价格下滑，前期检修装置复产后，整体开工略有提升，但仍以消化成品库存为主。8 月进口针叶浆月均价较上月下跌 0.62%，进口阔叶浆月均价较上月下跌 4.11%。外盘报价中已公布的价格显示，8 月智利Arauco 报价，针叶浆银星持稳于 765 美元/吨，阔叶浆明星下滑至 580 美元/吨，本色浆金星持稳于 690 美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球针叶浆发运量明显下滑 全球针叶浆发运量明显下滑。据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国 7 月针叶浆发运量 171 万吨，环比下降 3.37%，同比下降 11.29%；阔叶浆发运量 245万吨，环比下降 11.1%，同比上升 0.67%。7 月全球商品化学浆发运量和产能比率处于近年低位，较上月减少 10.16%，较去年同期减少 5.39%；7 月，全球生产商针叶浆库存天数 43 天，较上月增加 5 天，较去年同期减少 3 天；阔叶浆 50 天，较上月增加 4 天，较去年同期增加 2 天。 我国纸浆 7 月进口量继续下降。7 月，我国进口纸浆 232 万吨，环比下降11.1%，同比下降 14.7%；1-7 月，纸浆累积进口 2016 万吨，同比下降 0.6%。分品种看，7 月针叶浆进口 55 万吨，同比下降 24.3%；阔叶浆进口 101 万吨，同比下降 10.6%。 8 月港口库存环比小幅上升。据不完全统计，截至 8 月底，青岛港和常熟港纸浆库存约 161 万吨，较上月上升 2.5%，较去年同期下降 17.0%。其中，青岛港较上月上升 2.2%，常熟港较上月上升 4.1%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、下游市场需求整体延续弱势运行 全球印刷与书写需求低位震荡。据 PPPC 显示，6 月全球非涂布机制纸需求环比下降 2.5%，同比上升 4.5%；涂布机制纸需求环比下降 6.4%，同比上升 2.1%。这两种类型的机制纸总需求环比下降 4.5%，同比上升 3.3%。 我国机制纸累计产量同比走势持稳。2024 年 7 月，我国机制纸及纸板产量为1316.6 万吨，同比上升 9.9%；1-7 月累积产量为 8957.9 万吨，同比上升 11.80%。 我国造纸及纸制品业存货与产成品存货环比走势分化。7 月，造纸及纸制品业存货同比上升 2.5%，环比下降 0.4%；产成品存货同比上升 3.5%，环比上升 1.7%。 8 月下游市场需求整体延续弱势运行。 白卡纸方面：8 月白卡纸产量较上月增加 14.91%，开工负荷率较上月增加 8.93个百分点。本月华东地区个别产线于月初短暂检修，对市场供应影响不大，国内多数企业维持正常开工。纸厂接单一般，加之开工逐步恢复，整体呈累库趋势，企业库存较上月增加 2.49%。 生活用纸方面：8 月份国内生活用纸产量较上月增加 2.47%，装置整体开工率较上月上升 1.01 个百分点。随着纸浆价格下滑，部分纸企成本压力缓解，加之下游开学季刚需补货情况下，部分纸企开工积极性提升，生活用纸企业库存天数较上月下降 7.73%。 双胶纸方面：8 月双胶纸产量为 79.89 万吨，较上月下滑 2.26%，生产企业开工负荷率在 56.31%，较上月下滑 2.53 个百分点。本月华东地区个别中大型企业产线有短暂检修，另有个别产线转产其他纸种，拖累整体开工水平继续下滑。月内刚需订单支撑减弱，社会面需求释放不足，企业库存天数较上月增长 1.90%。 双铜纸方面：8 月铜版纸产量为 36.68 万吨，较上月增加 9.00%，生产企业开工负荷率在 60.22%，较上月提升 4.98 个百分点。华南个别大型产线上月检修完成后，本月维持正常生产，带动整体开工有所回升。月内经销商谨慎操作，多数优先去库；而下游亦缺乏采买热情，企业库存天数较上月增长 2.43%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率走势各异 木浆系纸品整体毛利率走势各异。据国家统计局发布，2024 年上半年，造纸及纸制品业利润总额累计同比上升 104.9%，7 月造纸及纸制品业利润总额累积同比上升 107.7%。本月主要受原料纸浆价格走弱影响，成本有所下降而收入表现各异，整体毛利率空间涨跌不一。分品来看，8 月，白卡纸毛利率较上月增加 2.29个百分点；生活用纸毛利率较上月略微下降 0.08 个百分点；双胶纸毛利率较上月下滑 1.26 个百分点；双铜纸毛利率较上月回升 0.51 个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路 8 号深圳建行大厦 39 层 3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地