2026年8月双焦基本面月报

2026年8月双焦基本面月报 2026年8月3日 红塔期货 从业资格号：F3067732Email：zhaoouya@hongtaqh.com 投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号 研究员：赵欧娅投资咨询号：Z0017180 双焦基本面概述 7月FOMC维持利率3.50%–3.75%不变，但3票主张加息，为2016年以来首次三张同向反对票，内部分歧扩大，资产价格结构性分化，美元指数跌至99下方。国内方面，1—6月规上工业企业利润同比增18.7%，营收增6.5%，利润高度集中于电子、有色等新动能链条；7月制造业PMI降至49.2%、非制造业降至49.0%，双双落入收缩区间，需求走弱与产成品库存被动累积。7月30日政治局会议明确“宏观政策要发力提效”，加快财政支出和债券资金使用，推进“两重”“两新”与“六张网”建设，综合运用并适时调整货币政策工具。 宏观解读 l国内市场：国内会议召开，宏观政策发力提效 7月30日中央政治局会议指出，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。今年上半年GDP同比增长4.7%，经济运行总体平稳，但面临下行压力。会议明确要有效扩大国内需求，扎实推进涵盖水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网的“六张网”规划建设，是下半年稳投资的重要抓手。产业升级是会议另一核心主线，包括深入实施“人工智能+”行动、推动前沿技术突破和未来产业发展、培育新兴支柱产业以及持续推动传统产业改造升级。货币政策方面，会议要求综合运用并适时调整政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。 1-6月规上工业企业利润同比增18.7%，营收增6.5%，利润高度集中于AI、有色、能源石化等链条，但6月边际改善，剔除高增链条后其他行业利润当月小幅转正，K型分化呈收敛态势。7月制造业PMI降至49.2%、非制造业降至49.0%，双双落入收缩区间，主因传统淡季、高基数、极端天气及地缘冲突扰动企业采购与生产，产成品库存被动累积。7月底政治局会议释放加大逆周期调节信号，后续政策落地节奏是经济修复的关键变量。 l国际市场：美联储议息会议利率维持不变 7月FOMC会议以9票赞成、3票反对的结果，连续第五次将联邦基金利率维持在3.50%–3.75%区间不变，三名委员主张加息25个基点，为2016年以来首次出现三张同向反对票，内部分歧显著扩大。沃什重申2%通胀目标“绝不妥协”，但强调政策判断应着眼长期趋势而非单一数据，延续淡化前瞻指引、让市场自主定价的思路。预计维持年内不加息判断：一是市场已先行完成部分紧缩，2年期美债收益率累计上行使金融条件实质性收紧；二是时薪增长跟不上通胀，基本面不具备加息条件。后续关注非农降温节奏、8月杰克逊霍尔会议信号及美股产业端变化。 国家统计局数据显示，2026年1—6月全国原煤累计产量23.65亿吨，同比减少1.64%，累计产量下降。截至2026年8月3日，受安全环保检查常态化影响，523家样本矿山原煤日均产量为150.62万吨，环比已经走平；精煤日均产量63.97万吨，环比走平。 7月，煤矿的产地安监仍然严格，部分矿山复产慢于此前预期，优质低硫主焦煤存在结构性偏紧。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 目前山西煤炭行业发展和安全“新规十七条”仍处于征求意见阶段，不能直接等同于会发生的大范围停产，更不能直接推导出焦煤总供给下降的结论。政策方向带来的是强化安全约束，价格是否获得支撑，仍要看后续实际产量、复产节奏和低硫煤供给是否进一步收紧。山西安全监管高压态势有望延续至年底，低产量格局中期难以改变。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤进出口：进口价格优势显著，替代效应明显 海关总署数据显示2026年1—6月 ， 我 国 炼 焦 煤 累 计 进 口 量 为6687.86万吨，同比增加26.49%，进口供应持续处于高位。从主要来源看，蒙古累计进口4057.59万吨，环比小幅上升；澳大利亚进口458.69万吨，环比小幅上升；俄罗斯进口1727.10万吨，环比小幅上升；加拿大焦煤进口303.42万吨，环比大幅下降。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 7月蒙煤、俄煤持续通关到港，对国内中低品质炼焦煤形成一定替代，进一步加大了中低端煤种的供应压力。进口煤价格优势明显，部分下游企业增加进口煤采购比例，对国内炼焦煤需求形成一定分流。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤库存：库存向上游累积 钢联数据显示，截至2026年8月3日 ，523家 精 煤 样 本 矿 山 库 存 为205.31万吨，环比小幅上升；港口焦煤库存379.5万吨，环比大幅上升；独立焦企焦煤库存908.49万吨，环比小幅下降；247家联合钢企焦煤库存为755.44万吨，环比小幅下降。 库存方面，焦煤上游端库存普遍处于累库趋势，下游端库存处于去库趋势，库存结构的分化意味着即使供应偏紧，但淡季带来的消费下降还是使得基本面偏向宽松。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭供应：供应受需求影响偏弱 钢联数据显示，截至2026年8月3日，230家独立焦企焦炭日均产量为49.84万吨，产能利用率环比小幅下降；247家联合钢厂焦炭日均产量47.18万吨，产能利用率环比小幅下降。