纸浆月报：有待需求进一步好转，震荡偏弱

2024 年 10 月 9 日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 有待需求进一步好转，震荡偏弱 观点摘要 ＃summary＃基本面：国内市场宏观政策加强，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值增长4.5%，经济运行总体平稳。9月官方制造业PMI为49.8，比上月上升0.7个百分点，制造业景气水平进一步改善。基本面情况来看，福建国产阔叶浆稳定放量以及广西北海阔叶浆存投产预期之下，供应压力上升。欧洲市场8月化学浆消费量同比上升，8月化学浆库存量同比下降。8月主要产浆国纸浆发运量略有上升，发往中国木浆量环比增幅最大，后续进口量预计小幅增加。截止9月底主要港口库存量环比明显下降。需求端弱势运行为主，下游原纸行业开工负荷率走势分化，金九银十提振有限，刚需采浆为主。基本面格局仍偏弱。 观点：外盘报价企稳偏弱，海外市场需求表现尚可，市场预期10月调整意愿有限，成本端支撑仍存。供应端，港口库存下降明显，高成本下后续进口增量或不大，但国内外新增产能投放影响持续。需求端，下游表现出现分化，10月教辅教材以及白卡新增产能投放或支撑消费表现，而生活用纸节后需求转淡。短期纸浆下方有成本支撑，同时上方受盈利改善不足限制，需求有待进一步好转，波动区间震荡偏弱运行为主。 重要变量：宏观衰退；汇率波动；需求不及预期 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球针叶浆发运量略有回升.............................................................................. - 5 -三、下游市场需求有待进一步好转.......................................................................... - 7 -四、木浆系纸品毛利率走势各异.............................................................................. - 9 - 一、行情回顾 9 月纸浆价格呈现 V 字形走势，月初高位承压，月中随宏观提振上涨，主力合约波动区间在 5600-6100 之间，月度跌幅为 2.09%。宏观方面，9 月美联储超预期降息 50BP，大选在即支撑财政扩张，政策转向宽松。美国 9 月 ISM 制造业 PMI与前月持平，整体水平仍偏弱。国内市场宏观政策加强，8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，规模以上工业增加值增长 4.5%，经济运行总体平稳。9 月官方制造业 PMI 为 49.8，比上月上升 0.7 个百分点，制造业景气水平进一步改善。9月纸浆基本面格局仍然偏弱。9 月已公布阔叶浆外盘下跌 10 美元/吨，业者预期偏空，叠加福建国产阔叶浆稳定放量以及广西北海阔叶浆存投产预期之下，供应压力上升。欧洲市场 8 月化学浆消费量同比上升 4.5%，8 月化学浆库存量同比下降 11.9%。8 月主要产浆国纸浆发运量略有上升，发往中国木浆量环比增幅最大，后续进口量预计小幅增加。截止 9 月底主要港口库存量为 167 万吨，环比下降 9.2%（剔除保定地区）。9 月需求端弱势运行为主，下游原纸行业开工负荷率走势分化，金九银十提振有限，刚需采浆为主。9 月进口针叶浆月均价较上月上涨 0.65%，进口阔叶浆月均价较上月下跌 2.46%。外盘报价中已公布的价格显示，9 月智利Arauco 报价，针叶浆银星持稳于 765 美元/吨，阔叶浆明星下滑至 570 美元/吨，本色浆金星持稳于 690 美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球针叶浆发运量略有回升 全球针叶浆发运量略有回升。据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国 8 月针叶浆发运量 170 万吨，环比下降 0.21%，同比下降 14.62%；阔叶浆发运量 249万吨，环比上升 1.23%，同比下降 6.66%。8 月全球商品化学浆发运量和产能比率仍处于近年低位，较上月增加 1.26%，较去年同期减少 9.28%；8 月，全球生产商针叶浆库存天数 50 天，较上月增加 7 天，较去年同期增加 6 天；阔叶浆 52天，较上月增加 2 天，较去年同期增加 5 天。 我国纸浆 8 月进口量由降转增。8 月，我国进口纸浆 281 万吨，环比上升21.1%，同比下降 14.6%；1-8 月，纸浆累积进口 2296 万吨，同比下降 2.5%。分品种看，8 月针叶浆进口 68 万吨，同比下降 12.8%；阔叶浆进口 128 万吨，同比下降 23.7%。 9 月港口库存环比明显下降。据不完全统计，截至 9 月底，青岛港和常熟港纸浆库存约 158 万吨，较上月下降 9.0%，较去年同期下降 7.9%。其中，青岛港较上月下降 11.5%，常熟港较上月下降 3.6%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、下游市场需求有待进一步好转 全球印刷与书写需求低位震荡。据 PPPC 显示，8 月全球非涂布机制纸需求环比下降 1.3%，同比下降 3.7%；涂布机制纸需求环比上升 3.8%，同比上升 6.0%。这两种类型的机制纸总需求环比上升 1.2%，同比上升 1.0%。 我国机制纸累计产量同比走势持稳略涨。2024 年 8 月，我国机制纸及纸板产量为 1375 万吨，同比上升 10.0%；1-8 月累积产量为 10318 万吨，同比上升 11.7%。 我国造纸及纸制品业存货与产成品存货累积为主。8 月，造纸及纸制品业存货同比上升 5.0%，环比上升 0.1%；产成品存货同比上升 10.1%，环比上升 1.6%。 9 月下游市场需求情况有所分化。 白卡纸方面：9 月白卡纸产量较上月减少 10.03%，开工负荷率较上月减少 4.44个百分点。本月普通白卡纸市场行情较弱，盈利承压，纸厂整体生产积极性下滑。月初部分企业库存已处于偏高位，接单价格陆续优惠，加快库存消化，企业库存较上月略降 0.23%。 生活用纸方面：9 月份国内生活用纸产量较上月增加 2.43%，装置整体开工率较上月上升 3.17 个百分点。市场进入传统旺季，需求端存利好支撑，带动纸企开工积极性回升，纸企出货节奏加快，生活用纸企业库存天数较上月下降 7.97%。 双胶纸方面：9 月双胶纸产量为 78.79 万吨，较上月减少 1.38%，生产企业开工负荷率在 57.39，较上月提升 1.08 个百分点。月内个别大型产线有短暂检修，加之中小厂家盈利承压，开工积极性不高，产量较上月有微降。月内出版招标方面并未显著放量，刚需支撑较弱，企业库存天数较上月增长 1.90%。 双铜纸方面：8 月铜版纸产量为 34.82 万吨，较上月减少 5.07%，生产企业开工负荷率在 60.22%，较上月下降 1.15 个百分点。月内华东地区个别企业存短暂检修情况，另有个别企业排产相对灵活，对于整体开工水平略有拖累。经销商以去库出货为主，下游印厂等自身订单不足，采买积极性偏低，企业库存天数较上月增长 2.43%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率走势各异 木浆系纸品整体毛利率走势继续分化。据国家统计局发布，2024 年 1-8 月，造纸及纸制品业营业收入累计同比增长 5.3%，利润总额累计同比上升 86.2%。本月原料价格整体震荡偏弱运行，成本略有下降而收入表现各异，整体毛利率空间涨跌不一。分品来看，8 月，白卡纸毛利率较上月减少 2.66 个百分点；生活用纸毛利率较上月提升 1.68 个百分点；双胶纸毛利率较上月下滑 1.55 个百分点；双铜纸毛利率较上月回升 0.49 个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路 8 号深圳建行大厦 39 层 3913电话：0755-83