当前吨焦平均利润为-25元，焦企利润回落，已处于负值。 钢材淡季特征显现，钢厂利润承压，铁水产量边际回落，钢厂对高价焦炭的容忍度下降。首轮提降已于7月22日落地，第二轮提降又在7月28日启动，说明钢厂采购逻辑已从“保障生产、接受提涨”转向“控制成本、主动压价”。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭的价格并不只由焦煤成本决定，更取决于钢厂是否愿意把成本继续向下游消化。当成材成交不足、钢厂利润收缩时，焦炭即便短线反弹，也很难获得持续的现货驱动。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭进出口：出口增加，但印度反倾销制约 海关总署数据显示，2026年1月-6月中国焦炭出口累计总量为401.08万吨，同比增加14.39%。印度财政部于2026年7月27日发布对澳大利亚、中国、哥伦比亚、印度尼西亚、日本、俄罗斯六国进口低灰冶金焦的最终反倾销终裁，征税期为五年，其中中国税率128.83美元/吨居首，印尼仅67.50美元/吨，超低磷焦、半焦及20–40mm特定粒度焦豁免征税。中国焦炭出口报价约290美元/吨，叠加该税额后到印成本上浮超40%，相比日、印尼货源彻底丧失比价优势。2026年1–6月中国对印焦炭出口仅13.1万吨，5月单月降至0.46万吨，配额制已先行将中国货源挤出，反倾销税只是把这一结果长期化、合法化。反观印度需求侧，2026年上半年其冶金焦进口量同比增长44%至290万吨，同期国内产量仅增6%，低灰焦供需缺口持续扩大。增量几乎全部由印尼承接——1–5月印尼对印出口122万吨，同比增100%，稳居第一大供应国。对中国而言，2025年对印焦炭出口仅占中国焦炭出口总量的6.9%，印度单一市场关闭不会造成国内库存明显累积，整体冲击有限；但印度作为中国焦炭出口的重要增量市场，通道关闭倒逼出口向东南亚、中东、非洲等区域转移。五年征税期内，印度钢厂将建立中国以外的稳定货源体系，即便期满，中国焦炭也很难拿回份额，印尼则借此巩固东南亚焦炭出口前排地位。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭库存：库存累积 钢联数据显示，截至2026年8月3日，全样本焦炭库存为999.61万吨，环比小幅下降。其中独立焦企库存123.6万吨，环比大幅上升；247家钢企库存667.85万吨，环比小幅下降；港口库存208.16万吨，环比小幅下降。 由于生产总体仍较稳定，库存也由此前去化转为累积。目前供给没有明显收缩，需求却在边际走弱，焦炭自然更容易成为负反馈的落点，库存累计不可避免。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 铁元素需求：需求淡季 钢联数据显示，截止2026年8月3日，高炉吨钢利润为-81元，利润持续下滑，持续处于亏损区间。同 期 ，247家 钢 企 铁 水 日 均 产 量235.55万吨，环比大幅下降；五大材消费量811.89万吨，环比持续下降，处于消费淡季；五大材库存1635.82万吨，呈现小幅累库。 钢厂通过安排分散高炉检修主动控产，日均铁水产量连续下行，焦炭日耗稳步降低。采购策略全面转为刚需拿货、严控原料库存，停止提前锁价、主动补库，对双焦高价形成明显抵制。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 铁元素终端需求：市场处于企稳复苏，待政策提振。 2026年1-6月，全国固定资产投资（不含农户）22.74万亿元，同比下降5.7%；房地产开发投资：下降18.0%，降幅连续4个月扩大；基础设施投资：下降2.4%，年内首次转负；制造业投资：下降1.2%，增速创2021年以来新低。 新经济保持高景气度，但尚不足以对冲房地产和基建等传统经济的下行，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。红塔期货有限责任公司（以下简称“红塔期货”）不会因任何订阅或接受本报告的行为而将订阅人视为红塔期货的的客户。 尽管本报告所含信息是报告作者于发布之时从我们认为的可靠渠道获得，且基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告，但红塔期货对于本报告所载的信息、观点及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且红塔期货不对因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的任何观点、结论仅供交易者参考，不构成投资建议。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险且谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主作出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容作出的任何决策与红塔期货及相关作者无关。 本报告所载观点并不代表红塔期货及其分支机构的立场。 翻版、复制及发布。否则，红塔期货将 保留随时追究其法律责任的权利。如征得红塔期货同意后引用、刊发，则需注明出处为“红塔期货有限责任公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要和节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以红塔期货最终解释权为准。所有基于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为红塔期货的商标